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普遍相信没有风险本身就是最大的风险。
最近国内投资者纳指ETF变得很火爆，连但斌也在这个位置去追高了。
这情景似曾相识，与中国大妈买黄金，中国游客境外买奢侈品的盛况极为相似。然而大妈的黄金很快就砸手里了，国外商场里的中国导购没了生意，连街上存量的LV和香奈儿也少得可怜了。
人声鼎沸的聒噪盛况往往以悄无声息的形式暗淡退场。如今冲去买美股和纳指ETF的人，未来大概率会面临一样的窘境。
对投资而言，高风险往往来源于高价格。
大家都知道，PE与股票收益率互为倒数，即股票收益率=1/PE。
美国之前为了抑制通胀持续加息，10年期国债收益率从2020年的0.59%的低位涨到2024年6月的4.41%（2023年10月份达到了4.7%），虽然不是历史最高位水平，但是涨幅却是1981年之后未曾有过的。
与此同时，美国三大股指均创出历史新高，但伴随着企业高盈利的还有高企的估值水平：
道琼斯工业指数目前的PE为28.33倍，对应的收益率为3.5%；
纳斯达克指数目前的PE为45.18倍，对应的收益率为2.2%；
标普500指数目前的PE为27.88倍，对应的收益率为3.6%。
三大指数的收益率均低于10年期国债收益率。
这种收益差正常吗？
鉴往知来，此时我们就需要通过【资本市场线】来帮助我们进行分析了。
如图所示，以货币市场收益率为基准，资产的收益率水平会随着资产风险水平的提升而升高，如果货币市场的收益率为1%，那么10年期国债收益率大概在4%左右，标准普尔股票的收益率应该在6%-7%左右，而风险投资的收益率需要达到20%，才可以弥补因风险而可能带来的损失。当货币市场的收益率提高时，整条资本市场线将同步抬升，并且斜率变得更高，对高风险资产的收益率要求也就更高了。
资本市场线
而目前的股票收益率与国债收益率的倒挂，是一种非常反常的现象，只能解释为大家认为股票的风险非常小，以至于是100%安全的，因为10年期国债收益率通常被看作是无风险收益率。或者大家认为股票代表的企业业绩未来还会持续高增长，从而降低市盈率、拉高股票收益率。
反常现象的持续存在，难道 “这次真的不一样吗” ？
正如霍华德马克思的名言：普遍相信没有风险本身就是最大的风险，因为只有当投资者适当规避风险时，预期收益中才会包含风险溢价。
多么深刻的见解啊！
按照常理来说，目前的这种收益率的差异会使得大笔资金从股市退出并买入国债。
换句话说，当你可以买到没有任何风险的收益率为4.41%的理财产品时，你还会为了3%的收益率而去买风险更高的股票吗？
特别是在目前指数如此高位、美国利率政策即将变化、康波萧条最后的冲高回落之时。
这次并没有什么不一样，均值回归是金融投资的必经之路。
股市的高点是最后可能买入的人也买入了，市场上都是手持股票的人，等待市场的将只有抛售。但斌这个位置去买纳指和英伟达，看来应该多去读一读霍华德马克思的书了。
- - “只有当潮水退去的时候，你才会发现谁在裸泳。”-巴菲特
