全市場最關注的一份業績——$英偉達 (NVDA.US)$ FY2026Q1業績，即將於5月28號美股盤後發佈。市場一致預期營收爲432億美元，同比增長65%；EPS 0.814美元，同比增長36%。

目前44位給出英偉達評級的分析師中，有85%給出買入評級，12.5%給出持有評級，只有1位分析師給出的是賣出評級。

英偉達本年至今的股價波動呈現上下震盪的格局，預計本次業績資本市場將更爲關注以下要點：

1、數據中心部門營收情況；

2、遊戲業務發展情況；

3、估值、期權定價和後續關注點；

根據彭博數據：

數據中心營收預計爲392億美元，同比增長74%，環比增長10.4%。

更具體看，HSBC預計：

獨立GPU營收爲133.8億，機架級服務器營收209.8億（對應GB200 NVL服務器8000太，每台ASP 260萬美元），mellanox網絡芯片35億左右。同時HSBC預測剩下三個季度的數據中心收入環比增速會更慢。

但是總的來說，除了新的面向中國銷售會暫停這一負面因素外，其他短中期邏輯都更加明朗：

1.Blackwell機架出貨改善黃仁勳稱Blackwell需求「令人驚歎」，首個季度量產速度創歷史紀錄。臺灣三大ODM廠商（鴻海/緯創/廣達）4月出貨約1500台GB200機架，較一季度1000台的出貨量顯著提升，印證了英偉達的供應鏈改善。市場預計Blackwell系列全年出貨量將達350萬顆，遠超Hopper架構的130萬顆，全年機架出貨量將遠超市場擔憂的15,000台（若維持當前增速可達25,000-30,000台），緩解"庫存過剩"疑慮。

2.AI推理需求結構性增長英偉達CFO指出，推理業務佔比超40%且加速擴張。以DeepSeek-R1爲代表的長時推理模型（消耗算力達單次推理的100倍）正推動算力需求升級。Blackwell相比H100在推理吞吐量提升25倍、成本降低20倍的技術優勢，成爲關鍵競爭力

3.主權AI敘事下的地緣市場開拓阿聯酋擬採購超100萬顆AI芯片（含Blackwell架構），訂單持續至2027年，填補中國市場缺口。沙特等中東國家的主權AI基建計劃爲英偉達提供新增長極。

4.最新臺北Computex展上英偉達宣佈推出 NVLink Fusion 平台，允許客戶將第三方 CPU 和 AI 芯片與 英偉達的 GPU 和網絡設備集成機架級解決方案。目前聯發科、高通、Marvell、 Alchip、Astera Labs、Synopsys、Cadence 和富士通已宣佈參與合作。英偉達通過 NVLink Fusion 從全棧解決方案轉向開放生態系統，或 意味着在 ASIC 芯片競爭下，希望在 GPU 以外的其他產品吸引 ASIC 客戶 （如大型雲廠商），增加英偉達在數據中心的份額，鞏固互聯技術壁壘。

（英偉達多年前開發的 NVLink 是其芯片之間高速數據傳輸的關鍵，例如 GB200，它將兩個 Blackwell GPU 與 Grace CPU 融合在一起，以處理大規模的人工智能工作負載。Broadcom、AMD 和 Intel 沒有參加 NVLink Fusion 的活動，而是加入了UALink合作組織，推動一個開放的、行業標準的互連技術來挑戰 NVLink）

毛利率可能是需要擔心的地方。Wells Fargo和HSBC認爲由於英偉達Q1將計提H20 55億美元的庫存減值，毛利率受此影響可能降至58%左右。不過因爲是一次性的影響，預計Q2會回升至正常化的71%水平左右。

遊戲業務因RTX 50系列新品上市帶動，收入預期環比上升至28億美元附近，結束此前連續下滑趨勢。遊戲收入佔英偉達整體收入的比例越來越低個位數水平，其影響將不再重要。

估值、期權定價和後續關注點

英偉達當前動態PE爲27倍左右，低於其近5年-1標準差30倍水平。

期權交易數據定價英偉達在業績後將波動8.32%，接近過去 11 個季度 8.24% 的平均預期波動率。目前IV 百分位數爲 54%。與前幾個季度業績發佈前的時期（通常在 60% 以上）相比，這一IV 水平相對較低。

後續的關注點，最重要的還是需求端，訓練和推理toekn需求的增長，以及英偉達下游的巨頭以及企業在AI基建方面資本開支的變化。目前來看需求趨勢仍在延續。AI的革命也似乎只是剛剛開始。

次要關注點爲巨頭自研AI是否加速，即ASIC在資本開支中的所佔分配變化。

當前，英偉達的隱含變動爲±7.75%，表明期權市場押注其績後單日漲跌幅達7.75%。

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編輯/Lee