2025-05-09 23:45 广东
军工的宏大叙事，已经超过了Deepseek：《军工的DeepSeek时刻》
一场空战，很多事都改变了，J10C时刻，比Deepseek更大。
1. 印度极端的舆论控制，疯狂了。内网全删，谈印度损失的立刻杀账号。外网全员出动在任何帖子下面“辟谣”，如说阵风BS001残骸是PS。这是不可思议的宣传事件，铁证如山了还要否认。
2. 印度军迷其实知道了，转入地下的discord频道讨论，没法公开，对中国电子战体系有了颠覆性的认知，显然比俄罗斯强了。外网懂行的军迷很快明白了，法国专家也承认阵风没了起码一个。西媒总体上还不想正式承认，报导说是巴基斯坦claim，一般人还不明白严重性。
3. 巴基斯坦副总理兼外交部长说，都是J10C打的。全球专家基本确认了巴方说法，印度认知战处于绝望挣扎中。
4. 一般人不明白这事意义有多大。J10CE是四代半战机，价格7000万美元，E是出口型，而被打下的阵风是2.85亿美元一个。印度在4月28日刚又下了75亿美元26架的阵风订单。印度和巴基斯坦相比是财大气粗，巴基只有20架J10C，却实现了空优压制。
5. 中国商品一般比西方要便宜很多，四分之一价格不奇怪，但是一般被认为性能不如西方，军机更是如此。军事对战是最客观的，巴基斯坦0损失，印度5个先进战机没了，在全球军火圈里，必然要掀起滔天巨浪。搞军机采购的没有傻子，不会被印度认知战忽悠。发展中国家有很多订单，到处考察买军火，因为中国战机没有实际成绩将信将疑。
6. 俄罗斯和法国订单，都会被重新考虑，要不要当冤大头。谁也不想当印度，花了大钱，沦落到空军连巴基斯坦都打不过。羊群效应马上就要发生，巴基斯坦已经期盼巴造JF17订单。
7. 东南方向，中国主力战机是更为强大的J20。从印巴战斗结果看，PL-15射程在200公里以上。还有更厉害的PL17空空导弹，据说射程400公里以上。南华早报经常披露各种逆天武器，据说加上高速无人机引导，能打击1000公里远的预警机等高价值目标。对印度这个只是不值一提的基操，真正的大戏是电子战体系的对抗。美国方面懂行的已经隐约承认大问题，但是智库报告还不敢写，太过震撼了。
8. 西方阵营的终极优势就是军事，俄罗斯明显没法挑战。西方阵营国家不会找中国买武器，但发展中国家两种体系的都会买。两种武器系统必然会冲突，印巴是第一次，肯定还有实战检验的机会。最终就是西方军事霸权的崩溃，而这是比Deepseek意义更大的事。
盘面上，还是一如既往的渣男体质
1、今天国防军工回调幅度比较大，日K线阴包阳，对于行业情绪的延续性影响比较大，对于竞争月度主线会有一点扰动。但是也完全符合预期，昨天尾盘军贸核心标的20cm冲板带动指行业数收出第二根大阳线，板块情绪显著超预期，但每天上涨并不现实，昨晚印度的缓和动作算是对消息面的分歧，今天在股价上面也体现出分歧。对军工板块来说，大涨之后波动变大，大跌也是正常的，关键在于国防军工的中期逻辑和价值没有变化，交易商的避险信号暂时也没有看到。
2、3月初的行情更多由军品订单驱动（内需），领涨的为导弹、电子元件等非航空领域的白马票，从资金结构上看，机构的参与度较高。而本轮行情的核心驱动因素为军贸市场份额的提升预期驱动（内需），领涨的为战斗机、无人机及数据通信（雷达）等方向，领涨的票大多是非机构重仓股（国睿科技除外），游资的参与度是比较高。这意味着这轮行情本质上取决于资金的意愿以及板块情绪所能带动的增量资金，而不太会受到估值体系的约束。
3、从某种程度上，这轮行情更类似于去年11月初的那轮。当时的龙头是中航沈飞，而当下的龙头是中航成飞，当时的催化剂是珠海航展，以及中航沈飞新型号的亮相，而这次的催化是印巴冲突带来的歼-10外贸订单预期，异曲同工。从成飞和沈飞的市值比来看，目前最新的比值为1.66，而去年11月初为1.72，也比较接近。
4、有两个逻辑可以让军工板块整体拔估值：一是十五五规划；二是军贸。那今年的行情节奏也就非常清晰了，一波就是目前正在演绎的军贸0-1的逻辑，下一波就是7-8月中报和十五五共振的行情。
简单梳理本次军贸的受益产品：
1、四大受益方向。这次军贸，真正有希望在短时间加大出口的，就四个东西，J-10C，导弹，无人机，激光武器。其中，后三个是从24年开始订单就爆发性增长的。二级市场后知后觉，现在巴基斯坦这么强的广告效应，中国的这四种东西大概率是要爆发了。
2、最佳标的。里面J-10C最好的就是国睿科技，导弹最好的就是航天南湖，无人机就是中无人机、航天彩虹。
3、激光武器的重要性。激光武器是最适合打无人机的，俄乌战争无人机有多重要大家也看到了，而且激光武器是一个从0到1的东西，建设需求非常迫切，是防御无人机的最强之盾。
4、激光武器机构推了cghx。我国出口的激光武器里面的光芯片全是他供的，这个是激光武器中最核心的部分，感兴趣的随便找个军工研究员都能问清楚，按这个趋势，公司最近指引的一年至少5个亿的激光器武器芯片利润实现是大概率事件。
今天还发酵了 钨：军备+总量指标收紧
1、价格：截至5月8日，APT价格22.1万元/吨，较4月初上涨6%；钨精矿价格15万元/吨，较4月初上涨8%。自2024年上半年冲高后，钨价再次冲击2011年历史高点。
2、区别于危机反转及炒作驱动；本轮钨价上行为供需充分博弈的结果
历史来看，2011年为近20年历史高点，APT/钨精矿分别达到24万元/吨与16万元/吨，彼时经历金融危机后复苏的金属牛市，钨价冲上史高；而2013年钨价亦有一轮冲高，主要来自地方收储及钨龙头公司进场炒作，基本面实际偏弱。本轮钨价上行为供需充分博弈形成的结果，价格扭曲因素较弱：若剔除18-20年trump1.0、泛亚暴雷及疫情影响，本轮钨价上行周期起点始于2016年，对应全球钨矿供应面临瓶颈，产业链“以时间换空间”消化前述需求侧不利因素，资源稀缺性逐步显现，并成为钨价核心驱动因素。
3、中长期：供给刚性+需求弱复苏为钨价主要叙事；钨价有望稳健上行
- 供给端：历经多年开采，中国资源供应面临瓶颈，未来增量项目有限；近年新探获超大型矿山如朱溪钨矿、大湖塘钨矿仍处于早期阶段，考虑建设周期，五年内或难有放量。海外矿山今年起批量落地，但落地成色存疑，如主要增量矿山巴库塔钨矿由年初投产推迟至三季度。综合来看，未来三年资源端供给刚性确定性较强。
- 需求端：美国是全球最大的消费国，也是中国钨品第三大进口国（2024年占比11%），其关税政策对钨品消费端的影响主要体现为“关税政策-制造业增速-硬质合金消费-钨品需求”的间接传导路径，通过制造业通道对钨品消费形成系统性压制，直接出口影响相对较弱。目前关税中长期影响尚未可知，在不确定性预期下，预计企业生产、备库谨慎，我们预计钨品消费延续弱复苏为主。
4、短期催化：军备+出口管制流程跑通+总量控制指标收紧；钨价短期表现偏强
- 军备用钨：钨广泛用于常规弹药、装甲、航空航天耐温部件等，故被冠以“战争金属之王”，亦构成钨品“战略属性”的需求底层逻辑。2025年，美、中、俄、欧均扩大军备支出预算，印巴冲突亦给予各方军扩理由，预计今年军备将贡献钨品重要需求来源。
- 出口管制：3月钨品出口量达502吨，同比-63%，25Q1累计出口钨品(不含刀具)2,571吨，同比-25%。新纳入管制列表的碳化钨、氧化钨、APT等粉未制品出口量骤降至0，钨杆、钨条等硬质合金出口是同环比明显下降。参考其他管制金属，一般管制物项出口归零后即为拐点信号，出口复苏带动内盘价格上涨。具体至钨品，由于4月初美国关税扰动，钨品管制物项审批流程受阻，出口恢复进程有所延迟，我们预计5月审批流程或有进展。
- 总量指标：4月21日，国内收紧了2025年第一批钨矿开采配额，相较于2024年首批指标量下滑6.45%。主要产区江西钨矿降幅超过10%。
