十年蒸发近2000亿，连续抛售80多座万达广场。一个曾高喊“万达进入的行业，央企国企都当不了老大”的枭雄，为何沦落到靠卖楼续命？
一切的起因，始于2016年夏天，王健林斥资340亿回购股份退市，并与投资者签订对赌协议，承诺2018年完成A股上市。然而，A股对地产公司IPO的严控让计划落空，债务雪球越滚越大。
此后9年间，万达共签署四轮对赌协议，累计债务超800亿元。直到2023年10月31日，珠海万达商管因第四次港股上市失败，触发380亿战投回购条款，这下可好，债务雪球直接从山腰滚到山脚。
无奈之下，王健林只能再次“断臂” ，2024年万达累计出售了26座广场，2025年初，万达又连续出售了5座广场，4月通过出售酒店管理业务换现24.97亿元用于偿还债券。
显然，这还不够。截至2025年3月，万达商管账面现金仅116亿元，而一年内到期债务高达400亿，流动性缺口巨大。而2025年开年至今，大连万达和王健林的股权已遭遇“八连冻”，实属惨烈。
此次出售48座万达广场，交易传闻金额500亿，都是万达商业版图中的 “精兵强将”。既有北京、上海、广州、成都、杭州、南京、武汉等一二线城市的核心项目，也有榆林、乐山、泉州、上饶等三四线城市的优质资产，总共覆盖39个城市。
仔细瞧瞧接盘阵容，几乎全是万达的“老熟人”。作为万达“救火队长”太盟，自2021年起累计向万达注资780亿元，此次再主导500亿收购，通过次级份额承担高风险，换取未来资产证券化的超额收益，其目标是将万达广场打包为不动产投资信托基金，在资本市场套利。
至于阳光人寿，已累计收购6座万达广场，看中的是稳定租金收益。毕竟万达跟商户签的是"保底租金+流水抽成"，每年5%的保底收益雷打不动，之前的新华保险就赚的很高兴，这次阳光，也是按耐不住，来插上一双筷子。
腾讯不用多说，2018年以100亿元入股万达商业，持股4.12%。2023年通过儒意影视22亿收购万达电影股权，完成文娱版图补全。此次再度接盘，意在将万达广场融入微信支付、小程序生态，打造“线下流量池+线上服务”闭环。
不得不说，资本大佬就是一个原则“利益至上”。所有人都知道万达急着用钱，就像菜市场快收摊时的甩卖，再新鲜的肉也得降价处理，大佬们就抓住这个致命痛点抄底。王健林的商业逻辑，完美诠释了什么叫昨日小甜甜，今日牛夫人。
不过话说回来，万达商管“轻资产运营”转型战略，在方向上是没错的，也是商业地产存量时代，为数不多的出路。或许这场交易，在以后的时间看，其意义远比我们想象的深远。可问题是，被“负债”拖累的万达商管，能不能撑到“柳暗花明”？
现实远要比理想骨感太多。2016年万达版图巅峰期，拥有400座广场、1300家影院、80家五星酒店；但到了2025年，万达自持广场缩水至300座，电影控制权易主腾讯，酒店管理权24亿贱卖。
下次再听到“小目标一个亿”的励志故事，估计得先查查说话人手里，还剩几座楼可卖。
本文来自微信公众号“牲产队”，作者：牲产队长，36氪经授权发布。
