策略研究报告：港股策略：关税摇摆中的内资选择_20250425 特朗普政府的关税政策波动加剧，对港股的扰动加大，南向资金净流入规模却突破新高。我们定量印证南向资金具有“逆势操作”的短期风格特点。在港股大幅下跌情景下，南向资金“越跌越买”的逆势逻辑增强。在风格选择方面，南向资金的投资偏好在不同时期有区别表现，国内AI产业积极变化，2025Q1公募基金加仓科技成长风格。往前看，港股短期或横盘整固，建议配置：1）盈利水平稳定的高分红行业能抵御外部波动；2）自主可控和进口替代逻辑下，半导体、电子、互联网和创新药等或受益；3）内需相关行业或受益于消费政策预期升温。 宏观研究报告：面临不确定，市场患上“数据依赖症”_20250429 过去一个月中，美元指数暴跌5%，再度逼近年内新低，几乎创下2011年以来的最差月度表现。这背后，是特朗普朝令夕改的关税政策，以及市场对于美国经济陷入衰退的担忧。一旦美国第一季度GDP负增长，那么第二季度就会成为特朗普最为关键的经济时刻，显然他应该不希望自己上台的前两个季度就将美国经济带入深渊。值得一提的是，目前美联储在6月开启降息的可能性则被市场定价在60%左右，而美国经济的表现，无疑会成为影响美联储决策的最关键因素。 宏观研究报告：FICC策略：美债在抛售潮后企稳了吗？_20250429 美债在经历了抛售潮后，近期似乎有企稳的迹象。但我们也认为美债并非完全的企稳，收益率仍有上行风险。一方面，近期美债的到期偿付压力，可能会使得收益率有反弹风险。另一反面，美国经济下行风险犹存，也可能加剧美债波动。此外，美元信用仍在持续受到质疑，美债空头持仓仍在高位，同样对美债收益率形成上行压力。展望后市，美债真正企稳需要两个关键因素的支撑：一是美国债务问题得到有效缓解；二是经济基本面预期出现实质性改善。在这两大问题未能解决之前，我们认为美债收益率会维持高位震荡格局。
