金银比价过大时，资金往往会从黄金市场流出，导致比价收窄。回顾一下海湾战争和新冠疫情时期，金银比价超过100倍的持续时间较短，且都随着局势稳定而回落。此次很多观点认为短期内高倍率情况将会持续……
黄金价格偏高的迹象越来越明显。显示其偏高程度时参考的指标是黄金价格相对于白银的倍率，目前这一倍率已达到100倍，飙升到了海湾战争时期和新冠疫情以来的最高水平。投资者正逐渐远离被视为“安全资产”的美国国债，转而购买不存在主权风险（政府债务信用危机）的“无国籍货币”黄金，这种情况可能会持续。
在贵金属市场，金价除以银价得出的“金银比价”被视为投资判断的指标之一。当前，作为金价国际指标的纽约黄金期货（主力合约）价格保持在每盎司3300美元区间，同比上涨约40％。白银价格为每盎司33美元区间，金银比价从一年前的74倍扩大到了100倍。
在LSEG（英国伦敦证券交易所集团）有可追溯数据的1982年以后，金银比价超过100倍的情况仅出现过两次。一次是1991年海湾战争时期，以美国为主导的多国部队对伊拉克展开军事行动，另一次是2020年，随着美国因疫情推行大规模货币宽松政策，金银比价创下了128倍的历史最高纪录。
金银比价过大时，资金往往会从黄金市场流出，导致比价收窄。回顾一下海湾战争和新冠疫情时期的情况，金银比价超过100倍的持续时间较短，而且都随着局势趋于稳定而回落。不过，此次有很多观点认为，“短期内高倍率情况将会持续”（日本MarketEdge的代表小菅努）。
此次市场意识到的不同之处在于，在关键货币美元的信用下降的情况下，黄金正作为替代性“货币”被投资者买入。
大型评级机构穆迪评级（Moody's Ratings）5月16日以政府债务和利息支出增加为由，将美国国债的评级下调了一级。此前另外两家主要评级机构已经下调了美国国债的评级。
过去一直被视为安全资产的美国国债的地位正在动摇，资金更容易流向黄金。市场分析师丰岛逸夫解释称，“黄金是一种不承担发行者风险的‘无国籍货币’”。与存在政府财政问题这一慢性不安因素的美国国债相比，黄金没有主权风险。“从中长期来看，黄金的底部会得到支撑”（丰岛）。
从主要货币加上黄金对美元的涨跌幅来看，黄金的表现尤为突出。在美国特朗普总统宣布暂停对等关税之前的4月8日，黄金上涨了12.5%，而欧元仅上涨了3.7%。在外汇市场上，当市场心理恶化时，更容易被买入的瑞士法郎（上涨3.2%）和日元（上涨2.7%）的涨幅远远落后于黄金。
以新兴市场国家为中心，各国央行持续购买黄金的情况也依然存在。另一方面，央行基本上不会购买白银。市场战略研究所的龟井幸一郎代表认为，“资金持续流入黄金，已超越了短期资产的‘避险’，黄金与白银的比价将扩大到100倍以上”。
与黄金相比，白银作为资产的特性较弱。根据国际调研机构世界白银协会（Silver Institute）的数据，白银的工业需求占到6成左右。近年来，支撑工业需求的光伏发电面板用白银，由于关税导致的全球经济减速担忧以及特朗普政府下对ESG（环境、社会和公司治理）的投资逆风，可能会面临增长乏力的局面。
黄金与白银比价的创纪录扩张已不再是资产的短期“避险”，而是资金流动的表现。
本文来自微信公众号“日经中文网”（ID：rijingzhongwenwang），作者：神山美辉，36氪经授权发布。
