5月21日，美国债券市场上的30年期国债的收益率上升至近5.1%，创出1年半以来的最高水平。日本新发行的30年期和40年期国债收益率近期也均创出历史新高。英国和德国的30年期国债收益率也在大幅上升。背后原因之一是各国财政的不稳定……
在日美欧的债券市场，期限较长的超长期国债的利率上升（债券价格下跌）正在加速。越来越多的人担心，美国特朗普政府的关税政策将导致全球供应链混乱和通货膨胀恶化。旨在支撑经济的的财政政策导致公共债务膨胀的不安也在各国普遍存在。如果利率上升持续，还有可能造成住宅投资减少等带来的经济减速和金融市场的进一步混乱。
信用评级被降后的首次美债招标受挫
在5月21日的美国债券市场，30年期国债的收益率较前一交易日上涨约0.13%，接近5.1%，创出2023年秋季以来、1年半以来的最高水平。进入5月以来的涨幅超过0.4%，呈现出快速上升的状况。
当日利率上升的契机是同一天下午传出的美国20年国债招标低迷的消息。5月16日，信用评级机构穆迪评级下调了美国国债评级，在这之后的首次美国国债招标即受挫，这加剧了10年以上的长期和超长期利率的上升和美国股市的下跌。5月21日，道琼斯工业平均指数比前一天大跌816点（1.9%）。
超长期利率的上升的并不仅限于美国。21日，英国的30年期国债收益率1个半月来再次上升至5.5%，德国30年期国债收益率也上升至3.1%左右。在日本，新发行的30年期和40年期国债收益率均创出历史新高。与10年期债相比，超长期债的交易量较少，因此更容易反映出市场参与者的不安心理。
通胀重燃隐忧升温，美国降息全年或仅一次
在全球推高利率的因素主要有两个。其一是通胀重燃隐忧带来的降息预期的降温。
进入5月后，美国4月份的就业数据等超出市场预期的经济指标陆续出现。市场上越来越多的观点认为，美联储（FRB）为防止就业恶化而急于降息的必要性已经减弱。相反，越来越多的声音认为，美联储预测今后关税将推高通胀，将对再次降息采取更加慎重的态度。
也出现了像亚特兰大联邦储备银行总裁博斯蒂克一样，表示年内有可能只降息一次的美联储高官。这正在推高从期限短的国债到长期、超长期国债的整体收益率。
在欧洲，通货膨胀隐忧依然存在。5月21日公布的4月英国消费者物价指数同比上升3.5%，创出1年零3个月以来的高水平。英格兰银行（BOE，央行）8日决定下调利率，但9名政策委员中有2人表示反对，认为应维持不变。英格兰银行预测称，贸易战将导致供应混乱和物价上涨，预计今后降息的步伐将放缓。
美国贸易银行提出了贸易战将导致供给混乱和物价上涨的假设，预计今后下调利率的速度将放缓。
欧洲中央银行（ECB）也出现对今后下调利率持慎重态度的声音。对货币宽松持慎重态度的鹰派的执行委员施纳贝尔主张“将利率维持在目前水平附近是合适的”。
财政恶化持续，资金无处可去
另一个推高利率的因素是各国财政的不稳定。
美国国会众议院的执政党共和党目前正加紧协调财政法案，其中包括特朗普极力推动的大规模减税的永久化。据推算，如果实现，10年内将导致共计3万亿～5万亿美元规模的财政大幅恶化。瑞银集团（UBS）指出：“美国国债供给增加对债券市场施加（收益率上升）压力的可能性正在加大”。
在日本，面临夏季的参议院选举，朝野各党也出现了消费税减税等财政扩张论。5月20日，日本的20年国债招标表现低迷，反映出投资者购买国债的意愿减退。欧洲认为在防卫方面不能依赖特朗普政府的意识增强，在增加国防费用的讨论持续的情况下，对财政恶化的警惕感正在导致利率上升。
在市场上，以海外投资者为中心，认为植根于对特朗普政府不信任的“卖出美国”还没有结束的看法仍然存在。英国大型投资公司M&G Investments的负责债券的首席投资官（CIO）Andrew Chorlton表示：“如果美国国债作为安全资产的地位发生动摇，只能减少投资配置”。
原本，美国的资金外逃很容易导致作为货币接盘方的日本和欧洲的利率下降。然而，由于对通货膨胀和财政恶化的不安情绪在日欧蔓延，现状是资金正逐渐失去去处。
长期利率的上升将对以购房等长期借贷为前提的投资形成逆风。美国抵押贷款银行家协会（MBA）21日公布的30年期住房贷款利率为6.92%，比之前一周上升0.06%，基于住房贷款申请件数的指数下降了5%左右。高利率不仅对企业的设备投资构成负担，还可能导致债务负担较重的企业破产增加。
如果本应是安全资产的债券的价格下跌（利率上升），大量持有美国国债等的金融机构的经营也可能受到影响。金融机构正在推进对冲利率风险等措施，但也不能否认不安心理会给金融市场带来波动的风险。
本文来自微信公众号“日经中文网”（ID：rijingzhongwenwang），作者：齐藤雄 大西康平，36氪经授权发布。
