中信证券研报指出，市场对公募基金考核新规及回归基准配置存在误解。海外经验表明，回归基准是基金持仓向基准行业配比演化，而非相反。产品策略应以客户盈利为导向，这与追求排名和绝对收益并不矛盾。跑输基准的惩罚机制将减少基金博弈性持仓，长期影响是活跃头寸占比下降。设定有效基准是关键，主动权益型产品基准应均衡港A配比，港股宽基占比需优先考虑。未来外资回流将改变市场生态，公司优劣差异将超越行业好坏。

🌍 海外经验：回归基准并非基金持仓倒退回基准配比，而是基金持仓结构向基准行业配比靠拢的演化过程。

🎯 策略统一：产品投资策略应以客户盈利为导向，长期来看，这与追求排名和绝对收益并非矛盾，而是相互统一的。

📉 影响分析：跑输基准的惩罚机制会导致基金减少博弈性持仓，长期来看，最大的影响是基金组合中活跃头寸的占比下降。

⚖️ 基准设定：对于主动权益型产品，沪深300、中证800及A500作为全市场基金基准存在局限性。应构建能反映新质生产力和新经济趋势的均衡港A配比的中国资产合理基准。

🔄 未来展望：若未来外资逐步回流，市场生态将发生重大转变，好公司和差公司之间的差异会远超行业差异，不应用后视镜视角静态看待行业配比。

【中信证券：市场对于公募考核新规以及回归基准行业配置的讨论存在一些误区】财联社5月18日电，中信证券研报认为，市场对于公募考核新规以及回归基准行业配置的讨论存在一些误区。从海外经验来看，回归基准是通过基准的行业配比向基金持仓配比演化而不是相反；产品投资策略向客户盈利导向回归，在长期视野下，这与追求排名和绝对收益并不矛盾，反而是统一的；跑输基准的惩罚机制最终导致的是基金减少博弈性持仓，长期来看最大的影响是活跃头寸的占比下降。如何去有效地设定基准是长期而言实现客户利益、赢得竞争并避免被被动型产品替代的最关键问题。对于主动权益型产品而言，沪深300、中证800以及A500作为全市场基金基准都有较大的局限性，能够反映新质生产力和新经济趋势的中国资产合理基准，应该是均衡港A配比，港股宽基占总基准的比例是超越行业配比首要需要考虑的问题。此外，用前瞻眼光去看，未来如果外资逐步回流，市场生态也会相较过去3年发生重大转变，不能用后视镜视角静态去看行业配比，好公司和差公司之间的差异会远远超过所谓的“好行业”和“差行业”。