儘管經濟增長放緩，且政策不確定性較高，但是摩根士丹利看好美國股債，並預期美元將走弱。

5月21日，據追風交易台消息，摩根士丹利在最新中期策略展望報告中稱，預計下半年美元將繼續貶值，但美國股債等資產仍然將是全球資金「避無可避」的選擇。

報告指出，儘管面臨經濟增長放緩，疊加前所未有的政策不確定性，但預計至2026年中，美國資產整體表現將優於全球其他市場，理由是關稅威脅緩和，降低經濟衰退可能性，同時伴隨着實質性的貨幣寬鬆和監管放鬆。摩根士丹利稱：

對美國股票持超配立場，預期到明年二季度標普500指數將達到6500點，較當前水平上漲約9%。

預計10年期美國國債收益率將降至3.45%，將爲固定收益投資者創造約13%的總回報。

美元指數是大摩唯一預計表現較弱的美國資產，預計美元指數到2026年中將貶值9%至91，歐元兌美元匯率升至1.25，日元兌美元走強至130。

大摩還在報告中強調，在政策不確定性加劇的環境中，把握投資時機至關重要。

美元貶值在所難免，對沖至關重要

摩根士丹利認爲，美元強勢時代或已終結，背後有兩大核心驅動力正在消失：美國相對其他G10經濟體的增長優勢和收益率優勢將大幅減弱。

報告特別指出，更令投資者憂心的是，美國貨幣政策獨立性的疑慮一旦出現，很難被消除。

這可能導致外國投資者減少對美資產的配置，轉向非美資產，尤其在分配新資金時，同時外國投資者增加對美國資產敞口的貨幣對沖比例，兩者都將給美元帶來持續壓力。

這也是大摩預計歐元、日元、瑞郎等避險貨幣將受益的一個原因。

大摩表示，貨幣對沖將對預期回報和回報分佈的波動性產生重要影響，對於以歐元爲基礎貨幣的投資者而言，標普500指數的預期回報從未對沖時的0%變爲對沖時的7%。

美國股債仍是資金「避無可避」的選擇

報告稱，美元持續走弱無疑會助長"美元資產失去避險吸引力"的敘事，而且在市場上已有異常現象，即4月美國資產遭拋售期間，美元與標普500指數之間的相關性飆升至極端正值。

這不符合避險貨幣在股市下跌時應當走強的常規表現。同時，今年以來歐洲股市的資金流入明顯更強，也表明美股需求似乎正在減弱。

但大摩認爲，對美元資產需求消失的擔憂被過度誇大。數據顯示：

全球股票基金對美國的配置變化並未超過過去一季度指數權重的變化。

外國持有的美元債券數量達到歷史最高，表明非美投資者仍在購買美元資產，尤其是高質量美元資產。

報告稱，美元資產的市場體量仍是無可替代的優勢。美國約50萬億美元的可投資股票市值幾乎是第二大市場歐洲的五倍，超過一半的高質量流動性固定收益資產以美元計價。即使資金大規模流出美國資產，可替代的投資市場也極爲有限。

不過，大摩同時也指出，這並不意味着未來不會出現美元資產的替代品。只是市場規模的轉變需要時間，這意味着當前"別無選擇"(TINA)的市場主題仍將持續。

對於股票市場，大摩的策略師認爲，中美貿易緊張局勢的緩和降低了經濟衰退的可能性，並消除了最極端的下行風險。

這意味着，股市短期內不太可能跌破4月份的低點，尤其是考慮到今年迄今爲止的大幅下跌主要是對關稅衝擊的反應。

大摩的股票策略師預計，未來的美國政策議程將更具寬鬆性。

對於國債市場，大摩認爲經濟放緩和聯儲局減息最爲重要。美債收益率預測更側重於低增長和寬鬆政策。

大摩預計聯儲局減息的次數將超過市場目前的預期，這將導致國債收益率下降，尤其是在2026年初。

擇時是關鍵

報告稱，在2025年的展望中，大摩就提出了"擇時至關重要"，認爲地緣政治不確定性和高估值意味着投資者應保持靈活應變。在最新的報告中，大摩認爲，這一觀點仍然適用。下半年關注以下幾個政策變化的時機：

關稅政策：預計市場聚焦的美國重點貿易伙伴的關稅水平將持續，會有不斷變化的截止日期和潛在臨時升級

財政政策：預計第三季度末通過《減稅與就業法案》(TCJA)延期

金融監管：巴塞爾協議III終局提案（預計於2025年第四季度）將對證券化產品和金融股產生重大影響。

貨幣政策：聯儲局料將在2025年剩餘時間保持利率不變，直到2026年第一季度才開始減息，全年共減息175個點子，而市場當前僅計價兩次減息。

摩根士丹利建議，考慮到政策決定變得與市場一樣難以預測，投資者應保持靈活，以把握政策變化帶來的投資機會。

編輯/danial