本文深入分析了中海油近年来资本支出不断增加、油气产量持续增长以及股价提升背后的原因。文章指出，中海油新油气项目投资回报率高，带来了利润的高质量增长，也推动了股价的快速提升。同时，文章还探讨了未来资本支出停滞可能带来的影响，以及投资者需要关注的几个关键因素，如油气价格趋势、新海上油气田的投资回报率、自由现金流变化等。

🤩 **资本支出与油气产量:** 中海油的资本支出从2016-2018年的600-700亿元，增加至2019-2022年的900-1000亿元，再增加至2023-2028年的1300亿元，对应年均油气产量约6-10%的增长率。资本支出的不断增加和油气产量的持续增长，表明中海油正在积极投资新项目，以实现业务的持续增长。

🥳 **高投资回报率:** 国际专业机构统计显示，近年来全球投产的深海油田在油价达到57美元的情况下，平均内部收益率（IRR）约为24%，远高于其他类型油田的平均IRR水平。中海油的新油气田以海上油气田为主，也具有高投资回报率的特点，带来了利润的高质量增长。

🤔 **未来展望:** 若未来中海油资本支出不再增长，年均油气增长率将下降至5%左右，对应利润增长率也将下降，股价上涨速度下降。但资本支出停滞将带来中海油自由现金流增长的速度加快，分红比例和分红金额提高，带来估值的提升，弥补利润增速放缓对股价提升的不利影响。

来源：雪球App，作者： czy710，（https://xueqiu.com/6308001210/296528390）

中海油的每年资本支出由2016 －2018年的约600 －700亿元，增加至2019一2022年的900 －1000亿元，再增加至2023–2028年的1300亿元。對应年均油氣產量約6–10 ％的增長率。

中海油過去多年資本支出的不断增加和油氣產量的不断增長，對应每年分红比例和金額受到压制和減少，但利潤在快速增長，主要原因是中海油新油氣項目投資回報率高带来這些年的利潤高质量增長，也帶來了中海油在估值（市盈率）變化不大的情況下，股价較快提高（主要由利潤快速增長带来的股價增長）。

國際专业机构統計了近些年全球投产的深海油田，在實現油价57美元下（對應布油均价約60美元），平均內部收益率irr約24%，远高於全球其他類型油田的平均irr水平，体現出了深海油田的高投資回報率特点。深海油田还有高勘探開發风险，高技术特征，高投資金額，長开发周期的特点。

中海油的新油氣田以海上油氣田為主，也具有以上特点，帶來了中海油新油氣項目高irr,高roa 水平，利潤高質量增長，對應股价提升。

若中海油未來資本支出不再增長，年均油氣增長率將下降至5%左右，對应利潤增長率也將下降，股價上涨速度下降，但每年資本支出停滯將帶來中海油自由現金流增長速度加快，分紅比例和分红金額提高，帶來中海油估值（市盈率）提高，弥补利潤增速放缓對股價提升的不利影響。

要判斷投資者對中海油的中长期投資回報率，主要是判斷未來中長期油氣價格变化趨勢，新海上油氣田的投資回報率水平，海上油氣田的自由現金流变化特点（維持性資本支出和折旧的關係），中海油的技术和裝備进步速度，目前的市盈率水平。