当不少美股投资者近来沉浸于股市的强劲反弹之时，在美债市场上，这几天则几乎呈现出了截然不同的一副紧张景象——随着30年期美债收益率逼近5%大关、10年期美债收益率升破4.5%关口，美债价格可以说又崩了……

行情数据显示，各期限美债收益率周三集体上涨，其中2年期美债收益率涨4.65个基点报4.042%，3年期美债收益率涨5.88个基点报4.043%，10年期美债收益率涨6.93个基点报4.534%，30年期美债收益率涨6.57个基点报4.971%。

这一幕，已经令不少业内人士联想起了上月的情景，当时也恰恰是在美国10年期国债收益率升破4.5%的时候，美国总统特朗普被迫紧急推迟了对多国的对等关税政策……当时甚至一度有记者提问称“债券市场是否说服了你做出(逆转？”时，特朗普表示，“债券市场非常棘手，我一直在观察。”

知名经济学家彼得·希夫也在社媒平台X上表示，10年期美国国债收益率周三已经升至4.53%。长债ETF TLT收于了2023年11月以来的最低点。更重要的是，美债市场正处于崩溃的边缘。债券义警又回来了，他们不喜欢“美丽大法案”。

两轮抛售的异同点

那么，当前美债市场缘何骤然间又再度风声鹤唳，眼下的抛售与上月的高危时期，又是否具有雷同之处呢？

客观来说，这两轮抛售的严重程度和背景还是具有很大不同。真正反常的，其实还是上月的美债抛售：当时被人们视作“避险之王”的美债，意外地在贸易战最令人恐慌的时候出现了暴跌。那时市场对美联储降息预期一度高涨，但美债收益率依然违背常理的飙升，自然而然令许多人猜测有“大事”发生。

而眼下，虽然美债同样走低，但从逻辑上看，其实能找到不少支撑这一行情的理由：

例如，近期市场对美联储降息的预期持续减弱，高盛等投行甚至预估美联储要等到年底12月才会降息，这一利率预期变化自然不免会推高美债收益率。同时，随着美股等风险资产价格的大幅回升，市场情绪的变化也对美债价格不利。

但是，话又说回来，眼下这最新的一轮美债抛售，依然有一些值得债市投资者担忧的地方存在。

从消息面看，本周特朗普政府除了中美关税和出访中东的消息外，另一个很受美国国内投资者关注的地方就是所谓的“美丽大法案”，这是一项全面的预算法案，将减税、移民改革以及一系列国内优先事项合并为一项单一的协调措施。特朗普希望在7月4日前签署成法。据评估，这项法案将在未来十年内给美国财政带来3.7万亿美元的赤字。

许多美国财政保守派已批评该方案未能有效遏制持续扩大的联邦赤字。而可以很明显看到的是，虽然贸易政策的不确定性出现降低，但以CDS衡量美国主权违约风险却在过去几个交易日始终保持高位。

注：红线为一年期CDS走势

知名财经博客网站Zerohedge就表示，“我们不禁想知道，对美国的这种‘不确定性’，是否是推动收益率快速上升的原因。”

分析师眼中的十个理由

对于债市当前的处境，宏观策略师Alyce Andres则提出了10个理由，解释美债为何陷入如此浓厚的看空氛围：

①收益率的意外上升迫使抵押贷款银行家在周三继续加紧发放房屋贷款，而周二的发放量约为30亿美元。随着这些交易被打包出售，供应对国债造成了压力。

②抵押贷款支持证券面临另一个企业债密集发行日的竞争。伴随八笔新增交易入市的对冲和利率锁定操作助推了收益率上行。

③由于美债现货表现逊于期货，基差交易获利回吐也导致收益率上升，投资者卖出现货债券而买入期货。

④看跌期权流动同样压制美债走势，投资者押注10年期美债收益率将升至4.8%，较当前水平高出约30个基点。SOFR期权交易也押注美联储降息进程将推迟至2026年。

⑤通胀前景也抑制了债券价格，周二发布的4月美国CPI报告显示消费类通胀强劲。

⑥周四的4月份PPI数据可能会提供关税传导至生产商品价格的新线索。

⑦这使得美联储料将继续按兵不动，而这种不降息的做法对债券价格造成了压力。

⑧因此，投资者继续抛售美国资产，包括债券和美元。

⑨随着特朗普税收计划推进势头增强但资金来源存疑，市场对债券的悲观情绪进一步加剧。

⑩这意味着近期美债多头头寸已陷入浮亏，而实力雄厚的系统性空头仍在加仓。这种多空力量对比表明，收益率上行趋势可能仍有延续空间。