财联社5月26日讯（编辑 李响）受出函、年报季等政策影响，城投债一级市场净融资持续回落，不过在近期存款利率下调催化下，城投债二级市场性价比被动提升，不同期限的信用利差均有所压缩，不过3-5年期城投债利差仍有下行空间，预计成为当前市场抢券的热点。
从一级市场表现来看，Wind数据显示，城投债上周总发行量410.30亿元，净融资额-164.65亿元。从发行期限看，以3-5年品种为主，其中5年期发行量236.17亿元，占比达57.56%，主体评级以AA为主，最高发行票面利率4.37%。
“城投债近期发行热度较大，不少中等期限的认购倍数高于3倍，尤其是近期偏低估值的抢券行情更为明显，本质上还是存款利率下调下的替代效应”，有券商交易员表示。
在各期限存款利率悉数下调下，城投债二级市场收益率全线下行，整体来看中长久期券种表现多优于短久期，低评级表现优于中高评级。
据西部固收团队统计，上周5年期城投债收益率平均下行幅度最大，为8bp，其中5年期AA级城投债下行幅度超8bp，其余期限权重按平均下行幅度排序为：3Y>7Y>10Y>1Y。此外，低评级城投债整体下行幅度大于中高评级。
“机构循着性价比高的方向配置，目前来看，3-5年城投债票息性价比依然显著”，华西固收分析师姜丹在研报中表示。
据华西固收团队统计，截至5月23日，3-5年城投债加权平均收益率为2.43%，比同期限产业债高33bp。“对于城投债自身而言，3-5年也是一个收益率凸点，票息比5年以上（2.35%）更高。与此同时，3-5年城投债存量规模也较大，达到3.24万亿元，可选择范围较广”，姜丹表示。
更为重要的是，对比利率债快速下跌的行情，这一期限的信用利差仍有压缩空间，也意味着有较好的骑乘机会。
所谓骑乘机会，也就是利用期限利差赚价差。当债券市场中长期收益率高于短期时，买入中长期债券后可跟随债券剩余期限缩短，赚取对应价格上涨带来的资本利得。
“3年AA和AA(2)信用利差相比2024年1/4分位数值高了3-10bp，且距离均值-1倍标准差还有3-8bp的空间”，姜丹表示，而5年AA+及以下城投债信用利差为43-80bp，在均值附近，比均值-1倍标准差还高10-22bp。
浙商固收分析师杜渐也认为在LPR及存款利率调降以及资金面宽裕背景下，3-5Y城投债收益率曲线较为陡峭，可重点关注。
杜渐表示，在大行存款降息落地后，市场预计没有新的催化剂支撑强利多或利空行情，或继续维持弱势震荡行情，需要更精细化的抓住波段和关注券种轮动。“从近几周收益率震荡下行过程走出券种轮动趋势来看，利率先行，随后短端二永领涨，接着信用债上场，上周3-5Y城投表现最优，3-5Y城投债利差压缩空间与骑乘收益兼具，可深耕品类机会”。
