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01
股市改革新进展
这周持仓略有回升，但是股市整体依然表现不好。
成交量也来到了6000亿左右，创下了今年新低。
这倒也不奇怪，当下的市场，要么套死不想看， 要么已经止损离场，剩下点还没死透的和价投。
本身对股市没兴趣或者早早离开的，当下的股市更印证了股市不该参与的这个观点，不会来。
本身在股市熬着的，每过一天都有一批人达到极限，选择离开。
当下除了经济本身比较疲软，我认为还有一个核心就是A股长期没赚钱效应，导致大部分人对市场没信心，说到底市场上涨还是靠资金推动的，没有增量资金进来，自然很难有大的表现。
但是物极必反，大家都没什么心气了，我认为反而阶段性的低点到了。
港股今年表现还可以，而港股很大一部分上市的企业其实也在内地经营，所以除了基本面本身，投资者信心也是一方面。
港股去年更低估，低估到一定阶段能走的都走了，没有卖出的人，反而稍微有点资金，很多个股就能表现一下，反而慢慢好起来了。
所以保持耐心，股市的灾难都是在大多数人疯狂的时候产生的，股市的机会也是在大多数人悲观的时候悄悄来临的。
这周股市改革又有新进展，周五证监会、公安部、财政部、中国人民银行、金融监管总局、国资委6部门联合发布《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》。
主要有以下几点。
1、对造假公司和责任人的处罚上限由60万元、30万元提升至1000万元、500万元；
2、对欺诈发行的处罚上限由募集资金的5%提高到1倍。这个提升幅度很大。
3、将违规披露的刑期上限由3年提高至10年，中介机构及从业人员最高判10年。
4、严格执行重大违法强制退市制度，对欺诈发行、严重财务造假的公司依法坚决予以退市。
5、明确中介结构的责任，对存在重大违法违规行为的中介机构依法暂停或禁止从事证券服务业务。
除此之外还有推动发现问题的，如举报奖励：完善内部人士举报奖励机制，提高奖励金额。
全面监督：地方各级政府在提供政策支持过程中，将证券发行人、上市公司财务真实性作为扶优限劣的重要依据。
在我看来这是国内金融市场的重大进步，这么多年违法成本低的问题显而易见，但是改革的阻力也并不小，这一届证监会算是改革最多的。
无论是加强违法违规处罚，还是加强退市，对认认真真投资的人必然都是好事。
周一《必有原因》一文我说，逆境最大的意义就是倒逼人成长，在其他层面也一样，困境倒逼改革，长远看是好事。
当然了肯定有朋友觉得这个力度还远远不够，但总的是往好方向发展的。
另外更重要的事，我们要先做自己的第一责任人，任何处罚都是事后的弥补，自己别去买看不懂，现金流差的企业，这是核心。
就像保险是事后的补偿，最好还是自己别撞车。
02
简单聊聊上机
最近的一组数据：
2024年1-5月境外旅客超过了1200万人次，其中免签入境超过700万人次。
而2019年1-6月境外旅客1553万人次。如果算上6月的话基本回到2019年同期水平了。
主要有两个原因，
第一，去年刚常态，还在恢复期。
第二，今年我们陆续对多国实行了免签，舆论口碑上也有一定的反转，今年外网海外博主来国内旅游的视频特别火，自媒体时代就是这样，信息不像以往被垄断，而是多点分散的，而且很容易跟风。
一个博主来中国，发了一个旅游视频，展示了信息反差，获得了巨大的流量，自然就有别人效仿。
而且流量时代，越和印象反差大，越有关注点，所以无论主观和客观，大多数视频都是盛赞。
各个因素的影响下，今年海外旅客的恢复是很不错的。
于是上周有朋友让我聊聊上海机场，上机和免税合作简单的说就是流量变现，那么既然流量开始恢复了，当前的上机是否值得投资呢？
先看看上机流量恢复的情况。
上海机场5月份的数据，我们主要对比浦东机场。
起飞架次：
2024年5月，总计起飞架次43865架次，国内航线25881架次，国际航线15102架次。
2019年5月，总计起飞架次43824架次，国内航线23109架次，国际航线16975架次。
2023年5月，总计起飞架次32618架次，国内航线21841架次，国际航线8229架次。
旅客吞吐量。
2024年5月，总计625.86万人次、国内373.25万人次，国际215.68万人次
2019年5月，总计656.48万人次、国内329.43万人次，国际270.79万人次
2023年5月，总计394.12万人次、国内278.84万人次，国际84.59万人次
2024年数据
2019年数据
2023年数据
我们看到2024数据，吞吐量国内超过了2019年同期，国际略差一些但也相差不大，整体恢复的很不错。
相比2023年2024年国际数据有着巨大的提升，从84万人次恢复到了215万。
既然流量已经和2019年相差不大，那是不是意味着上海机场今年的利润也会回到2019年水平呢？
除了流量我们还要考虑流量的变现价值，这其中最重要的事免税协议。
2023年12月27日，中免与上海机场（上海浦东机场、上海虹桥机场）、签订了新一轮免税补充协议。
本次新协议，好的一面，恢复采用了“保底与提成”哪个高取哪个的模式，重新打开了免税收入收取的上限。
较差的部分是，部分保底收入较低，且扣点率大幅下降。
本次协议如下：
如月保底销售提成≤月实际销售提成，上机的月实收费用=月实际销售提成。
如月保底销售提成＞月实际销售提成，上机的月实收费用=月保底销售提成。
也就是说，如果实际销售高，就按实际收费，如果实际消费低，有个最低保底。
保底金额为：
状况一：如月实际客流量＞2023年第三季度月均客流量的80%，月保底销售提成为5245.45万元。全年保底就是6.29亿元。
状况二：如月实际客流量≤2023年第三季度月均客流量的80%。
月保底销售提成=面积单价×乙方实际经营面积×（月实际客流量÷2023年第三季度月均客流量的80%）×调节系数。
以今年的客流量看，大概率不至于拿保底了，我们再看看月销售提成。
月实际销售提成”按照以下约定计算：
（1） 月实际销售提成为香化、烟、酒、百货、食品5个品类所对应的各月品类销售提成的总和。
（2） 月品类销售提成=月品类净销售额×品类提成比例，其中：
月品类净销售额=月品类总销售额– 月品类退货退款额；
品类提成比例按18%-36%不同情形取值。
而之前的老销售提升协议是42.5%，新协议是18%-36%不同情形取值。
下限降低了很多，上限不及以前，也就是说虽然流量基本恢复到了2019年，但是销售提成是下降的，那么自然收入也是下降的。
而且还有另外两个潜在的变量，消费能力，和旅客结构。比如同样是海外旅客，欧洲和亚洲消费能力肯定有差异。
海外部分不好确定，看国内旅客大概率是消费降级的。
所以今年恢复到2019年的利润，基本不可能，在没有重签协议的情况下，意味着要比2019年更多的流量才能达到差不多的收入，我认为至少还要两三年。
当然了这里也有两个变量。
1、免签政策实施的还是很坚决的，我认为持续下去，国际旅客大概率会进一步增长
2、游客多了，上机的话语权自然逐步转强，未来重签协议也是大概率的事。
总的来说是个可以考虑的机会，因为更差的概率不大了，估值也基本体现了，但是变量也比较多，比如协议会不会重签什么时候重签，以及国际旅客的稳定性等。
03
格力股东大会
格力股东大会6月28日召开，董事长兼总裁董明珠、董秘兼格力钛董事长邓晓博等出席会议。
在股东大会上，每10股派发现金红利23.80元的分红方案获得通过。
按当前股价的话是6.5%的股息。
但是股东会上没有明确表示今年会不会有第二次分红，我认为概率不大，毕竟格力当下还是一个逐步投入的阶段。
至于空调行业的最新看法上周《聊聊空调行业》一文写过就不重复了，聊聊股东会上的几个信息。
1、董明珠认为未来冰箱洗衣机是增长点。
截止2023年财报，格力的主要收入依然来自空调
对于未来，董明珠表示，“（格力）空调是看家的，要做到最好。增长点在冰箱和洗衣机”。
格力的光储空（光伏、储能和空调结合）产品、风不吹人空调、鲜花冰箱、热泵洗护机等受到市场欢迎。另外，在工业板块领域，格力的数控机床、机器人业务还在继续发力；电机、电容等业务已经开始出口，已有外国企业使用格力的零部件。
另外董总表示，继先前为空调产品推出的十年免费维修服务后，格力也在考虑根据国家规定的产品使用年限，为冰箱和洗衣机提供类似的免费维修服务。
格力冰洗业务负责人卢陆群表示，“今年开始（格力）将会逐步在各个省区建立销售公司，承接在当地的阵地建设、市场维护。总部也会大力度投入，以基地为单位做产品迭代更新，通过技术驱动，把技术能力发挥出来，结合市场需求，给消费者带来更多更好的产品。”
2、渠道进一步改革。
董明珠现场介绍了格力电器新上任的销售总监卢陆群。
董明珠表示，格力推进渠道变革有一个团队。“随着发展共赢已经摆在我们眼前，我们要更大利益化，要发射辐射到终端的经销商那里去，这是我们渠道改革的一个重要原因。
”另一方面，在大数据时代，线下店在线上也要发展起来，现在已初有成效，但还要变革，“最终要给消费者带来便利、给企业创造最大的利益、让经销商更安心。”
3、关于铜涨价
今年铜价一度涨到8.8万元/吨，达到历史新高。而铜材是格力电器产品的主要原材料之一。
董明珠回应称，铜价上涨确实导致很多企业开始使用铝代铜，目前来看铝可以替代铜，但它的耐久性与稳定性无法保证。
“我们没有百分之百的把握前，绝对不会使用铝代铜。宁可牺牲利益，在当下也要坚决用铜，但是对于铝的研究我们也没有停步。
真正对股民负责的是应该保证企业可持续发展，而不能追逐短期利益”。
4、关于格力钛
有投资机构研究员发问：虽然公开信息显示格力钛大幅减亏，但新能源行业其实竞争非常激烈，未来格力钛的亏损是否会加大？
格力电器董秘兼格力钛董事长邓晓博回复称，因历史原因，格力钛还处于亏损状态。但格力钛对格力主业影响很小，收入占比大约在2%左右。2023年，格力钛业绩大幅增长，增幅超过50%，毛利率处于正常水平。
邓晓博表示，随着碳酸锂电池的应用场景越来越多，目前格力钛的钛酸锂电池需求稳定、生产和供应稳定，应用场景从大巴车延伸到电网侧调频等领域，之后也会为公司提供稳定的业务支撑。
目前没有对格力钛大规模追加固定资产投资的计划，盘活资产、充分利用资产就足以支撑今年发展。
听到这个我放心了一些，我一贯的观点，做好空调别犯大错的格力至少值2500亿，其他目前我依然当意外之喜，最担心的也是为了其他业务急于求成反而影响了空调主业。
纵观历史，太多企业原本做的不错，但是急于扩张和多元化最后凉凉。
我希望格力的状态，保持当前分红，保持空调的竞争优势，其他领域逐步试探，小步迭代，别影响主业。
比如冰箱、洗衣机，虽然短期不太看好，但是我认为是有做好的可能。
销售网络是现成的，格力的技术能力也足够。
对于选格力还是选美的，求稳我认为选美的更好。
像黑白一样控制一定的仓位，想给组合增加一些弹性，当前7PE的格力，我认为也是一个选择，只要做好空调保证了基本不亏钱，稳定吃股息。
如果其他领域未来两三年能有一定的表现，潜在估值的提升空间更大。
凡事分两面，自己得权衡利弊。
就像一个人不创业，永远都不会创业失败，但也少了变的更好的可能。但是你创业，就有另一个可能，亏钱了，连原来平庸的生活也没了。
04
大钱都是在等待中赚到的
比尔.格罗斯说过一句话，"通过这么多年的投资生涯，我发现大钱从来都不是在买入和卖出中赚到的，大钱是在等待中赚到的。"
那些为琐事烦恼的投资者几乎总是失败的，而那些专注于长期前景的投资者却极大地改善了他们的投资业绩。
他的建议是，最好的方法是通过考察长期因素，在三至五年的时间框架中构建投资组合。
他认为三到五年是构建投资组合的最佳期间，因为这样的期限消除了情绪的日常波动，让人们可以专注于那些长期的结果，这才是决定你胜负的核心。
展望未来几年是给你的神经系统发出一个信号：投资不是赌博，而是一门严肃的长期任务。它也可以帮助你减少贪婪和恐惧。这两种心理对我们的很多投资决策都造成了影响。
黑白的观点，投资乃至人生，大部分人的过程不是斜线向上的，更像是台阶，横一段时间，向上突破一次
这个横的时间，可能是三年，五年甚至更久一点。
这个横的过程，可能是经验的积累，可能是等机会的出现，到了某天到了一个灵节点，你又向上了一步。
比如我们投资人，在股市低估的时候布局，不代表明天就能向上，可能很长时间你投资方面带来的回报都是没有太大变化，甚至有一定衰退的。
直到某一个临界点出现，经济开始逐步好转，股市有了赚钱效应，大量低估的资产逐步回归价值，直至被疯抢，你的人生向上了一步。
比如我有一个朋友是教街舞的，一直不温不火，直到很多年前突然一档街舞节目火爆，让这个行业达到前所未有的高度，大到一些行业的前辈成了大众瞩目的明星，小到他这个身在小城市的街舞老师，学员瞬间暴增，而且这个势头持续了好几年，也算改变了他的人生。
你可能会说他运气好，但是有个前提，人生横着的时候他也没放弃。
机遇，确实是我们难掌握的，我们能做的就是持续做有意义的事。
比如在熊市能以优秀的企业布局。
比如在你所处的行业不太好时，依然认真对待每一个顾客。
比如，即便看不到回报的阶段，依然认真阅读。
你一直在做一件有意义的事，就是把自己放在了好运的候选池里，有一天才有被抽中的可能。
所以很多人以为成功是好运，其实成功是因为逆境还认真。认真就确保了一个人的下限。
比如我这朋友，时代的机遇没来，认真对每一个学生，认真提高自己的专业性，而不是总想着能混就混偷奸耍滑，这份认真，口口相传，也不会差。
时代的机遇来了，更是会发放大这份认真。
聊两个小的思维反转。
第一：努力的回报是成长，而不是成功。
如果你误解的话，
就会产生“努力是无用的”想法。
如果你努力，你一定会成长。
成功或失败是运气，
成长或失败是选择。
如果你没有意识到自己的成长，
就认为自己的努力白费了，
这对自己不公平。
第二：成功不是通往幸福的关键。幸福才是成功的关键。
如果你热爱你所做的事情，你就会成功。
如果你功利的看待它，你就会不断遭受折磨。
人生的大事情是无法掌控的，我们能做的就是认真对待自己能做的那些看似很小的事情。
你能否做到不怨天尤人，并带着对未来的无限希望走向人生的终点港湾？
或者当你的人生之船沿着溪流驶入未知海岸的时候，你回首过去是否会对你的人生至少感到一丝骄傲？
这些才是我们的大事。至于其他事情，回过头来看，真的不值得你担忧。
