来源：雪球App，作者： 黑龙_杭州，（https://xueqiu.com/4078753602/296809619）
上周末写好的，趁现在反弹发出来，以免被骂。
本文约2300字，主要分两部分：基金运行综述 /未来展望。
一、基金运行综述
黑龙一号私募资金成立于2022年12月16日，当年12月30日正式入市运行，投资A股和港股，截止到24年6月30日，累计收益率+XX%，同期沪深300指数收益-12.26%，跑赢指数约XX个百分点。同期恒生指数收益-8.9%。
24年二季度的A股和港股，先杨后抑，前2个月反弹力度较大，但5月份后的经济和社零数据转弱，主要股指持续调整。我们的基金全程满仓运作，经受住了市场的考验，本基金二季度取得了+XX%的正收益。
截止到今年6月底，本基金费后净值1.XX，今年收益+XX%，同期沪深300指数+0.89%，跑赢指数约XX个百分点，同期恒生指数+3.94%。基金今年最大回撤11.8%，相对波动可控。
从半年度看，主流宽基指数跌幅不大或有上涨，但个股哀鸿遍野，A股上半年仅有15.4%的个股上涨，全市场下跌中位数达-23.2%，三分之一多的个股累计跌幅超过30%。在宏观需求持续低迷的背景下，股票投资也进入困难模式。
今年春节前后，市场泥沙俱下的下跌，一些视野内的股票出现了很好的价格，基金抓住机会积极调仓，也因此在4/5月份取得了很好的调仓收益，6月初基金净值得以持续新高，近期跟随市场持续调整。
尽管经济数据偏弱，宏观政策力度不足，但是如果我们将眼光聚焦于资产本身的收益率，持仓的一些互联网、消费、医药细分龙头市盈率10~20倍，公司还在持续回购或大手分红，对应2.3%左右的十年期国债收益率，黑龙认为，当前的优质股权资产是被低估的，因此我们对权益市场继续谨慎乐观，下面简述本基金二季度的配置和调整情况：
1、基金一季度末持有约3.7成港股，半年度配置约4.5成的港股资产，其余为A股。我们权衡资产收益率后继续增加港股配置。
2、基金第一大配置在消费股，但持仓结构相比Q1有一定调整，必选消费龙头明显减仓，部分切换到白酒龙头，我们看好高端白酒的生意模式，但始终对其金融属性保持谨慎，因此白酒仓位总量较少，期待本轮行业周期下行能带来更好的买点。
火锅丸子高位卖出后，因为股东减持和动销边际走弱而持续大跌，我们全额买回，被动做了较好的差价。火锅底料和困境反转的调味品高位少量减仓，经历了不同幅度的过山车。火锅底料继续看好其未来提价+国际化的业绩增量，调味品看好新管理层就位后的经营反转，一季度已经实现了50%+的利润增速，全年股权激励目标有望达成。
白电龙头涨到高位后，当心其受地产下行的影响，做了明显的减仓操作。消费税的改革，将提升免税龙头的经营壁垒和长期竞争力，少量仓位继续跟踪持有。
3、基金第二大仓位配置在公用事业的电力和能源股，A股电力龙头二季度继续大涨，已经达成了阶段性目标，分批做了减持操作。港股的火绿龙头和全球最大风电运营商二季度大涨，也都做了一定的减持操作，继续持有海上石油龙头。
重仓持有的三家电力公司突然成了市场的热点，低估被逐步修复。新能源革命推进，未来旧能源资产逐步转换为风光发电，长期生意模式将会优化，因此目前还是基金的重要仓位。
4、第三大配置在互联网，主要配置在ETF、外卖龙头、社交平台公司，公司经营基本面改善，估值偏低叠加公司持续大额回购，我们坚定持有。
5、第四大配置在旅游服务，加仓了廉价航空龙头，看好因私旅游大趋势和廉航渗透率提升。旅游演艺龙头的业绩反转和非标摘帽都兑现了，但股价却大幅下跌，核心理由还是之前买贵了，需要检讨吸取教训。
6、第五大配置在医药。过去三年，医药行业经历集采、疫情后业绩出清、反腐等三轮业绩下杀，同时板块长期大跌，也让大量的行业和公募基金筹码出清，这过程异常痛苦。但是，老龄化和生物医药前景广阔的长逻辑很好，在行业龙头跌到10PE和接近5%股息率的当下，我们愿意左侧买入等待未来的发展和回报，这是我们二季度最大的加仓方向，经过研究建立了医药组合，兼顾股东回报和未来发展，包含2个低估+回购的传统转型创新药细分龙头，2个面向美国市场的创新药企，1个骨科耗材龙头。
7、安防龙头仍然有一定仓位，今年对基金拖累明显，传统安防市场边际需求走弱，继续跟踪观察。公司生意模式出色，经营历史优秀，行业竞争格局清晰看不到对手，看好科技供给创造需求下的长期经营前景。
8、我们看好规模优势很大立于不败之地的快递龙头，也看好地产销售企稳后的国企物业龙头，都持有一定的仓位。
9、其它：二季度反弹高位，清仓了股份行和地产链持仓，与过去的经济发展模式告别。
新能源制造（光伏锂电汽车）的行业格局恶化，目前还没看到触底迹象，我们减持了某规模优势巨大的整车龙头，仅保留少量观察。
本季度也尝试做了少量事件驱动或报表博弈的短线交易，比如某化工/调改的超市等，有得有失，对大局影响较小。
回首整个季度的操作，总有各种遗憾，我们选择开放思维，反思复盘，逐步梳理完善自己的投研及交易体系。
三、未来展望：
旧的发展模式难以为继，经济重构的时间可能很长很长，一些过剩和落后产能的出清是长期而痛苦的，因此勿轻言困境反转，做好长时间只有结构性机会的预案。放慢投资决策，适当做减法，行业方向要聚焦在符合未来社会和经济发展方向上。
未来配置调整的核心方向有三个：
1、 老龄化受益的医药方向，配置低估值、高现金流、愿意分红回购，可持续发展的优秀企业，或者有很强的出海能力，有实现未来梦想可能的企业。在行业低迷期透过迷雾去拥抱优质的医药医疗个股。
2、 有持续增长潜力的互联网和细分消费龙头，最好PE估值低于20倍，且有慷慨的分红或回购支撑。
3、 全球定价，但主要产量在国内的资源龙头（铜矿、锂矿）。
尽量向前看，不预设立场，走一步看一步，选择好生意和优秀公司，弱水三千，只取一瓢饮，力求把握能力圈内的投资机会。
黑龙，2024年7月9日
风险提示：本文中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，股市有风险，投资需谨慎。
