2025年一季度，国内芯片公司营收和净利润均超预期增长，经营性现金流显著改善。合同负债和存货大幅增加，显示出公司对未来发展的信心。同时，公司持续加大研发投入，特别是在DCU领域，技术和生态优势明显。面对国际形势变化，国产算力迎来发展机遇，公司作为行业龙头，有望持续受益。

🚀 业绩超预期：公司2025年一季度营收24.00亿元，同比增长50.76%；归母净利润5.06亿元，同比增长75.33%，均超出市场预期，显示出强劲的增长势头。

💰 现金流改善：公司经营性现金流净额由负转正至25.22亿元，销售净利率提升至29.74%。合同负债暴增至32亿元，预示着未来业绩增长的潜力。

💡 研发投入加大：公司持续加大研发投入，一季度研发投入7.64亿元，同比增长16.26%，占营收比重达31.82%，为技术创新和产品升级提供有力支撑。

💻 DCU 优势突出：海光DCU兼具性能和生态优势，基于通用图形处理器设计理念，支持全精度计算，并具备完善的DTK软件栈，减少应用迁移难度，有望在科学计算和人工智能领域发挥重要作用。

🌍 外部环境利好：美国对华半导体政策收紧，国产智算中心建设加速推进，为国产芯片厂商提供了巨大的替代机会，公司有望从中受益。

刘高畅/杨然 2025-04-21 21:08 上海

两大中军加速点均现

核心观点

事件：2025年4月21日，公司发布2025年一季报，实现营业收入24.00亿元，同比+50.76%；实现归母净利5.06亿元，同比+75.33%，业绩超出市场预期。

25Q1收入利润均超预期高增，经营性现金流净额由负转正至25.22亿。1）公司不断实现技术创新、产品性能提升，竞争力保持市场领先，市场需求不断增加，带动公司业绩快速增长。根据公司2025年一季报，实现营业收入24.00亿元，同比+50.76%；实现归母净利5.06亿元，同比+75.33%；实现扣非归母净利4.42亿元，同比+62.63%，业绩超出市场预期。2）公司营收增长带动了销售回款增加，已签订合同的预收货款高增，2025Q1公司经营性现金流净额达25.22亿元，去年同期为-0.68亿元。3）2025年一季度，公司实现销售净利率29.74%，去年同期为24.77%，同比+4.97pct。

合同负债暴增至32亿元，积极备货、研发加大显示信心。1）2025年一季度，合同负债金额达32.37亿元，去年年报仅为9.03亿元，环比+258.47%。2）同时，公司积极备货，2025Q1存货达到57.94亿元，环比+6.80%，彰显公司发展信心。3）公司持续加强研发投入，2025年一季度公司研发投入7.64亿元，较上年同期增长+16.26%，占营收比重达到31.82%。

DCU兼具性能、生态优势，重要行业客户发力在即。1）海光 DCU 基于通用图形处理器设计理念，具有全精度支撑能力，包括双精度、单精度、半精度、整型等，能够充分挖掘应用的并行性，发挥其大规模并行计算的能力，快速开发高能效的应用程序，为科学计算、人工智能计算提供算力，可以全面支持深度学习训练、推理场景，以及大模型场景等。海光 DCU 具备自主研发的 DTK 软件栈，是目前国内最为完备的生态之一，极大的减少了应用迁移难度。2）海光 DCU 拥有完善的统一底层硬件驱动平台，能够适配不同 API 接口和编译器，并支持常见的函数库，与国内多家头部互联网厂商完成全面适配。3）公司依托光合组织打造产业生态，持续建立健全产业链；围绕海光技术路线，升级面向生态伙伴的“星海计划”，通过全方位资源投入，全面支持上下游伙伴加速围绕海光计算平台的开发和应用。截至2024年，公司联合产业链上下游近 5,000 家企业、高校、科研院所、行业用户等创新力量，开展了近万余项软硬件优化协同技术研发，共同打造上万项联合解决方案，共同促进海光整机生态健康发展。

AI发展上升至战略高度，国产智算中心建设正在加速推进。1）当地时间2025年4月13日，美国商务部长卢特尼克表示，美政府2025年4月11日晚间宣布对一系列电子设备免除关税，而这些相关产品将被归为半导体类别，为确保它们回归本土生产，美国预计将在“一两个月内”出台专项“半导体关税”。当地时间2025年4月15日，美国芯片制造商英伟达发布通知称，美国政府于2025年4月9日告知，该公司H20芯片出口到中国需要许可证，此后又于2025年4月14日告知，这些规定将无限期实施。2）2025年4月11日，中国半导体行业协会发布关于半导体产品“原产地”认定规则的紧急通知，“集成电路”原产地按照四位税则号改变原则认定，即流片地认定为原产地。中国半导体行业协会建议“集成电路”无论已封装或未封装，进口报关时的原产地以“晶圆流片工厂”所在地为准进行申报。以美国CPU厂商英特尔为例，2024年财年，英特尔在中国大陆及香港收入为155亿美元，占比29%，超过美国本土。其晶圆制造厂在美国本土、爱尔兰、以色列，按“原产地”认证规则，其在美国本土流片的产品一律认定为美国本土产品，进入中国市场需要按照前述规则加征125%关税，国产厂商有望迎来巨大的替代机会。

维持“买入”评级。作为国内芯片厂商龙头，随着deepseek的发布代表着国产模型大进展，AI应用百花齐放，叠加外部博弈持续加深，国产算力迎来春天，考虑产品性能的迭代与下游需求的不断释放，我们预计公司 2025-2027 年收入为146.71/183.52/220.31亿元，归母净利润为39.36/50.01/61.10亿元，维持“买入”评级。

风险提示：技术迭代不及预期风险、经济下行超预期风险、行业竞争加剧风险。

具体分析详见2025年4月21日发布的报告《海光信息：一季度全面超预期，国产GPU领军进入业绩爆发期》

分析师 刘高畅 分析师执业编号S0680518090001

分析师 杨然 分析师执业编号S0680518050002

分析师 徐少丹 分析师执业编号S0680524120003

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