华润饮料（怡宝）即将在港交所上市，其2023年营收130亿，包装水占92%，市占率仅次于农夫山泉。尽管ROE约为20%，但与农夫山泉的48%相比仍有差距。主要原因在于华润饮料的净利润率仅为10%，而农夫山泉去年为28%，常态下有机会维持在25%。差异主要来源于毛利率和销售费用率。怡宝的毛利率约为45%，而农夫山泉更高，单位销量下农夫山泉卖得更贵。令人意外的是，怡宝的销售费用率高达30%，而农夫山泉约为21%。此外，农夫山泉的行政开支费用率也高于怡宝。怡宝之前OEM较多，但近年来开始大规模自建工厂，可能也是上市融资的动机。农夫山泉在此时进军纯净水市场，并强调“天然”属性，将对怡宝构成挑战。

🤔 **毛利率与定价差异:** 怡宝的毛利率约为45%，而农夫山泉更高，这意味着单位销量下农夫山泉卖得更贵。这可能是由于农夫山泉在品牌营销和产品定位上更具优势，消费者愿意为其产品支付更高的价格。

💰 **销售费用率对比:** 怡宝的销售费用率高达30%，而农夫山泉约为21%。这可能是由于怡宝的营销策略更侧重于赞助和线下推广，而农夫山泉则更注重线上营销和品牌建设。

🏭 **生产模式差异:** 怡宝之前OEM较多，但近年来开始大规模自建工厂，可能也是上市融资的动机所在。这表明怡宝正在调整生产模式，以提高生产效率和控制成本。

💧 **市场竞争加剧:** 农夫山泉在此时进军纯净水市场，并强调“天然”属性，将对怡宝构成挑战。这将进一步加剧水市场竞争，迫使怡宝采取更积极的策略来应对。

📈 **未来发展趋势:** 随着消费者对健康和品质的追求不断提高，水市场将会继续保持增长态势。怡宝需要不断提升产品品质、创新营销策略，才能在竞争激烈的市场中立于不败之地。

来源：雪球App，作者： 余生的江湖，（https://xueqiu.com/8745459979/296549531）

卖水和卖水也是不一样的。
华润饮料（怡宝）要在港交所上市了，看了下招股说明书，2023 营收 130 亿，包装水占了 92% 左右，市占率仅次于农夫山泉。
ROE 大约 20%，对比农夫大约 48%。二者在周转率和权益乘数上几无差异，主要差在华润饮料的净利润率只有 10%，农夫去年是 28%，常态下有机会维持在 25%。
差异首先来源于毛利率，怡宝的毛利率大约 45%。单位销量下农夫卖的更贵。
令人诧异的是，怡宝的销售费用率占比达到 30%，而农夫大约在 21% 左右。
当然农夫的绝对金额高于怡宝，体现了品牌广告的规模效应。
就个人感知上，农夫的广告感觉无所不在的，电梯、综艺、视频......
怡宝的广告有记忆的是体育运动队赞助商和公交车身上。
而在行政开支上，农夫费用率 5%，高于怡宝 3 个百分点。
经营模式上，怡宝之前 OEM 比较多，不过这几年开始大规模自建工厂，可能也是上市融资的动机所在吧。
停了 20 多年，农夫在这个节点直接进军纯净水，而且号称“天然”纯净水，看怡宝怎么应对了。
这个小小的水市场，最近 20 多年就没有平静过，城头数次更换大王旗，远不如 TOP 5 市占率数据看起来的那般岁月静好。