週四，聯儲局主席傑鮑威爾表示，鑑於新冠疫情後的通脹和利率前景發生了重大變化，聯儲局正着手調整其整體的政策制定框架。「自2020年以來，經濟環境發生了重大變化，我們的審查將反映我們對這些變化的評估。」

有「新聯儲局通訊社」之稱的知名財經記者Nick Timiraos撰文稱，面對不再確定是否有超低利率的世界，鮑威爾引導新戰略。聯儲局即將對利率制定框架進行調整，雖然不太可能影響當前的政策決策，但承認了「長期低利率」時代可能已經結束。

Timiraos解釋說，鮑威爾所說的「框架」是指，聯儲局制定利率政策的整體戰略：

美國國會賦予聯儲局的職責是保持低且穩定的通脹，同時促進就業市場健康發展。而如何實現這些目標，主要由聯儲局自行決定。自2012年以來，聯儲局通過一份框架聲明來闡述其實現這些目標的方式。

聯儲局目前的政策框架是在五年前採納的，並於今年開始對該框架進行審查。此次審查預計不會影響聯儲局當前的利率決策。鮑威爾此前曾表示，可能在8月或9月完成該審查過程，並公佈結果。

鮑威爾在週四的講話中暗示，聯儲局將撤回五年前制定的一些關鍵變化。

鮑威爾是在聯儲局位於華盛頓的總部舉行的一場研究會議上發表上述講話的。Timiraos指出，在會議上，官員們將聽取領先政策理論家的建議，討論聯儲局可能對其政策框架和溝通工具進行的調整。

Timiraos援引當日鮑威爾講話，劃了一些要點發言：

鮑威爾指出，2020年疫情後出現的更高的實際利率（即經通脹調整後的利率）可能使當前框架中的某些要素失去意義。

更高的實際利率可能反映出未來通脹可能比2010年代的危機間時期更具波動性。我們可能正進入一個供應衝擊更加頻繁且可能更持久的時期——這對經濟和央行而言都是一個艱難的挑戰。

在上週的會議中，（聯儲局）官員們認爲，應修訂五年前採納的「平均通脹目標制」。有意允許通脹適度超標的想法在政策討論中變得無關緊要，至今仍是如此。

如果公衆不相信通脹會回落到疫情前的水平，那麼我們不可能在不伴隨失業率飆升的情況下，實現最近的通脹下降。

Timiraos在文章中寫道：

聯儲局每六到八週召開一次會議，對是否調整利率進行投票，並發佈政策聲明說明決策原因。而此次框架審查關注的是另一份文件，該文件通常每年1月重新發佈，闡述聯儲局設定利率的基本方式。

聯儲局於2012年正式設定了2%的通脹目標。但在2007–2009年金融危機後，全球長期處於低利率環境，使官員們擔憂這一目標存在缺陷：在利率經常接近零的情況下，聯儲局在經濟下行時可能缺乏刺激增長的手段。

因此，聯儲局在很多情形下更容易通過加息來抑制經濟過熱，而在經濟疲軟時刺激經濟則變得更困難。六年前，聯儲局展開了首次「框架審查」，爲期一年，目的是針對這一不對稱性的應對策略。

在鮑威爾的領導下，聯儲局於2020年採納了一項新的政策框架，進行了一個看似微小但重要的改變。當時，即使在極低的利率環境下，通脹也低於2%的目標。因此，聯儲局採取了一種「補償」策略：即使模型建議更高的利率，他們也會保持較低利率，允許通脹略高於2%的目標。官員們同意每五年重新審視該框架。

2021年疫情後的經濟重啓，使得2020年框架中的主要變革失去了適用性。2021年11月，美國通脹達到6%。這種「超標」是由強勁需求和混亂的供應鏈推動的，而這些情況並未在該框架制定時被預見。

聯儲局此次審查，是對2020年框架不足之處的反思——尤其是它未能適應一系列廣泛的經濟情境，即便這些情境當初看起來不太可能發生。

不過，這次審查預計會保留聯儲局框架中的核心理念，包括2%的通脹目標，以及確保公衆相信聯儲局將維持通脹低且穩定這一關鍵任務。官員們認爲，這種通脹預期具有自我實現的特性，是過去兩年在不顯著增加失業的前提下實現通脹下降的主要原因。

編輯/lambor