来源：雪球App，作者： 波西米亚弗雷迪，（https://xueqiu.com/7448161277/296532438）
前一段时间我根据2023年报整理发表了有关14家AH金矿股的7篇文章，每家公司在不同的数据（或指标）上各显出优劣。
我在生活当中有一个习惯，选择居住城市、小区、房子时，因为要考虑的因素很多，容易迷茫，这时候做一个EXCEL表格，列出需要考虑的重要因素，按一定的权重打分，然后选取总分最高的选项。事后回过头看，经过这样过程的最终选择，都是最优结果。
我对14家AH金矿股综合评分（财务数据以2023年报为准）的思路和结果如下：
一、14家AH金矿股的各项财务指标汇总表（2023年度）
注）上表中红色字体为，我个人根据年报披露折算的数据（或猜测的内容），并非年报直接披露的内容。
二、14家AH金矿股的打分原则
重要说明：
该打分原则只适用于现阶段金矿股的投资，打0分并不代表这家公司不优秀，也并不代表我个人认为这家公司的投资价值是0，仅仅说明这家公司因不符合我个人的投资标准，从我的投资对象中排除。
1、总分直接评为0分的几种情形
（1）我个人在目前阶段只认准黄金逻辑，因此矿产金毛利占总毛利比率低于50%的公司，总分直接打0分。
据此，将紫金矿业的总分评为0分。
（2）不披露矿产金关键数据的公司，不符合我个人的投资标准。
据此，将中金黄金、湖南黄金、招金矿业、灵宝黄金等4家的总分评为0分。
（3）只拥有金矿，还没有开始生产矿产金的恒邦股份，总分直接评为0分。
（4）2023年矿产金毛利为负数的西部黄金和中润资源，总分直接评为0分。
这样先排除总分为0的上面8家公司后，只剩下山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、四川黄金、中国黄金国际、万国国际矿业等6家公司。
2、4个要素的打分原则
首先挑选我认为对金矿股来说最重要的四个要素，即当下和远期资源量、中期（主要指2025年）产量、矿产金毛利占总毛利比率、矿产金毛利率。
“当下和远期资源量” - 代表远期利润
“中期产量” - 代表中期利润
“矿产金毛利占总毛利比率” - 代表金价对利润的弹性大小
“矿产金毛利率”- 代表盈利能力
注）矿产金毛利率，比起“矿产金单位营业成本”或“原矿品味”，更能全面和客观反映一家公司的盈利能力，故采用这个指标。
这四个要素当中，对矿企来说，资源为王，“当下和远期资源量”指标非常重要。但“当下和远期资源量”和“中期产量”，感觉稍微重叠。
故，总分为100分时，“当下和远期资源量”满分设20分，“中期产量”满分设20分，“矿产金毛利占总毛利比率”满分设30分，“矿产金毛利率”满分设30分。
此时，前两项满分合计为40分，比重最大，较为合理。
（1）“远期资源量”打分原则
这个要素的打分原则，因为未来资源量的增加较难量化，打分较随性。
满分为20分，分为5个等级，每个等级相差4分。
山东黄金，目前资源量已超2,300吨且有集团资产未来注入预期：毫不动摇地打满分20分；
银泰黄金，根据发展战略规划到2025年资源量要达到240吨，截至2023年末的资源量为146.66吨，2024年收购Osino的100%股权后增加127.20吨资源量（其中，Twin Hills金矿（采矿证）资源量为99.21吨，Ondundu 金矿（探矿权）的资源量为27.99吨），截至目前的资源量为273.86吨，已提前完成2025年资源量目标，故假设2030年资源量目标600吨（即为2023年末资源量的4倍）也可以实现：打16分；
赤峰黄金，参照2024年5月29日华福证券的研报，截至2023年底的黄金资源量为453.9吨(公司的2023年报上只披露矿石量，未披露金属量)；当下资源量在300~500吨、且未来增量不透明：打12分；
四川黄金，截至2023年末的资源量为29.79吨（只有梭罗沟金矿一个金矿），当下资源量在100吨以下、有实控人金矿资源注入预期（实控人已出具关于避免同业竞争的承诺），但何时注入不明确：打8分；
中国黄金国际，截至2023年末的资源量为342.64吨（旗下有長山壕礦和甲瑪礦區），当下资源量在300~500吨、且有中国黄金集团的吉尔吉斯坦库鲁铜金矿项目、吉尔吉斯斯坦布丘克金矿项目、俄罗斯克柳切夫斯科耶金矿项目等3个海外金矿项目（其中俄罗斯克柳切夫斯科耶金矿项目的资源储量超过200吨）的未来注入预期，但何时注入不明确：打12分；
万国国际矿业，截至2023年末的资源量为102.92吨（只有金岭礦一个金矿），当下资源量在100~300吨、且未来增量不透明：打8分。
（2）“中期产量”（主要指2025年产量）打分原则
满分为20分，分为5个等级，每个等级相差4分。
以2023年产量作为基数，2025年产量增长0~10%时4分，10~30%时8分，30~50%时12分，50~60%时16分，60~70%时20分。
山东黄金，2025年自身产量预计为50.6吨（不含银泰黄金，2023年产量39.26吨，预计的产量增量有玲珑矿区复工复产1.1吨、澳大利亚卡帝诺8.44吨、贝拉德罗金矿1吨、蓬莱矿业新收购5个矿权0.3吨、昶泰矿业0.5吨），比2023年自身产量39.26吨（不含银泰黄金数据）增长28.88%：打8分；
注）山东黄金若以含按权益计算的银泰黄金产量计算产量增长率，计算结果与上面数据相差不大，故保持按上面的以自身产量计算增长率的计算方式。
银泰黄金，根据目前情况预计2025年产量达到9吨（预计在大柴旦和吉林板庙子有增量），比2023年产量7.01吨增长28.39%：打8分；
赤峰黄金，参照2024年5月29日华福证券的研报，到2025年产量预计达到18.6吨，比2023年产量14.35吨增长29.62%：打8分；
四川黄金，参照2023.10.28发布的国联证券研报（在2024年发布的券商研报上均无2025年产量有关信息），到2025年产量几乎无增长：打4分；
中国黄金国际，在2024年发布的共4份券商研报上均无2025年产量有关信息，预计2025年产量的增量不会很大：打4分
万国国际矿业，未找到任何一份在2024年券商发布的研报，无从了解2025年产量情况，预计2025年产量的增量不会很大：打4分
（3）“矿产金毛利占总毛利比率” 打分原则
满分为30分，分为5个等级，每个等级相差6分。
矿产金毛利占总毛利比率，60%时6分，70%时12分，80%时18分，90%时24分，100%时30分。然后根据所属区间具体位置，再细算。
山东黄金，2023年矿产金毛利占总毛利比率为89%，分数为18+6/10*9=23.4分；
银泰黄金，2023年矿产金毛利占总毛利比率为77%，分数为12+6/10*7=16.2分；
赤峰黄金，2023年矿产金毛利占总毛利比率为96%，分数为24+6/10*6=27.6分；
四川黄金，2023年矿产金毛利占总毛利比率为100%，分数打满分30分；
中国黄金国际，2023年矿产金毛利占总毛利比率为87%，分数为18+6/10*7=22.2分；
万国国际矿业，2023年矿产金毛利占总毛利比率为54%，分数打最低的6分。
（4）“矿产金毛利率”打分原则
满分为30分，分为5个等级，每个等级相差6分。
矿产金毛利率，25%时6分，30%时12分，40%时18分，50%时24分，60%时30分。然后根据所属区间具体位置，再细算。
山东黄金，2023年矿产金毛利率为49%，分数为18+6/10*9=23.4分；
银泰黄金，2023年矿产金毛利率为61%，分数打满分30分；
赤峰黄金，2023年矿产金毛利率为36%，分数为12+6/10*6=15.6分；
四川黄金，2023年矿产金毛利率为51%，分数为24+6/10*1=24.6分；
中国黄金国际，2023年矿产金毛利率为28%，分数为6+6/5*3=9.6分；
万国国际矿业，2023年矿产金毛利率为51%，分数为24+6/10*1=24.6分。
三、14家黄金采矿公司的综合评分表
四、总结
1、我按本文打分原则综合评分的结果是，山东黄金75分，银泰黄金70分，赤峰黄金63分，四川黄金67分，中国黄金国际48分，万国国际矿业43分。
资源量方面，山东黄金最优秀；中期产量方面，山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金比较优秀；矿产金毛利占总毛利比率方面，四川黄金最优秀；矿产金毛利率方面，银泰黄金最优秀。
4个要素综合的结果是，山东黄金最优秀。
2、我在本轮投资之前，首先在 黄金股中选择山东黄金的思路 文中通过对黄金股定性分析后，最终选择了山东黄金。2022年度及本文2023年度的定量分析结果，也是山东黄金的分数最高。
投资不像爱一个人那样，可以平白无故地爱。喜欢和坚守一家公司的股票，都需要非常清晰的理由。
萧条期只投资黄金股，山东黄金虽然有种种不如意，但依然是最好的黄金股，这是我多年以来不变的投资信仰~
注1）以上财务数据，参考的是14家公司的2023年报；远期资源量和中期产量，根据目前实际情况结合公司发布的战略规划综合考虑，若无公司层面信息则参考最近期券商研报。
注2）本文上的所有数据均指黄金或矿产金的数据，不包含其他金属的数据。
注3）打分时，矿产金毛利占总毛利比率和矿产金毛利率，均以四舍五入的整数为准。
注4）四个要素的打分原则，除“当下和远期资源量”比2022年度文章更优化之外，其余保持与2022年度文章相同。
注5）本文分析范围主要为公司的基本面，不包含对公司的估值。
注6）我是从2022年开始写14家金矿股的系列文章，当时找到了14家。后面才发现我漏掉了玉龙股份，鹏欣资源，白银有色等3家金矿股。但由于这个系列文章一般包含跟上年的比较分析内容，所以后面也没有把这3家公司包含进来。
延伸阅读：
1、网页链接{14家AH金矿股比较系列1 - 矿产金单位销售成本（2023年度）}
2、网页链接{14家AH金矿股比较系列2 - 矿产金毛利率（2023年度）}
3、网页链接{14家AH金矿股比较系列3 - 矿产金毛利占总毛利比率（2023年度）}
4、网页链接{14家AH金矿股比较系列4 - 黄金资源量和储量（2023年度）}
5、网页链接{14家AH金矿股比较系列5 - 矿产金产量和销量（2023年度）}
6、网页链接{14家AH金矿股比较系列6 - 资产负债率（2023年度）}
7、网页链接{14家AH金矿股比较系列7 - 境外资产和境外毛利（2023年度）}
$山东黄金(SH600547)$ $银泰黄金(SZ000975)$ $赤峰黄金(SH600988)$ #黄金#
说明：以上都是对个人思考过程的记录，难免有差错和遗漏，不作为投资建议。
