作者丨黄小贵
5月22日，泡泡玛特股价一度涨6%报229港元，再创历史新高。今年以来，泡泡玛特最高市值突破3000亿港元。
所有人都想知道，港股还会诞生第二家泡泡玛特吗？
就在同一天，IP玩具公司北京乐自天成文化发展股份有限公司（下称52TOYS）向港交所递交了招股书。
跟泡泡玛特类似，52TOYS的核心产品也是潮玩。目前，52TOYS已拥有超过100个自有及授权IP。其IP玩具具有不同形态，包括静态玩偶、可动玩偶、发条玩具、变形机甲和拼装玩具、毛绒玩具及衍生周边。
52TOYS最大特点，是定位收藏玩具。
根据灼识咨询，按2024年中国GMV计，乐自天成是第三大中国IP玩具公司，在中国多品类IP玩具公司中排名第二。
52TOYS创办于2015年，创始人是陈威和黄今。
陈威是玩具行业的老兵，对IP类玩具很熟悉。早在2003年，他成为日本万代（BANDAI）玩具事业部在中国的总代理，代理了《圣斗士星矢》《海贼王》《火影忍者》《七龙珠》等热门IP的产品。
然而，他发现自己做的事情没有积累，一旦IP代理权结束，自己没有任何价值，纯粹是帮这些IP在中国打开了市场。尽管能赚钱，但他仍在2012年卖掉了自己的几家公司，结束了IP代理生意。
黄今在游戏和玩具行业非常知名，参与创办了《三国杀》的母公司北京游卡桌游，并担任首席运营官。在推动《三国杀》的运营和推广中积累了丰富的经验。这段经历激发了他打造中国原创玩具和IP的信念。
2015年，陈威和黄今共同创立了52TOYS。
陈威和黄今希望将52TOYS打造成中国的“万代”，不仅专注于产品的设计和开发，还积极构建以原创IP为核心的内容生态。
52TOYS要求设计师把70%的精力放在迎合市场，去开发产品；20%是让设计师对未来两到三年储备前瞻性设计产能；还有10%，公司会留出一部分的预算，满足设计师们一些天马行空的设计。
在原创IP方面，52TOYS有猛兽匣等系列。在授权IP方面，52TOYS有来自蜡笔小新、迪士尼、华纳兄弟、哆啦A梦、流浪地球2等品牌的知名IP形象。拿到IP授权后，52TOYS经常会考虑如何将其做成更有可玩性的商品，而不是单纯的摆件。截至2024年末，52TOYS已拥有自有IP35个，授权IP80个。
这对创始人组合形成了一个互补格局：一人掌舵供应链与产业资源，另一人主打内容与用户逻辑。在他们的主导下，52TOYS不仅推出了一系列兼具设计感与变形机制的收藏玩具，还在“猛兽匣”等自有IP上尝试扩展小说、动画、展会等内容矩阵，试图将玩具推向文化消费的上游位置。
陈威坚信，这个行业最核心的竞争力就是产品，不属于“渠道为王”的行业，“产品为王”才能取胜。
52TOYS获得过多轮融资，最近一轮是今年5月，获得来自万达电影旗下影时光与儒意星辰共同投资，投资金额为1.44亿元人民币，投资方合计持股7%，本轮融资后52TOYS估值超过40亿元。据“雷报”报道，上市前夕，陈威及其合伙人共计套现近6000万元。
财务方面2022年、2023年及2024年，52TOYS的收入为4.63亿元、4.82亿元及6.30亿元，复合年增长率达16.7%。
净亏损为170.8万元、7193.4万元及1.22亿元，经调整净利润（非国际会计准则）为-5675.4万元、1910.3万元及3201.3万元。
52TOYS的收入模式也不复杂，主要来自三块：原创IP和授权IP的产品销售收入、委托经营的若干第三方品牌、自有IP授权和广告收入。
其中，原创IP和授权IP的产品销售收入是核心。而这部分收入中，授权IP的产品收入比重稍高。2022年、2023年及2024年，52TOYS来自授权IP的收入分别为2.33亿元、2.86亿元及4.06亿元。2024年，来自授权IP的收入比例为64.5%。
跟卡游一样，52TOYS的风险之一也是授权IP到期，而续约成本可能水涨船高，高昂授权费用压缩毛利，对利润构成压力。
业界很关心的是，52TOYS能不能成为下一个泡泡玛特？
首先，两者都是IP公司。王宁曾把泡泡玛特形容为一家唱片公司，它为IP提供展示的平台，争取每年有新的“头部艺人”在这个平台诞生。而且泡泡玛特的IP生命力很旺盛。今年是LABUBU第十年，明年是MOLLY二十周年，并且被全球抢购。52TOYS的想要成为第二个泡泡玛特，需要时间，让IP具有持续的生命力。
然而，泡泡玛特以及从盲盒销售进化为IP为基础的乐园，泡泡玛特的线下业态可以沉浸式体验很久。换句话说，已经在输出文化了。52TOYS也需要从现阶段依托经销商的IP玩具商逐步升级，让人可以长时间停留。
让人长时间停留，不要小看这几个字，是泡泡玛特区别其他IP运营商的生命力所在。
封面图由AI创作。本文还参考、了雷报、第一财经Yi杂志、36氪财经、全天候科技等报道，一并致谢。
本文来自微信公众号“铅笔道”（ID：pencilnews），作者：黄小贵，36氪经授权发布。
