报告摘要 4月美国零售和食品服务销售额（季调后）共计为7241亿美元，同比增长5.2%，环比增长0.1%。同比增速较上月持平，较1-2月略有提升。我们认为在关税之前，美国的消费增长已经恢复到正常水平，特朗普的全球关税政策推出后，预计会使美国国内的物价有一定上涨，但是由于此前零售商尚有存货，4月份销售的产品并未反映关税带来的冲击。 具体来看，线上零售（无店铺商贩）增长依旧超过大盘。4月无店铺商贩销售额共计为1235亿美元，同比增长7.5%，环比增长0.2%，维持了较高速的增长。食品和饮料消费略有一些放缓，4月食品和饮料店销售额共计为844亿美元，同比增长2.7%，环比增长0.0%，连续两个月同比增速回落。日用品消费较为稳定，4月日用品商场销售额共计为769亿美元，同比增长2.8%，环比增长-0.2%，同比增速维持在2-5-3.5%区间里。4月杂货店销售额共计为143亿美元，同比增长6.0%，环比增长-2.1%，同比增速有所放缓。餐饮的表现良好，4月食品服务和饮吧销售额共计为991亿美元，同比增长7.8%，环比增长1.2%，同比增速有提升。 油价的下跌带来加油站消费下滑，4月加油站销售额共计为511亿美元，同比增长-6.8%，环比增长-0.5%。4月保健和个人护理店销售额共计为389亿美元，同比增长8.5%，环比增长-0.2%，主要来自去年的低基数。4月服装及服装配饰店销售额共计为258亿美元，同比增长3.5%，环比增长-0.4%，表现相对稳定。4月运动商品、业余爱好物品、书及音乐商店销售额共计为79亿美元，同比增长1.7%，环比增长-2.5%。 25年5月份新出炉的密歇根大学消费者信心指数跌至50.8，较4月份的52.2继续下降，表明消费者仍处于对未来比较悲观的态度，这可能会影响到5月消费数据的表现。 CPI同比增速继续回落，4月CPI同比增长2.3%，环比增长0.3%，在关税之前，通胀已经控制在比较合理的水平，但是关税政策预期会较大提升物价。 3月人均可支配收入季调数为6.54万美元，同比增长3.3%，较上月的增速略有回落。拉长时间看，人均收入的增速还在放缓的通道中。3月个人消费支出同比增长5.51%，较上月增速略降，支出的增速仍然较为稳定，消费有支撑。个人储蓄率3月为3.9%，较上月略降。我们认为就3月的数据来看，消费的基本面较为稳健。 推荐美股消费ETF标的：必需消费ETF XLP和可选消费ETF XLY。我们认为虽然后续还将迎接关税带来的冲击，但是目前来看市场已经基本消化基本面的负面影响。在看好美国消费的前提下，ETF是理想的布局标的。其中必需品消费ETFXLP的前十大持仓占比61%，平均PE-TTM为27.9x，处于合理估值的上沿。可选消费ETF XLY的前十大持仓占比69%，平均PE-TTM未44.9x，估值水平较高，主要是亚马逊、特斯拉和墨式烧烤拉高了平均估值。 风险提示：消费意愿不及预期、经济下行压力加大、通胀抬升
