日本经济在过去一年首次萎缩，关税、通胀对日本经济造成双重打击。

据日本政府周五发布的初步数据显示，日本一季度实际GDP环比下降0.2%，这是一年来首次经济收缩，弱于经济学家预测的0.1%萎缩，也与前一季度0.6%的增长形成鲜明对比，一季度日本经济按年率计算萎缩0.7%。

这一GDP数据发布之际，市场正担忧美国关税可能通过抑制出口和降低企业投资意愿，危及日本来之不易的经济复苏。

凯投宏观亚太区主管Marcel Thieliant表示：

由于贸易战前夕经济已开始萎缩，日本央行可能要比我们预期等待更长时间才会恢复紧缩周期，日本央行7月份加息的难度越来越大。

由于全球贸易前景的不确定性，日本央行最近将截至2026年3月财年的增长预期下调了一半。尽管日本央行仍在寻求进一步加息，但一些经济学家表示，如果贸易摩擦加深，央行今年可能无法采取任何行动。

一、出口疲软与通胀双重打击

第一季度数据显示，外部需求削减了0.8个百分点的增长，其中出口下降0.6%，进口则增长2.9%。

随着美国关税损害作为日本主要增长引擎之一的出口，持续的通胀也在损害另一个引擎：私人消费。周五发布的数据显示，第一季度私人支出环比持平。

“持续的价格上涨通过削弱消费者信心，对日本经济构成下行风险，”经济大臣Ryosei Akazawa周五在新闻发布会上表示。

Akazawa表示，关税担忧尚未影响消费，但这位负责与美国进行贸易谈判的部长承诺，在最近的政府调查显示消费者情绪可能恶化后，将密切关注消费者情绪。

二、企业投资成为唯一亮点

强劲的企业盈利推动公司增加投资并提供加薪。第一季度资本支出环比增长1.4%，这是数据中少有的亮点。

虽然较高的工资预计将有助于消费复苏，但食品通胀已经削弱了家庭的消费信心。

法国农业信贷银行经济学家Takuji Aida表示，日本央行需要确认日本经济在7~9月季度没有恶化，并在明年1月更新其预测，然后才能恢复加息。

三、技术性衰退可能性加大

包括Aida在内的一些经济学家预计，日本经济本季度可能再次萎缩，使该国陷入技术性衰退。

虽然第一季度GDP的第二次估计可能会向上修正，使经济摆脱衰退危险区，但穆迪日本和前沿市场经济主管Stefan Angrick表示，任何升级都不太可能过分积极地扭曲前景。

“即将到来的数据不会改变经济正在挣扎的图景，”他在一份报告中表示。

四、美日贸易谈判成关键变量

东京与华盛顿之间的谈判进展是另一个需要考虑的因素。

日本官员一直要求特朗普政府重新考虑关税，但能否达成协议尚不清楚。双方已同意在5月中旬或之后举行另一轮讨论。

到目前为止，“2025年将是艰难的一年，因为关税痛苦和国内动力疲软威胁扼杀增长，”Angrick表示。

此外，日本政府和央行陷入两难境地，继续加息可能进一步抑制经济增长，但不加息又可能导致日元继续贬值和通胀问题加剧。无论哪种选择，都将使日本家庭和投资者在短期内面临更大风险。