4月以来制造业边际走弱，资源股跑输红利投资。1月提出资源等是主要推荐，随经济活动修复应在资源股中找弹性，4月下旬资源股再度被红利超越，原因是全球及国内制造业活动预期边际走弱。

🎯1月提出资源、电力、基础设施是重要消耗且为主要推荐，当时认为经济活动修复时应在资源股中寻更大弹性。

📉4月下旬以来，A股市场中资源股再度被红利超越，行业收益率方面，银行+公用事业＞煤炭+石油石化＞有色金属。

📈这一现象的背后原因是全球及国内制造业活动预期边际走弱，国内实物工作量指数下滑，降息预期回落影响海外消费活动及美国补库。

作者：牟一凌 4月以来，制造业边际走弱导致了资源股跑输了“红利投资”。1月份，我们提出了《超越红利》，认为无论是资源、电力还是基础设施，都是经济活动运转的重要消耗，均是我们的主要推荐；但随着当时经济活动的修复，应该在资源股中寻找更大弹性。而4月下旬以来，A股市场中资源股再度被红利超越：从行业收益率来看，银行+公用事业>煤炭+石油石化>有色金属。这一现象背后的原因是全球——国内制造业活动预期的边际走弱：4月以来国内实物工作量指数出现下滑，降息预期的回落也对海外的消费活动造成了一定的影响，美国补库动