美国过去也曾要求日本重新平衡国际收支，最终达成了导致日元兑美元升值的广场协议。日本失去了在固定汇率时代积累的国际竞争力，不再对美国经济构成威胁。特朗普政府也会强烈要求纠正人民币贬值……
中美两国政府5月12日就相互征收的关税各自下调115%达成了协议。从联合声明可以看出希望纠正两国经济的扭曲，致力于实现再平衡。据悉，美国财政部部长贝森特不仅是贸易问题，还在着手处理汇率和财政问题。其背后存在美国对维持轴心货币美元信用的强烈危机感。
美国的军事力量和金融力量也在动摇
“再平衡”是金融专家兼经济史学家的贝森特喜欢使用的术语。这并不仅仅意味着消除贸易逆差。担心的是美国的过度消费持续依赖中国过剩产能这一宏观经济的失衡。如果放任不管，“将再次演变成雷曼危机那样的大惨剧”(贝森特)。
确实，美国的国际收支出现了明显扭曲。贸易逆差达到1.21万亿美元(2024年)，在10年间增至1.6倍。与此相应，美元大量流向国外，但显示与海外资金往来的金融收支净流入1.27万亿美元。美国接受了来自世界各地的巨额投资，勉强维持了平衡。
其代价在于债务缠身的经济。美国的对外债务达到27万亿美元，20年里增至4倍。通过来自世界各地的巨额借款来填补财政赤字(每年1.8万亿美元)，由此增加的内需导致贸易逆差不断累积，这种危险的结构可以说是世界最强大的美国经济的真实面貌。
过大债务也会危及世界最强大的军事力量和金融力量。联邦政府的利息支付负担每年超过1万亿美元，超过国防预算(约9000亿美元)。作为利息和股息的国际收支的第一次收入收支在2024年也转为逆差。美国曾是贝莱德集团(BlackRock Inc，也称黑岩)等巨型投资公司通过全球投资赚取利润的“金融立国”，但从宏观角度来看，现在只不过是幻想。
美国经济失衡恶化的背后有中国的影子。中国在2001年加入世界贸易组织(WTO)后，增加了贸易顺差，并将其转化为住房贷款债权等对美投资，最终形成泡沫后破裂，这就是2008年的雷曼危机。
贝森特敦促称“中国的产能过剩也是不可持续的，希望共同实现再平衡”。两国终于坐到了谈判桌前，将在90天内推动贸易问题取得进展，贝森特还表现出了解决人民币贬值等汇率问题的态度。
中国没有理由与特朗普政府保持步调一致。制造业占到中国国内生产总值(GDP)的四分之一，缩减产能将直接导致失业。中国的工业产值已占到全球的三成，是美国的2倍、是日本的5倍。纯电动汽车(EV)等战略产业也很多，“世界工厂”已经无法倒退。
雷曼危机也给中国的对美投资带来了损失。由于这一反思，中国的美国国债持有量与峰值相比减少一半。现在，中国将获得的美元投入到广域经济圈构想“一带一路”，中国46%的出口目的地都是这一地区。按与GDP之比来看，经常项目盈余也不大，一直依赖对美贸易的中国的再平衡正在稳步推进。
“双赤字”导致美元外流
美国过去也曾要求日本重新平衡国际收支。纺织、汽车和半导体等产业相继发生贸易摩擦，最终达成了导致日元兑美元升值的广场协议。日本失去了在固定汇率时代积累的国际竞争力，不再对美国经济构成威胁。特朗普政府也会强烈要求纠正人民币贬值。
尽管如此，日本对美国的贸易仍然保持顺差，并不意味着美日的国际收支实现了再平衡。贸易逆差在本质上是由国内储蓄不足引起的，因此贝森特也承认贸易失衡是“美国财政赤字的问题”。马斯克领导的美国政府效率部(DOGE)的财政支出削减也是财政再平衡的一环。
如果美国继续出现巨额“双赤字”，美元的外流也将无法停止。2020年全球GDP增至2.7倍，但美元供应量却增长了5.4倍。美元供给过剩带来两大风险：全球资产泡沫和美元信用度下降。作为货币和债券专家的贝森特的危机意识就在于此。
不过，随着4月份启动对等关税，美国出现股市下跌、货币贬值和债券下跌的“股债汇三杀”。具有讽刺意味的是，贝森特为维持美元信用所做出的巨大挑战，在短期内反而戳破了美元流动性过度产生的“水泡”。
本文来自微信公众号“日经中文网”（ID：rijingzhongwenwang），作者：河浪武史，36氪经授权发布。
