新一轮中概科网股财报季即将拉开帷幕，京东、腾讯、阿里巴巴等备受关注的科技巨头将陆续公布季度业绩。在年初经历股价显著上涨后，市场对此次财报季寄予厚望。本文深入分析了市场对各公司的业绩预期，包括京东的营收增长、腾讯的游戏和广告业务表现、以及阿里巴巴的电商和云业务发展。同时，文章也探讨了潜在的风险因素，如美国关税政策的影响以及中概股的退市风险，并分析了这些因素对市场的影响。文章还关注了中概股在香港双重上市的趋势，以及中国政府对中概股的支持，为投资者提供了全面的市场观察。

📈 京东：市场预期京东Q1营收2905.89亿元，同比增长11.74%，每股收益5.98元，同比增长31.94%。东方证券预计，京东零售收入将达2535.7亿元，同比增长11.8%，受益于国补红利释放和高毛利品类占比增加。京东物流预计收入同比增长约10%。

🎮 腾讯：市场预期腾讯Q1营收1755.46亿元，同比增长10.06%，每股收益5.56元，同比增长27.4%。中金预计，腾讯一季度国内游戏收入同比增长16%，国际同比增长14%。广告业务方面，AI提效和视频号增长将为腾讯贡献广告收入。企业服务方面，中金预计腾讯一季度云计算收入增速不会大幅上调。

💻 阿里巴巴：25财年Q4预期营收2400亿元，较去年同期增长8.17%，每股收益9.24元，同比增长610.78%。淘天集团GMV同比增速约5%，客户管理收入(CMR)增速显著超越GMV增长。云业务在AI驱动下呈现加速发展势头，国海证券预计云业务收入增速将提升至16%。

⚠️ 风险与对策：美国“对等关税”政策对阿里巴巴影响有限，消费者或转向国产品牌。虽然美国财政部长提及中概股退市的可能性，但80%市值的中概股已在香港双重上市，且中国证监会支持优质中概股回归内地和香港市场，潜在影响可控。

下周起，中概科网股新一轮财报季正式拉开帷幕。

京东 (JD.US) / 京东集团-SW (09618.HK) 、 腾讯控股 (00700.HK) 、 阿里巴巴 (BABA.US) / 阿里巴巴-W (09988.HK)等明星科网股将陆续放榜。

年初，随着此前一系列刺激政策陆续公布以及DeepSeek的崛起，中概科网股涨势显著，阿里、腾讯于3月份创阶段新高。4月初特朗普关税政策引发全球资本市场剧烈动荡，中概股受冲击大幅下跌；但随后股价再度震荡走高。

目前，资本市场再一次把目光聚焦到中概股上，这次财报季能否给市场带来惊喜呢？

根据市场预期，富途资讯整理了部分热门中概科网股的业绩预测，供投资者参考：

其中，京东、腾讯、阿里将率先放榜，分别于5月13日、14日、15日依次发布最新季度业绩。

目前市场普遍预测， 京东Q1预期营收为2905.89亿元，同比增长11.74%；预期每股收益5.98元，同比增加31.94%。

东方证券表示，京东将延续双位数稳健增速，国补红利持续释放。京东零售方面，预计收入为2535.7亿元，同比增长11.8%。国补红利释放下高毛利带电品类占比增加，叠加品类议价权增强，零售分部利润率延续24年增长趋势。而京东物流方面，预计收入同比增长约10%。

新业务方面，京东外卖于2月11日正式上线。天风海外团队认为，外卖业务开拓进一步丰富用户体验及商家供给，公司随着单量提升或加大投入，但随着京东零售主业利润稳步释放，集团整体利润影响相对可控。

腾讯Q1预期营收为1755.46亿元，同比增长10.06%；预期每股收益5.56元，同比增加27.4%。

游戏方面，中金预计腾讯一季度国内游戏收入同比增长16%，国际同比增长14%。2025年春节期间，腾讯收入最高的五款游戏凭借玩法和社交活动的更新，DAU均高于去年同期。据SensorTower数据测算，2025年1-2月，腾讯的老牌“长青游戏”《和平精英》《王者荣耀》《金铲铲之战》等实现不错的同比增长。

广告业务方面，AI带来提效，以及视频号加载率及用户时长的增长，仍为腾讯贡献广告收入同比增速的核心变量，中金预计腾讯一季度广告收入同比增长15.6%。

企业服务方面，腾讯近一两个季度虽大量采购算力订单，但由于订单交付存在周期，且云计算ToB IaaS业务长期来看或并非腾讯在AI时代最重要的战略重心，因此中金预计腾讯一季度云计算收入增速不会出现大幅上调，预计一季度企业服务收入同比增长12%。

阿里25财年Q4预期营收为2400亿元，较去年同期增长8.17%；每股收益为9.24元，同比增长610.78%。

据机构预测，淘天集团第四财季业绩的商品交易总额(GMV)同比增速约5%，主要受益于国内"以旧换新"政策刺激及平台运营效率提升。值得关注的是，客户管理收入(CMR)增速显著超越GMV增长：麦格理预计CMR同比增长10%，野村证券预测增幅达9.7%，主要得益于平台抽成率的结构性优化。

此外，多家机构预测其核心电商业务将延续稳健增长态势，云业务在AI驱动下呈现加速发展势头。AI技术突破正为阿里云注入新动能。国海证券预计第四财季云业务收入增速将提升至16%，摩根士丹利预测增幅可达18%。

针对近期美国"对等关税"政策影响，浦银国际研究显示，阿里巴巴平台年销约500亿美元的美国商品，仅占整体交易额不足5%。分析指出，消费者可能转向国产品牌替代，进一步弱化关税政策对平台的实际影响。

中概股后续走势如何？

美国4月2日实施“对等关税“政策以来，市场波动加剧。虽受关税冲击，汇丰中国认为中概股仍将维持有韧性的表现，主要基于：

1）外资（尤其是美国的机构投资者）对中国资产持仓保守，因此抛售压力相对小；

2）伴随“美国例外主义”光环逐步褪去，全球投资者预计将进一步分散美国股市的集中持仓，中国科技和AI的超预期发展促使中国股市成为重要配置市场；

3）中国股票与其他新兴市场资产相比仍存在显著估值折让，且中国股市的内需导向程度超投资者认知；

4）随着中国政府国内刺激措施的相继推出，或可以有效对冲部分关税负面冲击；预计许多企业有望表现良好，股市表现可能优于GDP数据所显示的水平。

此外，美国财政部长4月份曾表示，不排除以在美上市的中概公司强制退市，作为两国间谈判的筹码之一。对此，香港财政司司长陈茂波发声称，目前香港已建立便利已在海外上市的企业在港进行双重上市或第二上市的监管框架。昨日，中国证监会主席吴清表示，支持优质中概股回归内地和香港市场。

机构预计，这次的潜在影响相比以往更加可控，因为许多大型中概股都已双重上市。摩根士丹利报告指，80%市值的中概股ADR已在香港双重上市，整体中概股ADR就占MSCI中国指数约25%，预计即使中概股退市成真，对中国股市长期影响有限。香港市场长远可补充失去美国市场的交易量，尤其是大型企业有望符合港股通纳入条件。

此前，富途资讯曾梳理过“回港中概股”相关名单。

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编辑/jayden