財聯社5月26日訊（編輯 史正丞）去年曾喊出「2030年減肥藥市場規模達1300億美元」的高盛集團，近期公佈調整預測模型後的最新展望。在下調關鍵節點數據的同時，高盛也強調「美國以外市場」的前景正變得更廣闊。

高盛研究部醫療健康業務負責人阿薩德·海德爾表示，現在該機構預期2030年的全球減肥藥市場規模爲950億美元，以展現藥物定價、肥胖患者用藥週期和用藥細分人群的最新趨勢。

海德爾團隊也將美國減肥藥市場的峰值預期從原先的950億美元下調至700億美元，同時將「美國以外」市場的峰值預估從此前的350億美元上調至500億美元。

他介紹稱，在新預測中顯著提高了美國市場的「價格侵蝕」——也就是藥物價格下降的程度。在之前的預測中，2025-2035年的平均年侵蝕率約爲2%，現在看來這個數字過於樂觀。

在高盛的新模型中，設定了每年7%的標準化價格侵蝕假設。對於美國市場來說，定價動態就是最大的波動因素：同比價格侵蝕預測每變化1%，就會對美國峰值銷售額產生60億美元影響。分析師們警告稱，近期大型藥企推出的藥品直銷計劃，以及保險公司更加嚴格的報銷限制，都可能帶來長期價格加速侵蝕的風險。

隨着GLP-1藥物的適應症不斷擴張，美國保險供應商的限制正變得更加嚴苛。

數據分析公司IQVIA統計稱，2024年美國肥胖症患者開具的GLP-1類處方藥僅28%完成配藥，而醫保計劃拒付比例高達62%。與此同時患者自費購藥比例激增，53%的處方通過現金支付完成配藥，較2023年的11%大幅上漲。

高盛的模型也預測，在美國每兩個使用處方減肥藥的患者中，就會有1人因治療成本、醫保覆蓋，以及耐受性等問題停藥。高盛的調研顯示，治療成本疊加保險覆蓋缺失共同構成患者停藥的主要原因，佔比超過6成，胃腸道副作用等耐受性問題也是常見的停藥理由，約佔停藥案例的15%。

與此同時，主流預測都表明未來十年內大多數國家的肥胖患病率將持續攀升。與美國不同，海外市場主要依賴自費支付，所以市場滲透率將成爲關鍵變量。在高盛的基準情境中，減肥藥在美國以外市場的定價將顯著低於美國約70%，市場滲透率將達到8%。

海德爾特別強調，即使在調整後的預測下，現有市場參與者和新進入者仍將獲得重大的增長機遇。

對於品牌減肥藥的生產企業而言，眼下也有短期利好。此前缺乏醫保覆蓋的美國患者還能使用藥房自制的仿製藥，但從5月22日起此類複方藥物已經在美國禁售。高盛預計，目前美國至少有100萬患者正在使用此類仿製藥，隨着大量患者轉向品牌藥物，有望提振現有市場主導企業的短期業績。

在上週發佈的研報中，海德爾等高盛分析師繼續維持 $禮來 (LLY.US)$ 、諾和諾德的「買入評級」。其中高盛對禮來未來12個月的目標價爲883美元；對 $諾和諾德 (NVO.US)$ 的目標價爲775丹麥克朗，對應美國ADR 爲117美元。

編輯/danial