Applovin一季度业绩核心看点为广告业务能否延续高增长及电商广告的初步成效，机构普遍看好其AI技术驱动的变现能力，但需警惕做空报告的潜在影响及行业竞争压力。
美股AI应用巨头 Applovin (APP.US) 将于美东时间5月7日盘后公布第一季度业绩，机构预计Applovin 2025年Q1实现营收13.79亿美元，同比增加30.28%；每股收益1.438美元，同比增加114.57%。
上个季度，Applovin在披露2024年Q4业绩后，股价当天一度飙升逾35%，同时创下历史新高。后来由于特朗普关税带来的系统性风险以及多家做空机构出手狙击，Applovin股价经历了数十天的回撤，回到去年11月Q3业绩发布的位置后震荡盘整。
核心业务分拆前瞻
Applovin既是广告平台，也是游戏发行商和应用开发工具提供商。AI工具助力其广告变现率提升，让Applovin成为了美股炙手可热的AI应用巨擘。
Applovin一季度的业绩指引超出华尔街分析师一致预期：预计营收13.6亿美元至13.9亿美元之间，中位数13.7亿美元，高于分析师预期的13.2亿美元；EBITDA中位数8.7亿美元，高于分析师预期的7.951亿美元。
广告业务：增长核心驱动
收入预期：一季度广告业务收入指引为10.3-10.5亿美元（中值10.4亿），显著高于市场预期的9.5亿美元，同比增速预计超70%125，主要驱动力为AI广告引擎AXON 2.0的效能提升及电商广告客户拓展。
技术优势：AXON平台通过AI算法优化广告匹配效率，提升转化率，尤其在电商领域首次实现假日购物季广告收入突破，非游戏类广告占比提升。
利润率：调整后EBITDA预计8.05-8.25亿美元，利润率高达78%-79%，反映了公司高杠杆效应和成本控制能力。
游戏业务：剥离后的影响
剥离进展：公司计划以9亿美元出售游戏业务（5亿美元现金+4亿美元股权），预计2025年第二季度完成交易。一季度游戏业务收入或降至3.25-3.35亿美元（同比降幅约1%），剥离后公司将专注广告平台。
战略意义：剥离游戏业务消除内部协同矛盾，集中资源拓展高利润广告业务，但短期内可能影响整体收入增速。
电商广告：新兴增长点
市场潜力：公司CEO称全球超1000万家企业布局互联网营销，电商广告预计占2025年业务的10%以上。与亚马逊、沃尔玛等潜在客户合作有望打开新市场。
风险点：电商广告复杂度高，需持续优化自助服务工具及自动化能力以应对竞争。
多家机构做空拖累股价
2月27日，Applovin遭多家做空机构质疑，Culper和Fuzzy Panda均指出，Applovin通过滥用应用权限，未经用户同意，自动在用户手机后台安装应用程序，这种做法是其收入增长的关键，但违反了谷歌和苹果应用商店政策，存在被监管审查、巨额罚款的风险。
做空报告揭露了操作细节，即Applovin的广告驱动安装仅需“单击一下”即可完成——而这一点击通常是用户无意间触发的，这归因于该公司臭名昭著的用户体验（UX）设计手法。Culper声称，这一过程是该公司在移动游戏领域取得成功的关键驱动因素，因为AppLovin的收入是基于每次安装而获得的。
第二个主要指控与Applovin的电商业务有关，Culper将其描述为“障眼法游戏”，并指出其运营依赖于对广告商的控制。Culper认为，AppLovin要求广告商首先证明他们每月在Meta上至少花费60万美元，才能被允许进入其平台。Culper声称，这使得AppLovin能够“窥视”Meta的广告流量，并操纵归因。
就在一个月后，以做空中概股闻名遐迩的浑水同样重拳出击，浑水指控AppLovin存在滥用数据、违反平台服务条款等问题。报告称，AppLovin的广告投放策略“系统性”地违反了应用商店的服务条款，通过“不正当方式提取Meta、Snap、TikTok、Reddit、Google等公司的专有ID”。浑水表示，据此在未征得用户同意的情况下向其推送定向广告。
此外，浑水还指出Applovin正在流失电商广告客户，其客户流失率分析是通过观察2025年1月3日仍在使用AppLovin的AXON像素代码的电商网站得出的。
对于做空机构的指责，瑞银则持有不同观点，瑞银称这些做空报告夸大了点击量/安装量与广告客户投资回报率（ROAS）相比的重要性。具体来说，促使游戏/电子商务广告客户在安装量/点击量上投入更多的不是安装量/点击量本身，而是这些安装量/点击量从终端用户那里带来的支出。
瑞银同样对Applovin的增长前景保持乐观，特别是在广告板块。分析师认为，该公司在未来三年内可以在广告领域实现超过40%的收入复合年增长率（CAGR）。Applovin能否用强劲的财报击碎质疑也将决定其股价是否可以重回巅峰。
华尔街大行如何看待Applovin？
除了一些专业的做空机构，华尔街的大行多数对公司持有乐观态度，近3个月，大行对公司平均目标价为473.44美元，较当前股价水平还有接近70%可提升的空间。
高盛认为公司Q1收入中值较其预测高5%，EBITDA中值高12%，认为广告业务增长动能强劲，AXON平台的技术壁垒和电商拓展将支撑长期增长。
美国银行则把Applovin类比为TikTok的获客模式，认为AppLovin有望通过AI广告技术颠覆传统营销，吸引更多非游戏广告主。值得注意的是，4月初，Applovin希望探讨收购TikTok除中国以外所有市场的业务。此意向为初步意向，如果一旦有后续，对于公司估值也将带来质的提升。
Piper Sandler指出，多项关键看点有望提振投资者信心，分析师James Callahan重申了对该股的“增持”评级和425美元的目标价。
该机构认为管理层或将重点阐述以下战略进展：非游戏类应用间的转化效率提升、突破电商领域的广告主多元化布局、精细化客户分群运营、非游戏客户规模扩张，以及联网电视广告战略推进。
报告进一步透露，AppLovin可能已启动移动应用整合方案的测试，这项创新将帮助非游戏广告商直接将用户引导至应用内(而非移动网页)，此举有望显著扩大公司的潜在市场规模，尤其是在世界500强广告主群体中创造增量空间。
Callahan还特别指出，AppLovin可重点开发服务类广告主群体(约占总量25%或更高)，因为这类客户受关税政策影响微乎其微。如果能成功扩大非游戏广告主规模，不仅将推动广告主总量持续增长，更能为公司带来净新增客户资源。
小结
Applovin一季度业绩核心看点为广告业务能否延续高增长及电商广告的初步成效，机构普遍看好其AI技术驱动的变现能力，但需警惕做空报告的潜在影响及行业竞争压力。分析人士称，长期来看，剥离游戏后的战略聚焦或进一步巩固其在程序化广告领域的龙头地位。
历次财报日股价如何表现？
当前，Applovin的隐含变动为±21.41%，表明期权市场押注其绩后单日涨跌幅达21.41%；对比来看，Applovin前四个季度的绩后平均股价变动为±24.7%，显示该股当前期权价值被低估。
从期权波动率偏度来看，市场情绪对Applovin后市走势略微看跌。
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编辑/lambor
