文章分析了贵州茅台近20年的净资产收益率（ROE），发现其ROE始终保持在较高水平，平均为33%，并且与股票的收益率高度吻合。作者认为，高ROE的公司即使在高估值的情况下，长期持有也能获得可观的回报，因此，投资的关键在于选择优质企业。

👨‍🏫 **贵州茅台ROE稳定性分析：**贵州茅台近20年的ROE始终保持在较高水平，平均为33%，并且与股票的收益率高度吻合。这表明贵州茅台作为一家优质企业，其盈利能力和经营效率一直保持稳定，能够持续为股东创造价值。

📈 **高ROE与长期投资收益的关系：**文章指出，高ROE的公司即使在高估值的情况下，长期持有也能获得可观的回报。以贵州茅台为例，假设投资者在2001年买入贵州茅台，持有23年到现在，经过股息再投资，总收益是301倍，年化复合收益率是28%。

💡 **投资的关键在于选择优质企业：**文章强调，投资的关键在于选择优质企业，即拥有高ROE、稳定盈利能力和持续发展潜力的企业。即使在高估值的情况下，长期持有高ROE的优质企业也能获得可观的回报。

💰 **高ROE与长期投资回报之间的正相关性：**文章通过对比ROE和长期投资回报率，展现了高ROE企业能够为投资者带来长期回报的优势。作者认为，长期投资的成功关键在于选择优质企业，而不是追求短期收益。

📊 **贵州茅台的市盈率：**文章还提到了贵州茅台的市盈率，并指出其上市时市盈率为23.9倍，而截止今日其市盈率为23.7倍，仿佛一个轮回。这说明贵州茅台的估值相对稳定，投资者对其长期价值的认可度较高。

来源：雪球App，作者： 大道至减1998，（https://xueqiu.com/8536094697/296512057）

贵州茅台最近20年的净资产收益率(ROE):

2004年：21.53%

2005年：23.99%

2006年：27.67%

2007年：39.3%

2008年：39.01%

2009年：33.55%

2010年：30.91%

2011年：40.39%

2012年：45%

2013年：39.43%

2014年：31.96%

2015年：26.23%

2016年：24.44%

2017年：32.95%

2018年：34.46%

2019年：33.09%

2020年：31.41%

2021年：29.9%

2022年：30.26%

2023年：34.19%

均值 33%， 与股票的收益率高度吻合。

贵州茅台于2001年上市，上市时其市盈率为23.9倍，而截止今日，其市盈率（TTM）为23.7倍，仿佛一个轮回。贵州茅台的发行价为31.39元/股，上市首日股价为37元，假设一个投资者在2001年买入贵州茅台，持有23年到现在，经过股息再投资，总收益是301倍，年化复合收益率是28%。

如果某家企业40年来的 Roe 是6%，你在这40年间持有它的股票，那么你得到的回报率不会跟6％有太大的差别，即便你最早购买时该股票的价格比其账面价值低很多。相反地，如果 Roe 是18%，那么即使你当时花了很大的价钱去买它的股票，你最终得到的回报也将会非常可观。所以，窍门在于买进优质企业。