中信证券研报指出，市场对公募考核新规及行业配置回归基准存在误解。报告认为，回归基准应通过基准行业配比引导基金持仓，而非反向操作；产品投资策略应以客户盈利为导向，这与追求长期收益并不冲突。跑输基准的惩罚机制可能导致基金减少博弈性持仓，长期看或降低活跃头寸占比。报告强调，有效设定基准对实现客户利益、赢得竞争至关重要。对于主动权益型产品，沪深300、中证800等基准存在局限性，建议关注均衡港A配比，并前瞻性地考虑外资回流对市场生态的影响。

💡 市场对公募考核新规的讨论存在误区。中信证券认为，回归基准应通过调整基准行业配比来影响基金持仓，而非基金持仓主动向基准靠拢。

📈 产品投资策略应回归客户盈利导向。在长期视野下，这与追求排名和绝对收益并不矛盾，而是统一的。基金应关注如何长期为客户创造价值。

📉 跑输基准的惩罚机制或将改变基金的投资行为。长期来看，这可能导致基金减少博弈性持仓，从而降低活跃头寸的占比。

🎯 有效设定基准至关重要。报告强调，如何有效设定基准是实现客户利益、赢得竞争并避免被动型产品替代的关键。

🇭🇰 报告建议关注均衡港A配比。对于主动权益型产品，沪深300、中证800等基准存在局限性，合理的中国资产基准应包含均衡的港股和A股配置，港股宽基的比例是首要考虑因素。

🌍 需前瞻性地看待市场变化。未来外资逐步回流可能改变市场生态，不能仅用后视镜视角静态看待行业配比。好公司和差公司之间的差异将远大于行业差异。

人民财讯5月18日电，中信证券研报认为，市场对于公募考核新规以及回归基准行业配置的讨论存在一些误区。从海外经验来看，回归基准是通过基准的行业配比向基金持仓配比演化而不是相反；产品投资策略向客户盈利导向回归，在长期视野下，这与追求排名和绝对收益并不矛盾，反而是统一的；跑输基准的惩罚机制最终导致的是基金减少博弈性持仓，长期来看最大的影响是活跃头寸的占比下降。如何去有效地设定基准是长期而言实现客户利益、赢得竞争并避免被被动型产品替代的最关键问题。对于主动权益型产品而言，沪深300、中证800以及A500作为全市场基金基准都有较大的局限性，能够反映新质生产力和新经济趋势的中国资产合理基准，应该是均衡港A配比，港股宽基占总基准的比例是超越行业配比首要需要考虑的问题。此外，用前瞻眼光去看，未来如果外资逐步回流，市场生态也会相较过去3年发生重大转变，不能用后视镜视角静态去看行业配比，好公司和差公司之间的差异会远远超过所谓的“好行业”和“差行业”。