原创 芒格书院 2025-04-30 08:02 上海
“第三代价值投资标杆人物”段永平的投资哲学与人生智慧
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这部由芒格书院精心编选、段永平先生首肯的经典之作，整理了段永平2006年至2025年初公开发表的重要分享与讲话，忠实且有体系地呈现这位“第三代价值投资标杆人物”的投资哲学与人生智慧。
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回到这本书的开始，那是在2006年9月5日，段永平注册了他的网易博客。他没有给自己取网名，就用“段永平”这个广为人知的名字开始写文章了，尽管他在自我介绍里写着：“很不会写东西”。
他的第一篇博文是《关于段永平的学位和学历》，第二篇写的是打高尔夫球的心得。第三篇是2007年5月11日写的，那时候，他吃完了那顿著名的“巴菲特午餐”。
沃伦·巴菲特是个很棒的人。我学到的东西比我期待的多得多。:)
饭后，巴菲特把“钱包”传给了段永平
为什么段永平要写博客呢？他是这么说的：“反正我写的就是我的一点想法或经验或体会，没有任何和别人比高低的意思。这世界本来就是条条道路通罗马，无所谓哪条最好。这些年在美国生活，确实有好多不同于以前的生活体验，对投资的理解也有些进步，以后还是应该偶尔上来写几句，和有缘的人分享下。”
后来到了2011年，他开始在雪球网上发言分享，账号名称叫“大道无形我有型”。博友们以前叫他“段大哥”“段总”，之后球友们就开始叫他“大道”了。当然，更多的人给他贴的标签是“步步高系商业教父”“网易和拼多多背后的男人”。
就好像巴菲特和芒格在股东大会上布道一样，大道这一讲也是将近20年，只不过他的讲坛和“有缘的听众”都是在互联网上。他一路以来的思索与金句，被无数投资者、创业者截图收藏，成为经典的“段式语录”，广泛在中文社区上流行。
因为启发性与影响巨大，这些语录有许多网络社区及个人自发整理的版本。但大部分版本或多或少存在着文本重复、时间错乱、二手转述失真等问题。部分内容还夹杂着编者的主观解读，无法确认原始出处。
为了更好更忠实地呈现段永平先生的原意，芒格书院系统梳理了赵理亚（原雪球版本整理人）等研究者整理的逾百万字原始素材，经过去重、辨伪和编辑，最终形成了《大道》这本投资问答录的精选本。
我们以真实可考为根本原则，对全部问答内容进行逐条核查，标注原始发布时间，同日内多组对话于文末统一标注，避免收录二手资料。
在原文的基础上，对碎片化的问答进行了框架重构，将全书编为“投资大道”“商业模式和企业文化”“公司点评”“人生箴言”“演讲与访谈”，一共五章。对段永平反复探讨的核心命题，择取最具时效性的最新阐释；他关于同一主题的思考，则依时间顺序铺陈其渐进轨迹。
苹果公司，从2010年谈到2025年
大道曾经一度在雪球立下付费提问的规矩。提问的球友，都被鼓励向六和公益捐款。六和公益是一家致力于“让中国儿童读好书”的公益机构，自2012年项目启动以来，六和公益已先后在贵州、安徽、河南和四川等10个省的26个县域推动阅读，累计为1428所学校捐建班级阅读角12258个，阅读空间219间，捐赠图书1139077册，让超过63万名的学生享受到了优质阅读。
呼应大道的“规矩”，也作为践行价值投资理念的公益行动，本书选编者赵理亚与芒格书院，承诺将全部版税收益捐赠给六和公益，“用生命影响生命”，用于支持阅读推广事业，彰显大道传播的价值追求。
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《大道：段永平投资问答录》全书共494页，保留原初的问答形式，从中构建投资、商业、人生的三重体系，内容编排保留逻辑递进的内生逻辑。
第一章投资大道
“其实投资就是价值投资的意思，不然投资投的是啥？”
“买股票就是买公司”，一句击穿投机幻象，将复杂的金融概念还原为“企业所有者思维”。如果再补充一条公式的话，那就是“买公司 = 买未来现金流折现”——但这条公式无法代入数值精确计算，只能“毛估估”。在投资的不为清单上，“不做空、不借钱、不懂不碰”是铁律。“分散投资”是一种迷信，“越是懂投资越该集中”，“至少85%的人不适合投资”。
“归根到底，投资只有价值投资一种。”——查理·芒格
第二章商业模式与企业文化
“对的生意+对的人+对的价格+时间=好结果，这虽然不是投资的充分公式，但好结果是个大概率事件。”
聚焦公司研究的重中之重，“商业模式和企业文化第一，价格第三”。好的商业模式是企业的护城河，比如苹果的“生态系统”，茅台“做好酒的文化”；而企业文化决定企业能否长期坚守“做对的事情”，比如拒绝盲目创新与多元化，建立“利润之上的追求”。“长期而言消费者作为群体是理性的“，所以差异化与用户导向是商业成功的核心，而企业文化的关键则在于是非观，每家好公司都应该建立自己的“不为清单”，包括“不赚人便宜”“不作恶”等等。
第三章公司点评
“我的能力圈有限，大部分公司我都不了解。我喜欢的公司我会说的，不用问。”
手把手教你看苹果、茅台、步步高、网易、腾讯、拼多多、英伟达、任天堂等公司，展现价值投资理念如何落地分析。苹果“把用户导向做到极致”，茅台“生意模式强大”，步步高的成功逻辑在于“聚焦核心产品”。反面案例往往在于商业模式的缺陷，比如与高负债如影随形的风险，比如航空业因产品同质化陷入价格战。
段永平与他的步步高
第四章人生箴言
“其实每个人都是人生赢家！”
跳出投资，将“做对的事情，把事情做对”的理念延伸至为人处事的方方面面。用“本分”与“平常心”镜鉴自己，始终想着“慢慢变富”，甚至于重新思考何为“财富自由”，为什么要做一个“胸无大志”的人。人生的答案其实就在于“做自己喜欢做的事”，“开放心态学习”，“陪家人过好小日子”。
第五章演讲与访谈
“这篇演讲是我见过的最好的演讲之一，但懂的人很少。”
在浙江大学的三次演讲访谈实录，分别作于2011年、2016年、2025年，大道思想的恒定与进化之处，尽在其中。
见过“大道”，才能不走弯路、小路
230×155mm开本，捧读经典，纸张柔韧易翻开
随书附赠推荐语书签
《大道》不是晦涩的理论手册，而是段永平以数十年实践凝结的“实录”，它既适合初入者建立正确投资观，也能让老手深化对价值投资的理解。投资的“大道”，从来都是简单的常识，用段永平喜欢的那句台词来说，世事无偶然（There are no accidents）。你要做的是，看懂企业、坚守原则、保持理性，剩下的，交给时间。
现在，打开这本标注着时间刻度的问答录，你触摸到的不仅是商业投资之道的演进，更是智者长远的践行。这在某种意义上就是《大道》的终极价值：让每个读者，都能在段永平的思想图谱中“有所悟”，找到属于自己的“北极星”。
