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国资纾困五年后，通源石油交出了一份不错的财务“答卷”。
财报显示，去年通源石油全年实现营业收入11.96亿元，同比增长16.21%；净利润5564.68万元，同比增长10.67%；扣非净利润4562.89万元，同比增长12.73%。
据悉，通源石油成立于1995年，于2011年在创业板上市，是一家民营企业。自成立以来，始终专注于油气上游服务业务。其主营业务包括射孔、测井、定向钻井、压裂增产等一体化油田技术服务，特别是在射孔领域具备领先优势。
实际上，通源石油自2011年上市以来，其业绩表现长期处于动荡状态。2020年又因疫情原油需求下降及全球油服业务工作大幅萎缩，业绩呈断崖式下跌，营收同比下降59.40%，净利润同比下降2432.64%。
面临业绩大幅下跌的窘况，国资曾多次出手为通源石油纾困。
2019年12月，国泰君安创新投资有限公司及西安高新金融控股有限公司签订股权转让协议，通过协议转让的方式转让给投资基金，总价款为1.28亿元。
2020年1月，陕西省民营经济高质量发展纾困基金通过大宗交易方式，受让了公司控股股东、实际控制人张国桉通过单一信托间接持有的公司股份902万股，占公司总股本的2%。
上述股权转让一定程度上缓解了通源石油疫情期间面临的阶段性流动性风险。近几年，该公司经历了资产剥离后业绩开始缓慢复苏。
过去一年，通源石油凭借射孔技术优势，在鄂尔多斯、四川等地中标多个油气央企项目，并积极拓展国内煤层气市场，带动国内收入增长33.02%，实现营收3.26亿元。
除了传统油服业务，通源石油近年来亦加速向绿色低碳领域转型。自2021年起，通源石油进入井口天然气回收业务领域，截至目前已有9口井投入运营。2024年通源石油新中标6口平台井，并于2025年2月完成投产。
值得注意的是，通源石油的海外业务，尤其是北美市场，是其营收增长的重要来源。数据显示，2024年，通源石油北美收入达8.70亿元，同比增长10.96%，占总营收七成以上，毛利率为21.83%。
从通源石油的五大主要销售客户可以看出，前五大销售客户有四大来自海外。第一大客户西方石油贡献1.70亿元，占年度销售总额14.23%的比例；第三名是国际能源巨头雪佛龙，通源石油近期才与其建立合作关系，该公司2024年为通源石油贡献收入1.11亿元；第四名是中石油旗下分公司——中国石油天然气股份有限公司长庆油田分公司，整体来看，前五大客户收入达5.13亿元，占总销售额42.9%。
其中前四大海外销售客户占比38.18%。然而，在通源石油早些年间，其实其靠的更多是国内业务，特别是与中石油相关的业务。据了解，2011年年初上市时的通源石油的最主要客户都是中石油下属公司。
2013年通源石油半年报显示，通源石油前五大客户分别是中国石油集团渤海钻探工程有限公司长庆石油工程事业部第三项目部、大庆油田物资集团、中国石油吉林油田公司、中国石油集团测井有限公司、中国石油天然气股份有限公司塔里木油田分公司。
并且这前五大客户收入合计为9901.46万元，占通源石油当期收入的65.66%。
通源石油现在北美业务之所以占比越来越大，与通源石油2017年并购TWG射孔集团密切相关。当年通源石油通过该收购迅速占据美国页岩气核心市场。经过几年整合，通源石油在美国本土积累了200多家客户，逐渐建立起稳定的订单来源。
在2018年、2019年，通源石油北美地区的业务收入分别为11.98亿元以及10.86亿元，分别占比当期收入的75.19%和69.82%。
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但，2020年由于疫情原因，通源石油在北美业务受到严重打击。2020年营业收入为6.317亿元，同比下滑59.40%；净利润为又正转负为-10.63亿元，同比骤降2432.64%，随后通源石油加强了对对国内的业务，疫情之后，才开始恢复此前在北美的业务水平。
不过，通源石油业绩的增长与去年石油行业环境也有一定关联。
2024年由于地缘政治、供需等因素，国际油价呈现先上升，然后高位宽幅震荡形式。许多油气公司在这期间加大了对油气勘探开发的投资力度。根据国际能源署（IEA）的数据，2024年全球油气上游投资约为5700亿美元，较2023年增长7%。
因此受到行业环境的影响，通源石油也获得了不错的收益。
然而，据通源石油最新一季度报显示，2025年一季度通源石油实现2.580亿元的营业收入，同比增长13.21%；但净利润仅为78.27万元，去年同期这一数据为398.9万元，同比下滑80.38%。
营收增加，净利润反而大幅下降，令人百思不得其解。具体查看得知，2025年一季度通源石油扣非净利润为16.19万元，而去年同期扣非净利润为68.76万元，相比去年只少了50来万元，因此并没有少太多。
具体来看，通化石油2025年第一季度的净利润下滑如此严重，主要是由于同期信誉减值损失多了200万，资产处置收益少了250万，这些非经营性的损失加起来就450万。
此外，在一季度报中，还披露了通源石油前十大股东情况。其中，有四位新进的股东，UBS AG持有414万股，占流通股比例0.71%；MERRILL LYNCH INTERNATIONAL持有395.5万股，占比0.68%；博道远航混合A持有367.8万股，占比通股比例0.63%；高盛国际-自有资金持有344.1万股，占比0.59%。
四位新进股东，其中有三位都是外资。
值得一提的是，尽管通源石油2024年业绩大涨，但由于历史并购遗留商誉减值，以及部分资产尚未完成业绩承诺导致的利润留存不足，截至2024年底，通源石油未分配利润仍为-6066.2万元，故2024年度通源石油继续不进行现金分红。据悉，通源石油已连续五年未实施分红。
另外，在年报之外，通源石油参股子公司一龙恒业的业绩对赌纠纷也成为市场关注焦点。
根据早年协议，若2018至2020年业绩未达90%目标，原股东需履行回购义务。然而2020年该公司亏损近2亿元，未完成承诺。后续通源石油行使回购权并申请仲裁、法院执行。2024年公司公告显示，一拍、二拍均流拍，相关责任人如刘鹏、丁福庆被深交所公开谴责或通报批评，案件尚未最终解决。
本文来自微信公众号“预见能源”，作者：柯阳明，编辑：杨锐，36氪经授权发布。
