$中国宏桥(01378)$ $云铝股份(SZ000807)$ $神火股份(SZ000933)$
国内外电解铝产能情况
正如我在之前在中国宏桥的文章所说，投资电解铝主要因为看重的是供给侧的限制。当然，供给侧的行政限制是国内的产能4500万吨，关于我国电解铝产能的约束，大家可以c参考工业化信息部的文章《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》专家解读系列文章之一：贯彻铝产业高质量发展实施方案，加快中国式现代化铝产业强国建设。文章中明确指出“《实施方案》明确提出要坚持电解铝产能总量约束，优化电解铝产能置换政策”。
之前中国宏桥的那篇文章只是说了国内产能供给侧受到限制，我国电解铝产能占到了全球产能的57%，那么现在引申出一个问题，海外产能的供给又是什么样的情况呢？
下面两幅图分别是我国的电解铝产能和全球的电解铝产能，大家可以发现我国当前的电解铝产能与16年相当，当前全球的电解铝产能也与16年相差不大，也就是说这些年因为我国的产能没有增长导致全球的电解铝产能都没有增长。为什么会这样，根据中信证券研究所的测算，海外电解铝项目激励价格或高达3000美元/24000元，当前铝价难以刺激海外产能扩张。（参见：铝行业｜供给增速料将快速下移，铝价上涨空间可期）。2021年至2024年，全球铝价分别为2480/2703/2250/2413美元/吨，未能有效的刺激海外产能。换句话说，如果铝价没有长期全年超过3000美元/24000元，就暂时不用担心海外产能的冲击。
（备注：中信的这个测算数据供大家参考，不保证他们的测算一定正确）
未来的海外产能增量主要在哪里？
根据广发证券的统计，未来海外规划电解铝产能超过1400万吨。这个规划看着很大，但是真正能在25-26年左右投产的产能只有143万吨左右，大多数的产能都是26年之后，并且很多目前还未有预计投产的时间。总的来说，海外新建电解铝产能规划较多，但预计实际兑现速度较慢
备注：上面表格统计来源于广发证券，可能会存在不全的情况。比如根据铝行业的新闻网站显示华青铝业2025年4月，一期50万吨已完成投产，但是广发统计的表格中只显示有23万吨。但是上表反应的结论大致没有问题，就是供给大多是远期的规划，短期供给有限。具体的产能投产情况依赖于铝的价格，如果铝的价格持续走高，必定会导致供给投产加快，所以后续关于海外产能的投产需要持续保持跟踪，尤其是印尼的电解铝产能
当前印尼电解铝投产较慢的原因：
（1）电力配套不足
印尼电解铝项目多依赖煤电，但电力基础设施（如电网）不完善，尤其爪哇岛以外地区电力供应不稳定。例如，华青铝业一期虽投产，但配套4780MW热电联产机组仍在建设中 。印尼政府计划2040年淘汰煤电，远期项目（如PT KAI三期）计划转向水电，但水电建设周期长（需5-8年）、成本高，落地不确定性大
（2）政策变动与监管风险
印尼能矿部2025年出台HPM（矿物基准价格）机制，要求矿产交易不低于政府指导价，但中资氧化铝厂压价导致铝土矿商停产潮（全国69家矿企仅15-20家维持生产），原料供应受阻。燃煤电厂审批趋严，新建煤电项目面临政策变数（如PT KAI一期煤电配套尚未完全获批）
参考文献：
节能_结合【中国铝企】印尼建厂情况！看印尼铝工业的发展铝加网
<a href="https://mp.weixin.qq.com/s?biz=MzkzNTI4MjI4OA==&mid=2247558995&idx=3&sn=96040fe33fc6dc6430eb1df257de9f55&chksm=c370cbafb53c232a2c42dc3ba45853364f6ec035acad48da79978fbe47afc221e1b939fa4e3f#rd" title="https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzkzNTI4MjI4OA==&mid=2247558995&idx=3&sn=96040fe33fc6dc6430eb1df257de9f55&chksm=c370cbafb53c232a2c42dc3ba45853364f6ec035acad48da79978fbe47afc221e1b939fa4e3f#rd" target="_blank">中资氧化铝厂压价致印尼全国停产潮！铝土矿战争即将爆发？
当前电解铝行业情况：
产量及开工率历史高位，需求历史高位，但是铝库存历史低位。也就是说，因为需求很强，国内产能开足马力，但是依然没有库存的积压。
产能利用率已经接近98%，处于历史最高值。开工率上升空间已经几乎没有，但是一但发生突发情况，例如像行业再碰上一次21年这样的限产，那么铝价在紧平衡下肯定会有大的涨幅。即便没有突发事件，当前的紧平衡状态足以维持较高的产品价格。
24年的表观需求已经是历史最高，25年需求在24年的基数上继续增长。
最后：提示一下各位球友，中国宏桥短期涨幅较快，大家理性对待自己的投资决策。我不是刻意吹票，不想给大家造成困扰，我发言主要为了记录，方便自己今后回顾。
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