阿里云收入增速持续提升，云服务开启上行周期。1）2月20日，阿里巴巴发布2024Q4业绩公告，单季度来看，阿里云实现收入317.42亿元，同比增长13.10%，超出市场预期，增速自2024Q1以来持续上行，印证云服务开启上行周期。

政企积极部署Deepseek，政务云及一体机需求高增。Deepseek相比以往大模型，性价比显著提升，吸引众多政府及企业客户部署引用。

在云服务方面：1）根据中国电子云报道，2025年2月27日，山东公用联合中国电子云完成全国产开源大模型DeepSeek的本地化部署，成为国内公用事业领域首批实现AI大模型深度应用的企业。此举标志着山东公用事业服务正式迈入“AI+”时代，以自主可控的智能技术重构供热、供水、环卫等核心业务场景。2）根据南洋万邦报道，南洋星宫作为人工智能应用领域的重要参与者，正式接入Deepseek系列模型，在中文理解、长文本处理、逻辑推理等方面大幅优化。

在一体机方面：根据财联社报道，包括华为、联想等大企业在内，已有超过60家企业基于DeepSeek推出一体机。根据《科创板日报》报道，目前市面上的一体机分为推理一体机和训推一体机，内置DeepSeek-R1 32B、70B、满血版671B等不同尺寸模型，价格在几十万到数百万不等。一体机可满足大型客户对信息安全、数据隐私方面的私有化需求，同时也可在短时间内满足客户需求、快速上线。

C端用户热情高涨，腾讯元宝下载量超越豆包。1）根据AI范儿，2月22日，腾讯旗下应用“元宝”在苹果应用商店中国区免费APP下载排行榜中超越“豆包”，跃居第二位，DeepSeek则持续稳居榜首。2）据用户反馈，腾讯元宝凭借“满血版本”的流畅体验、高质量公众号文章检索、图片识别等差异化功能，成为当前“最好用的DeepSeek客户端之一”，甚至被评价为“比原厂应用更优”。其技术能力或与腾讯近期全线产品的DeepSeek接入战略密切相关——包括QQ音乐、QQ浏览器、企业微信及微信等核心产品均陆续整合DeepSeek服务。因微信接入后流量激增，腾讯一度需将部分用户引导至元宝，进一步推升了后者下载量。

云计算资源紧张，IaaS产业链景气度上行。1）我们认为，Deepseek推出后，混合云部署及公有云调用需求高涨，导致云计算资源相对紧张，以芯片、服务器、AIDC等为代表的IaaS产业链景气度有望持续上行。2）例如，在智算中心层面，根据数智前线统计，2024年的公开招投标市场上，智算中心相关的各类中标项目，始终呈现着阶梯式上升状态，基本每个季度都会向上跳跃一个新台阶，至2024年12月，单月中标项目数已经摸高到至少100个；在芯片层面，根据财联社报道，DeepSeek热潮带动下，出于性价比、合规性考虑，大厂对英伟达H20芯片需求旺盛，部分经销商表示，H20系价格增幅最大的算力卡，“目前一张8卡的机器，单价110万元左右，较年前至少涨价了10万。”

Deepseek日活激增，服务器资源高度紧张。1）根据第一财经报道，QuestMobile统计来看，DeepSeek的日活跃用户在1月28日首次超越豆包（约1695万），随后在2月1日突破3000万大关——按SimilarWeb的数据计算，ChatGPT获得同样规模的日活用了11个月时间，DeepSeek只用了20天，成为有史以来最快达到这一里程碑的应用程序。2）2025年2月6日，因服务器资源紧张，DeepSeek宣布暂停新增API服务充值。与此同时，截至2月9日零点，Deepseek-chat模型优惠期结束，恢复输入2元/百万tokens，输出8元/百万tokens计费；Deepseek-reasoner模型按输入4元/百万tokens，输出16元/百万tokens计费。从结果来看，DAU激增导致服务器高负载、价格调整与新计费标准，验证模型推理端需求激增。

多家云计算公司、智算中心已完成Deepseek部署。从云服务到芯片厂商，Deepseek开源给所有企业提供了低门槛接入通道。多家云大厂（如腾讯、百度、阿里、华为、京东等），三大运营商（电信、联通、移动），独立云计算公司（如优刻得、首都在线、中国电子云等），智算中心（天津、南京、北京等）陆续宣布接入Deepseek大模型，实现全产业链联动。

同时，相比训练端，推理端对芯片性能及集群互联的要求显著降低，有望盘活国产算力资产。相比于AI训练端，模型推理对硬件要求相对较低，集群互联的要求也更为宽松，为国产芯片、英伟达中低端卡以及ASIC芯片等国内算力提供了有利的发展机遇。

ž 国产芯片：国内对于AI芯片需求的核心挑战为：英伟达GPU强势地位以及美国对高端GPU出口限制。Deepseek为国产AI芯片提供了突破口，模型框架的优化与需求的推理端转移显著降低了硬件算力需求，利好国产AI芯片在推理端快速实现商业化落地。目前国内芯片厂商已与DeepSeek合作，加速深度学习框架优化和分布式训练适配，推动“国产算力+国产大模型”闭环生态的构建。包括华为昇腾、海光、沐曦、天数智芯、摩尔线程、壁仞、燧原、昆仑芯、云天励飞、灵汐科技、鲲云在内的多家国产芯片厂商纷纷宣布完成对DeepSeek系列模型的适配，涵盖从1.5B到70B等多参数版本。

ž 英伟达中低端卡：2025年1月13日美国对华AI芯片出口管制再次加码，对包括中国在内的120个国家中数据中心、人工智能产品所使用的芯片进行限制。国内市场需求量将仍以英伟达中低端显卡为主，且保有较多存量，Deepseek的出现有望盘活中低端显卡市场。

ž ASIC芯片：ASIC芯片相比通用GPU定制化程度更高，规模量产后，在特定场景下ASIC的单位成本或可更低。以谷歌为代表的海外大厂在ASIC方面持续迭代。我国ASIC行业研发基础扎实且发展势头强劲，如寒武纪、澜起科技、黑芝麻、地平线、华为海思、百度以及阿里巴巴等均已布局ASIC产品，且部分国产ASIC技术已经达到国际领先水平。ASIC特定场景下（如推理端）具有高性价比，利好国内芯片厂商。

综上，我们认为，推理端激增，将有效盘活国内算力资产，带动云厂商业务高增，二三线云厂商体量小、业务弹性或将更大。

以往，大模型推理成本较高，限制了用户扩张。1）以Salesforce为例，其AI定价策略原本为按月付费，例如2023年Sales GPT价格为50美元/用户/月，这个价格还包括一定数量的Einstein GPT积分；与Sales GPT类似，Service GPT 将包含在Service Cloud Einstein中，价格同样为50美元/用户/月。2）而在2024年，Salesforce引入了基于使用量的定价模式，在Agentforce平台上，每次对话需要2美元。3）我们认为，伴随使用量的快速提升，用户tokens的推理成本也将快速提高，按月付费的模式或无法为IT企业创造合理的利润，定价一方面可向按量方式转变，另一方面也可大幅提高AI应用售价。在AI带来的效果尚且无法清晰量化的现在，这都将限制用户的扩张速度。

而Deepseek的高性能+低成本，将显著带动tokens价格下降，推动AI应用的收费下降、用户扩张、回报率提升，AI应用加速点来临。

通用软件为企业管理的核心IT系统，将成为AI应用的主要载体。1）成体量的通用软件一般为企业内部的核心IT系统，能为企业的经营流程带来明显的管理效益，才得以收获高粘性的客户、以及较强的付费意愿。2）这类通用软件，一般串联了企业内外部事项的核心流程，覆盖行政、财务、采购、销售、库存、人事、客户关系、市场销售、文档资产等多方面，将成为AI应用升级的主要载体。

1、CRM-客户关系管理

Agentforce2.0已推出，覆盖销售、客户支持、市场分析等多个领域。2024年12月17日，全球科技巨头Salesforce正式推出其全新平台——Agentforce 2.0。首席执行官马克·贝尼奥夫在发布会上宣布，Salesforce计划招聘2000名销售人员，以加速推广这一重大人工智能平台，并预计于2025年2月正式向全球企业提供服务。

2、ERP：企业资源计划

HR SaaS、AI+财务管理等方向逐步落地。1）HR SaaS可用于多类场景，具体包括假勤月报异常分析、智能人才发现推理搜索类场景等。2）AI+财务管理空间较大、任务也相对复杂，包括全面预算、风险控制、成本控制、财务流程自动化等各方面。

3、OA：协同办公自动化

OA为日常工作的高频入口，市场、合同、客服、项目等数智化管理场景众多。1）OA为一般员工使用公司系统的高频入口，伴随移动化、云化发展，OA逐步向广义协同办公平台演进。包括流程审批、文档管理、沟通协作、日程管理、移动办公等功能。2）以泛微数智大脑Xiaoe.AI为例，其具备智能问答及AI搜索、智能摘要及内容解析、智能内容撰写及校对、AI图像识别及数据生成转化、AI智能数据分析及意图识别、智能流程引擎及自动化处理助手、业务与数据处理的RPA自动化引擎等多种功能。

4、文档办公平台

文档为工作知识的核心载体，AIGC创作从可用向好用演进。以WPS AI为例，其在2024年7月发布全新2.0版本，在个人办公方面发布AI写作/阅读/数据/设计助手；在企业端正式发布面向企业的智能文档库，支持智能问答与创作；在政务版方面针对垂类场景继续优化，包括政务AI写作/问答等。

5、数据终端

大数据已成为工作决策的基础支撑，针对金融、大宗等高频数据场景，AI有望深度赋能。1）同花顺“问财”为金融助手的代表产品，可提供智能体、选股票、诊股票、看大势、学投资等等一系列能力。2）对于上海钢联，其“小钢”数字智能助手1.6版本在“我的钢铁网”网站、APP、钢联数据终端等多渠道上线，通过与智能助手交互对话的方式，“小钢”数字智能助手能为客户提供查价格、读资讯、写报告、问百科、找商机等内容服务，此外还具备了市场分析、多模态生成和智能客服等功能，并辅助文章阅读，为用户提供AI摘要，生成的内容每天都服务在大宗商品行业各个领域。

IAAS：阿里巴巴、奥飞数据、云赛智联、神州数码、金山云、弘信电子、深信服、深桑达、品高股份、润建股份、海南华铁、优刻得、浪潮信息、中科曙光、首都在线、杭钢股份、数据港、南兴股份、华策影视、顺网科技、恒为科技、网宿科技等。

国产算力：寒武纪、海光信息等。

SAAS：金山办公、用友网络、金蝶国际、泛微网络、鼎捷数智、宇信科技、京北方、致远互联、金桥信息、汉得信息、朗新集团、新致软件、云天励飞、同花顺、萤石网络、润达医疗、恒生电子、上海钢联、星环科技、协创数据、卫宁健康、创业慧康、软通动力、光云科技，科大讯飞、万兴科技、海天信息、创业黑马、光云科技、迈富时、小商品城、金证股份、朗新集团、晶泰控股、佳发教育、嘉和美康、新大陆、新开普等。

AI技术迭代不及预期风险：若AI技术迭代不及预期，则对产业链相关公司会造成一定不利影响。

贸易关系变化风险：国际贸易关系受多种因素作用，若发生变化，可能会对供应链产生不利影响。

宏观经济风险：若宏观经济景气度下行，固定资产投资额放缓，影响企业再投资意愿，从而影响消费者消费意愿和产业链生产意愿，对整个行业将会造成不利影响。