受地缘政治风险和中国买家回归影响，黄金价格再次上涨至3300美元上方。中国买家在上海期货交易所的买入行为触发了纽约商品交易所的买入，同时上海期货交易所与纽约商品交易所的套利空间也在扩大。尽管金价此前下跌了8%，中国国内的持仓量依然保持在高位，未出现投资者抛售潮。中国4月黄金进口量环比飙升73%，创近一年最高水平，显示出国内投资者对黄金的强劲需求。

🚀 **地缘政治风险升温：** 以色列可能攻击伊朗核设施的消息，加剧了市场对地缘政治风险的担忧，推动了避险资产黄金的需求。

🇨🇳 **中国买家强势回归：** 中国买家重返市场是此轮黄金反弹的关键因素。上海期货交易所的买入行为直接影响了纽约商品交易所，显示了中国市场对全球金价的影响力。

💰 **国内持仓稳定在高位：** 尽管此前金价有所下跌，但中国国内的黄金持仓量依然保持在高位，表明国内投资者对黄金的信心和长期看好。

📈 **黄金进口量大幅飙升：** 中国4月黄金进口量环比飙升73%，创近一年最高水平，反映出国内市场对黄金的旺盛需求和央行为满足需求而增加进口配额的举措。

据高盛分析师Adam Gillard分析，这一轮反弹并非偶然，中国买家已重返市场。具体而言，中国夜盘交易时段，上海期货交易所（SHFE）的买入行为触发了纽约商品交易所(（COMEX）的买入行为，纽交所黄金未平仓合约总量增加了3%（白银增加了4%），同时SHFE/COMEX比值套利空间也在扩大。

Gillard表示，最令人印象深刻的是，尽管此前金价下跌了8%，中国国内的持仓仍稳定在高位，没有引发国内投资者抛售潮。

5月上海期货交易所（SHFE）的持仓量已回到历史高点，中国总体黄金持仓（(ETF+上海黄金交易所+上海期货交易所)也保持在高位。

此外，中国4月黄金进口量环比飙升73%，创近一年最高水平，同时铂金进口量也创新一年来最高。值得一提的是，当时的高价也并未浇灭国内投资者的买金热情，央行为满足投资者需求4月份向部分商业银行分配新进口配额。

这也解释了为什么尽管金价高企，上海黄金交易所的溢价仍然保持坚挺。

值得注意的是，黄金期权的偏斜率仍然较低，约为2.25v（6个月25%的风险逆转），原因是除中国以外的对冲基金持仓保持冷淡（从CFTC净投机头寸可见）。6个月25%虚值看涨期权的波动率约为19.5%；Gillard认为，考虑到正面的vanna（波动率对价格的敏感性），如果金价创出新高，这些期权的表现将优于整体波动率曲线。