🥂 **高端酒稳健增长**：高端酒需求韧性较强，预计二季度整体动销增长为大个位数至双位数。茅台、五粮液、泸州老窖等龙头公司在整体需求稳健增长约束下做量价平衡的选择。 - 茅台：二季度预计收入和归母净利润分别同比增长12%和13%，公司采取一系列措施稳定批价，渠道与市场信心有望回暖。 - 五粮液：公司股东大会表示今年八代普五将遵循量价平衡原则，新增计划量向其他产品倾斜，当前主品牌动销和回款符合预期，库存水平合理，预计二季度收入和归母净利润分别同比增长8%和10%。 - 泸州老窖：公司今年已对大营销体系进行了5轮选代升级，在数字化管理上实现新突破，同时低度产品有望带来新的增量。预计二季度收入和归母净利润分别同比增长15%和15%。

🥃 **次高端酒动销承压**：由于商务接待需求的复苏节奏整体较慢，次高端价格带整体需求较为疲弱。预计二季度次高端行业动销略有下滑，品牌分化加剧。 - 山西汾酒：公司动销增速延续领先行业，受益于“清香热”和青花20在400元价位段的品牌力领先。预计二季度收入和归母净利润分别同比增长17%和20%。 - 舍得酒业：商务接待需求恢复较弱，预计公司品味舍得以上产品回款动销承压，舍之道、沱牌等大众价位产品贡献主要增长。预计二季度收入和归母净利润分别同比下降10%和20%。 - 酒鬼酒：公司2024年以来动销较2023年有较大提升，但由于此前库存包袱较大，预计二季度收入仍将承压。预计二季度收入和归母净利润分别同比下降10%和20%。

🍾 **大众价格带表现亮眼**：大众价格带需求与经济的相关性弱于次高端，受益于集中度提升和居民消费升级，2023年以来100-300元价格带需求较好。区域龙头品牌在该价格带有完善布局，充分受益该价格带扩容。 - 洋河股份：公司对全国大区进行优化整合和联动，预计二季度收入和归母净利润分别同比增长5%和5%。 - 今世缘：预计二季度收入和归母净利润分别同比增长21%和20%。 - 古井贡酒：安徽整体需求略有放缓但龙头优势充足，预计二季度公司动销增长领先行业，预计二季度收入和归母净利润分别同比增长17%和27%。 - 迎驾贡酒：公司渠道库存位于合理水平、包袱较轻，预计二季度收入和归母净利润分别同比增长15%和16%。 - 老白干酒：公司加速改革，预计二季度收入和归母净利润分别同比增长10%和25%。

来源：雪球App，作者： 价投小白鸽，（https://xueqiu.com/4036694201/296541870）

主要内容

高端酒：超高端稳健增长，五粮液动销小幅增长由于商务需求整体仍在复苏途中，我们估算二季度高端酒整体动销增长为大个位数至双位数。其中龙头公司茅五泸需求韧性较强，公司在整体需求稳健增长约束下做量价平衡的选择。

贵州苏台：需求平稳，量有增长，低库存运行。端午节后批价波动引发经销商的短期恐慌和公司股价波动，公司近期采取一系列措施稳定批价，根据百荣酒价，7月1日飞天签箱/散瓶批价分别为 2530/2320 元/瓶，环比企稳，渠道与市场信心有望回暖。预计2024Q2公司收入和归母净利润分别同比+12%/+13%。

五粮液：公司股东大会表示今年八代普五遊循量价平衡原则，新增计划量向1618、39度、45度、68度、文化酒等倾斜，当前主品牌动销和回款符合预期，库存水平合理，占有率高、复购率高、开瓶率商、社会库存低，在千元价位段领先优势明显。2月5日起五粮液核心大单品第八代五粮液出厂价將从969元/瓶提升至1019 元/瓶，节后淡季进入控量挺价阶段，根据百荣酒价数据，7月1日八代普五批价为 925 元/瓶。我们判断五粮液端午动销小幅增长，预计 2024Q2 公司收入和归母净利润分别同比+8%/+10%。

泸州老窖：公司今年已对大营销体茶进行了 5轮选代升级，在数宇化管理上实現新突破，同时低度产品在品质、品牌及市场口碑上优芬凸显，有望为公司带来新的增量，当前38 度国客1573 占此已从15%提升至 50%。我们判断当前国窖回款进度合理，渠道库存位于合理水平，蓄水池。根据百荣酒价数据，7月1日高度国含批价 875元/瓶。我们预计 2024Q2 公司收入和归母净利润分别同比+15%/+15%。

次高端：动销承压，回款表现分化由于商务接待需求的复苏节奏整体較慢，次高端价格带盛体需求较为疲弱。我们估算 202402 次高端行业动销略有下滑，其中品牌分化加剧，汾酒青花20 在400元价位段流行度高，波汾仍是口粮酒首选之一，动销领先行业：舍得、酒鬼酒动销有待回暖。

山西汾酒：我们判断汾酒动销增速延续领先行业，一方面受益于 “清香热”，另一方面汾酒作为清香龙头，青花20 在400 元价位品牌力领先。我们预计省内回款进度良好、省外回款进度更快，今年整体回款进度正常、库存正常。6月汾酒对老白汾和巴拿马升级提价，着重打造宴席市场，有望带动全年增速提升。7月1日青花20批价355元环比略有下滑•预计2024Q2公司收入和归共净利润分别同比+17%/+20%

舍得酒业：商务接待需求恢复较弱，预计公司品味舍得以上产品回款动销承压，舍之道、沱牌等大众价位产品贡献主要增长。由于舍得品牌库存偏高，回款进度慢于去年，预计 2024Q2公司收入和归母净利润分别同比-10/-20%。

酒鬼酒：根据公司投资者关系管理信息拔露，公司2024 年来动销较 2023 年有较大提升，日前内参甲辰版价格稳定、动销良好、容户积极性回升，红坛价格稳定、动销提速，整体库存有所下降，市场信心有所恢复。由于公司此前库存包被较大，预计 2024Q2 收入仍将承压，我们预计公司收入和归母净利润分别同比-10%/-20%。

区域酒：大众价格带表现仍亮眼，龙头强者恒强。大众价格带需求与经济的相关性弱于次高端，受益于集中度提升和居民消费升级，2023 年以来 100-300 元价格带需求较好。区域龙头品牌在该价格带有完善布局，充分受益该价格带扩容，其中主力产品势能向上、架道利润领先的酒企表现更好。

洋河股份：公司对全国大区进行优化整合和联动，我们判斯 4-5 月回款略有提速，但今年整体回款进度略慢于去年，渠道库存仍然合理偏高。价格方面，根据百荣酒价，7月1日M6+/M3 水晶版/天之蓝/海之蓝批价分別为 570/423/280/135 元/瓶。我们预计 2024Q2 公司收入和归母净利润分别同比+5%/+5%。

今世缘：我们判断公司今年以来动销实现双位数增长，回款进度路快于去年同期。根据公司投资者关系管理信息拔露，对开、单开、淡雅、v3 增速都较好，体库存同比有所下降。预计 2024Q2 公司收入和归母净利润分别同比+21%/+20%。

古井贡酒：安徽整体需求略有放缓但龙头初性充足，我们预计二季度古井堥体动销增长领光行业，整体回款进度較快，省内回款进度咯快于 省外。分产品来看，古16和古20 增长领先，省内消费升级遊势延续。公司今年继续对省外市场稳扎稳打，我们预计古了、古8 省外较快增长趋势或将延续，预计202402 收入和归母净利润分别同比+17%/+27%。

迎驾贡酒：公司果道操作稳扎稳打，渠道库存位于合理水平、包被较轻，叠加产品尚在成长期，动销领先，渠道利润较厚，经销商回款较为积极。我们预计洞藏系列活延续高增进一步带动公司量价齐升，预计 202402 公司收入和归母净利润分别同比+15%/+16%。
老白干酒：公司加速改革，从市场出发，高档酒库存消化模式更选重回良性增长、中档酒精简产品、提升对主流价格带产品的重视度，同时进行费用优化、将人员向优芬区域转移，顾芬而为、向内要效率下我们预计公司2024 年收入与利润都有望实现较亮眼的表现，预计 202402 回款基本符合预期进度、库存同比下降，预计 2024Q2公司设入和归母净利润分别同比+10%/+25。

个人点评

国联应该是所有预测中比较悲观的了，高端中老窖和汾酒都给到了预计范围偏下限的位置，次高端舍得和酒鬼酒和其他家差不多，地产酒也是正常范围，其中对古井贡酒的预测偏高。

$贵州茅台(SH600519)$ $泸州老窖(SZ000568)$ $五粮液(SZ000858)$