2025-05-26 23:37 广东
AIDC柴发跟踪：算力卡限制无虞，大厂需求量超预期
1、算力卡限制担忧逐步解除、AIDC贝塔走强。豆包视频通话功能上线引爆多模态交互新纪元，AI应用迭代节奏加快。随着改版卡的推出，叠加大厂下单国产卡，此前市场对于今年算力卡瓶颈导致投资节奏放缓的担忧有所解除。据我们产业调研，大厂的实际CAPEX力度依然在持续加大，Q2-3有望看到较高增长，且明年的资本开支将进一步确定性上行。
2、某大厂本周下单柴发、全年订单量超预期、价格有上浮空间。本周某大厂向国产柴发正式下单，国产份额明显提升，至此国产柴发龙头年内产能基本全部排满。价格也处于逐步提升通道，预计6-7月、年末该大厂将再度分批下单，全年柴发需求量大幅超出预期，且国产柴发价格有提升空间。
3、产业实际进展乐观、下半年国产柴发涨价可期。此前A、T的Q1报表资本开支表观不及预期，但实际的投资力度并未减弱，大厂在积极买卡、抢单柴发，随着本周柴发谈判正式落地，后续依然有更多招标催化，下半年仍有大量采购需求等待落地，而国产柴发在手现货基本售罄，后续有望开启新一轮涨价周期。
4、核心标的一季报均取得亮眼表现、共性特征是高存货和高合同负债。潍柴、泰豪、科泰的年报和一季报体现出几个特征：1）存货和合同负债创下历史新高，且增长速度较快，我们判断增量主要是数据中心柴发带来的；2）毛净利率环比均有改善，涨价带来的影响开始逐步体现；3）主业均保持了不错的增长，主业有支撑+柴发贡献利润弹性，业绩释放加速。
AIDC产业链调研 - 柴发：2H25涨价趋势不减、Q2起大厂继续招标
1、2025年AIDC大功率柴发招标总量：CSP+运营商规模预计60亿元以上；
已招标：50亿元。
2、待招标：10亿元+；阿里、字节、华为剩余招标2.5、2.5、1亿元，腾讯已基本结束。剩余招标时间预计集中在Q2～Q3，本月底至月初预计字节、腾讯继续招标。
3、供应商：华为、阿里已明确国产供应商导入，潍柴、玉柴在阿里份额超过外资，腾讯基本全系外资。潍柴、玉柴开始在字节渗透，预计剩余招标大概率归国产厂商。
字节：50%MTU、潍柴、玉柴；
阿里：40%康明斯、40%潍柴、玉柴；
腾讯：康明斯、MTU；
华为：潍柴40%、玉柴40%。
4、柴发机组价格：外资、国产品牌均价380～420万元/台、300万元台，＃2H25预计国产发动机组价格涨至350万元/台。
AIDC产业链调研 - 铅酸电池：Q2起余量20%招标、铅改锂趋势存在
1、2025年AIDC铅酸电池总采购金额：14～15亿元；
腾讯：4.5～5亿元；字节：3.5～4亿元；华为：3亿元；阿里：4亿元。
2、待招标：3～3.5亿元，已招标11亿元；阿里、字节、腾讯、华为剩余招标0.7、1.1、0.9、0.5亿元。剩余占比总量20%，剩余招标时间预计集中在Q2～Q3，本月底至月初预计字节、腾讯继续招标。
3、供应商：南都、双登、圣阳为主，字节预计引入新供应商。
字节：40%南都、20%圣阳；
阿里：40%南都、30%圣阳；
腾讯：40%圣阳、20%南都、15%双登；
华为：50%圣阳、25%南都。
4、铅改锂趋势：高倍率铅酸电池单价突破0.9元/Wh，价格优势没有，锂电池考虑权重提升。
AIDC产业链调研 - 铅酸电池涨价跟踪
1、铅酸电池涨价：市场供需决定，2024年11月起数据中心集中建设订单需求饱满导致涨价，目前平均在10%，预计持续至2026年Q2；
涨价供应商：集中在头部大厂（双登、圣阳、南都），均处于数据中心订单满产状态；
原材料价格波动：铅锭价格3Q24回归，非涨价主导原因；
是否区分客户：大厂、小厂一视同仁；涨价区间看订单金额，<40万元涨幅至多15%，100～200万元涨幅在8%～10%；
2、当前售价：大订单价格数据中心用铅酸电池（2V*500Ah）为1.75元，～875元/kWh；小订单1050元/kWh；
3、数据中心铅酸招标：2025年数据中心新签订单增幅为50%，订单执行具备季节性，预计Q1:Q2:Q3:Q4为1:4:4:1；
最近一次大厂招标：5月底～6月中，3～5天内出结果；
大厂、运营商招标：运营商每年Q1、Q4框定短名单、价格，招标采购；CSP大厂根据大基建的规划来，倒算招标时间；
4、竞争情况：天能、超威代表的动力铅酸龙头最快4Q25进入数据中心领域，其余部分三线厂商可能2026年初进入，市场竞争预计加剧；
5、涨价后铅酸电池毛利率：数据中心15%～20%，非数据中心10%；2026年竞争加剧后可能压低毛利率5pct；
6、钠离子竞争情况：2025年不会形成威胁，需要看4Q25量产情况，钠离子国标还在编写中。
AIDC产业链调研 - 公司调研总结
潍柴重机线下调研：
# 数据中心出货量大增、全年交货量目标较之前更乐观。公司24年全年数据中心交付约280台，Q1数据中心出货约100多台，尽管Q1交付价格仍为涨价前价格，但报表已呈现出利润改善趋势。公司上调了全年交付目标，较此前预期更乐观。
# 互联网大厂订单进展顺利。公司高度重视数据中心市场，接单由多层级领导共同出面参与洽谈。公司在某大厂的中标量较多，预计最快6月开始交付；在其他大厂也仍在积极谈判中，等待量价落地，公司在互联网大厂的订单已进入发力阶段。
# 内河船机：边际改善势头已现、更新政策驱动下游船东加快替换。Q1销量略微有所下滑，但更新政策已开始对下游客户下单意愿产生积极影响，双燃料船机订单有望持续增长。公司对全年预期保持平稳，主业仍有稳健业绩支撑。
申菱环境调研要点：
#战略定位： 聚焦工业空调、数据中心温控及特种装备，提供行业定制化解决方案。
#数据中心板块： 1）行业：预计未来3年年均增速20%-30%；2）客户：自2011年合作华为，2021年进入其他头部厂商；3）产能：24年产线改造等导致制造成本偏高，第二基地厂房当前已建设完成，预期投放10亿产值，26年规划300亿产值。
#工业板块： 前身定位工业空调，专注To B业务，订单充足。
#特种装备板块： 1）机场、核电站、国防等大基建项目加速，专项资金到位保障性强；2）核电业务：2025年预计营收4亿元，单个核电站项目周期3-5年，供应商准入严格。
科创新源调研要点：
#动力电池板块： 1）市占率：宁德时代麒麟/神行电池核心供应商，市占率~50%；2） 钎焊工艺：预计2025年实现正向净利；3）吹胀工艺：因良率低已停产，24年将大部分生产线及配套设备进行减值处理；4）业绩指引：预期2025年业务规模同比翻倍。
#数据中心板块： 1）进展：子公司东莞创源完成产线建设，2025年战略转向承接台资厂商代工（如AVC），积累量产经验，目标开拓国内外服务器散热市场； 2）客户：鸿海、浪潮等服务器厂商或者服务器指定的集成商。
#高分子材料板块： 1）通信业务主要客户：华为、中兴、阿里、移动、联通、电信等；2）电力业务主要客户：国家电网和南方电网；3）汽车业务主要客户：奇瑞、吉利，业务规模受益于奇瑞海外扩张实现跨越式增长。
#收购兆科电子： 1）目标：整合导热界面材料（芯片与液冷板间散热介质）与液冷板业务，形成完整散热解决方案；获取台湾及海外服务器客户资源（如AVC、鸿海）； 2）进展：排他协议延长，兆科承诺未来三年年均利润5000万元。
麦格米特调研要点：
#服务器电源：5.5kw power shelf量产准备完毕，8kw的预研阶段。出货情况取决于下游需求，与台湾oem厂有对接。BBU和超级电容为NV选配。
#HVDC：为柜外电源，具体的规格还要等NV后面确认，现在只是各家提方案阶段。HVDC相对于UPS的优势是高效率、节省土地面积。
#主业：变频家电是最大利润来源，2/3出口印度；光储充以国内ODM为主，客户包括上能、中车、特变等；新能源及轨交今年有望扭亏，吉利销量很好，电控收入有望翻倍。
#经营目标：今年维持百亿营收目标，研发投入还是会比较大，未来公司营收的复合增速预计20-30%。
科士达调研要点：
#数据中心：去年互联网大厂的收入约2亿，今年有望翻倍增长。2025年数据中心整体收入预计20%增长。
#HVDC：国内只有阿里和腾讯有hvdc，占比到80%。科士达ups在阿里整体电源设备的份额大约10%，hvdc产品在开发中。
#UPS格局：很稳定，全球来看，依次是施耐德、伊顿、维谛、华为、科士达、雷乐士、科华。
#储能：和S的合同还剩下3+亿，今年工商储订单很好，去年全年S才交付1+亿，今年增速会很高。
盛弘股份调研要点：
#电能质量：在数据中心里主要是有源滤波器（价格0.2-0.3元/W）、无功补偿装的比较少（0.1元/W）。预计今年总体有30%多增长。
#储能：以国内为主，欧洲绑定头部电芯大厂，今年下半年会开始放量。
#数据中心：和维谛有合作，主要供应直流空调电源；UPS主要针对工业领域，不面对数据中心。
#充电桩：客户主要是运营商、三桶油、主机厂，国内为主，欧洲占比6-7%。预计今年行业增速20%+，公司增速更高。
