若想推動參議院通過第二任期核心立法議程，唐納德·特朗普不得不直面更嚴苛的"選民"——日益膨脹的美國國債持有者。這位總統剛在衆議院以微弱優勢通過特朗普「大而美」減稅法案，卻可能陷入參議院更復雜的博弈：藍州共和黨人就稅收優惠討價還價，保守派議員在支出問題上臨陣倒戈，而債券市場正用收益率飆升發出赤字警報。

據了解，法案通過過程充滿戲劇性：爲爭取紐約、加州等高稅州共和黨人支持，2017年稅改中設定的州和地方稅抵扣上限從1萬美元被抬升至4萬美元。但週三30年期美債收益率跳漲12個點子，爲共和黨強硬派提供了新籌碼。俄亥俄州議員禾倫·戴維森作爲兩名反對者之一表示："債券市場已表明態度。"

參議院多數黨領袖約翰·圖恩定下6月攻堅時間表，但強調最終法案必須"實質性削減支出"。無黨派國會預算辦公室此前預警，即便沒有新稅改，2029年債務/GDP比也將創歷史新高。穆迪在降級聲明中直言，美國經濟實力"難以抵消財政指標惡化"。

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衆議院通過的法案包含針對小費工作者、購車族、老年人等關鍵選民群體的稅收減免，但參議院共和黨人已放出削減開支的風聲。南卡羅來納州議員拉爾夫·諾曼直言："我們需要多少次警鐘才能整頓財政?所有支出必須自負其責。"

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值得注意的是，30年期美債收益率週三再度突破5%心理關口，爲特朗普的財政擴張計劃澆下冷水。然而，這並非孤立事件：上週穆迪投資者服務公司宣佈將美國主權信用評級從Aaa級除名，成爲兩年內第三家下調美國評級的機構。該機構預警，未來十年美國債務佔GDP比重將從當前約100%激增至134%，遠超特朗普3月承諾的"短期平衡預算"目標。

債券投資者的不滿情緒正在外溢。財政部週三20年期國債拍賣需求慘淡，標普500指數因財政擔憂連續重挫。這種場景讓人想起4月9日的"關稅驚魂夜"：當特朗普啓動報復性關稅(創百年來最高水平)後，美債收益率應聲飆升，迫使總統在關稅生效數小時後緊急叫停。

"華盛頓沒有成年人，"BTG Pactual資產管理公司執行合夥人約翰·法斯直言，"市場正在用價格行動逼迫改革。"隨着利率攀升，政府利息支出壓力與日俱增。DWS Americas固收主管喬治·卡特蘭博內指出："投資者正捫心自問：是否要以5%利率借給美國政府30年?"

隨着陣亡將士紀念日假期臨近，共和黨急於在行政令主導的任期內收穫立法成果。"法案必須儘快生效以產生經濟影響，"前衆議長紐特·金裏奇警告，"2026年中期選舉的關鍵只有一個問題：政策有效嗎?"但當該法案到達國會大廈的另一邊時，沒有人能保證黨內各派系之間不穩定的休戰狀態還能保持下去。

這場立法博弈暴露出特朗普的經濟治理悖論：財政部長貝森特力推的商業信心提振計劃，正被關稅不確定性和債務危機對沖。當總統在國會山遊說議員時，其經濟團隊卻在國際舞臺缺席——貝森特本週正出訪沙特與加拿大，缺席白宮關鍵談判。

編輯/danial