今日电力股早盘集体上涨，华电国际电力股份、龙源电力、华能国际电力股份、华润电力均有不同程度的涨幅。华源证券分析指出，火电运营商2025年一季度业绩持续改善，但分化严重，北方机组业绩改善明显，长三角等高电价地区域内再分化。京津冀区域ROE较高，长三角区域火电公司ROE最低但现金流更强。方正证券认为，火电企业机组地域分布差异导致量价影响不同，燃料成本下降带来的利润增厚作用因地而异。展望全年，火电企业或面临量价成本三重下滑，多空博弈格局明显，业绩分化或进一步加剧。建议关注华能国际、华电国际。

📈电力股早盘普涨：华电国际、龙源电力、华能国际电力股份、华润电力等电力股均呈现上涨态势。

🌍区域业绩分化：火电运营商2025年一季度业绩虽持续改善，但区域分化严重，北方机组业绩改善明显，而长三角等传统高电价地区域内再分化。

💰盈利能力差异：京津冀区域一季度ROE较高，高于全国性火电平均水平，而长三角区域火电公司ROE最低，但资产质量较高，经营活动现金流更强。

⚠️三重下滑风险：展望全年，火电企业或面临发电量、电价和燃料成本的三重下滑风险，多空博弈格局将更加明显，企业业绩分化可能进一步加剧。

智通财经APP获悉，电力股早盘走高，截至发稿， 华电国际电力股份 (01071.HK) 涨3.4%，报4.56港元； 龙源电力 (00916.HK) 涨2.91%，报6.37港元； 华能国际电力股份 (00902.HK) 涨2.64%，报5.06港元； 华润电力 (00836.HK) 涨1.14%，报19.5港元。

华源证券指出，火电运营商2025年一季度业绩持续改善，但分化更加严重，北方机组业绩改善明显，长三角等传统电价高地区域内再分化。从盈利能力看，京津冀区域一季度ROE在4%上下，高于全国性火电（3%左右），而长三角区域火电公司ROE最低（均值2.4%）。从资产质量上看，长三角区域公司经营活动生产的现金流更强、盈利质量更高。从投资的角度，尽管北方机组今年业绩改善明显，但是已经反映到估值层面。

方正证券认为，火电企业机组地域分布上的差异将导致量价影响不同，其中机组多位于电价跌幅小或发电量增速高的地区的火电企业，由燃料成本下降带来的利润增厚作用或更为明显。展望全年，火电企业或面临量价成本的三重下滑，多空博弈格局将愈发明显，企业业绩分化或进一步加剧。且机组分布位于电价跌幅低且电力供需偏紧地区的企业在2025年Q1业绩表现或相对更好，建议关注华能国际、华电国际。

编辑/Lee