本文分析了巴菲特投资中的估值逻辑，解释了为什么巴菲特选择15倍市盈率作为买入标尺。文章指出，15倍市盈率意味着买入当年的收益率为6.67%，与10%的年化收益率存在差距，但企业可以成长，未来收益率会越来越高。如果企业能保持7%的增长，十年后的收益率将达到13.11%，整个十年间的累计收益率约为98.55%，相当于十年回本，年化收益率约为10%。文章强调，巴菲特选择15倍市盈率是隐含了对企业未来十年持续7%的年化增长的预期，而这一切建立在确定性的基础之上。

🤔 **15倍市盈率的含义：** 15倍市盈率意味着买入当年的收益率为6.67%，与10%的年化收益率存在差距，但企业可以通过持续成长来弥补这个差距。 15倍市盈率意味着买入当年的收益率为6.67%，这与巴菲特期望的10%年化收益率存在差距。然而，巴菲特认为企业可以成长，未来收益率会越来越高。如果企业能保持7%的增长，那么第5年的收益率将达到9.35%，第10年的收益率将达到13.11%，整个十年间的累计收益率约为98.55%，相当于十年回本，年化收益率约为10%。 因此，15倍市盈率并非意味着巴菲特愿意接受较低的收益率，而是他愿意为企业的未来增长付出溢价。

📈 **企业成长是关键：** 巴菲特选择15倍市盈率作为买入标尺，是基于对企业未来持续增长的预期。 巴菲特认为，企业可以通过持续成长来弥补初始投资收益率的差距。他愿意为“成长”付出溢价，并认为15倍市盈率是合理的。对于一个能够保持7%年化增长的企业，巴菲特认为十年后的收益率能够达到13.11%，整个十年间的累计收益率约为98.55%，相当于十年回本，年化收益率约为10%。

🔒 **确定性是基础：** 巴菲特对企业的未来增长预期建立在确定性的基础之上，即企业必须具备持续增长的能力和潜力。 巴菲特强调，15倍市盈率的估值逻辑建立在确定性的基础之上。他认为，只有那些具备持续增长能力和潜力的企业，才值得付出溢价。巴菲特对企业的未来增长预期并非盲目乐观，而是基于对企业自身实力和行业前景的深入分析和判断。只有在确定性足够高的情况下，巴菲特才会选择15倍市盈率作为买入标尺。

来源：雪球App，作者： 热血财经，（https://xueqiu.com/8222776757/296327690）

“15倍市盈率意味着买入当年的收益率6.67%，与前一笔投资10%年化收益差距很大，但这笔投资里企业可以成长，即此后年份的收益率会越来越高。如果此后企业能保持7%的增长，那么第5年的收益率6.67%*（1+7%）^5=9.35%，第10年期的收益率达到6.67%*（1+7%）^10=13.11%，整个十年间的累计收益率为98.55%（忽略资金的时间成本），也相当于十年回本，折合年化收益率约10%（简化计算，可以直接取6.67%和13.11%的平均数）。
所以，“15倍PE和7%增长的企业”和“10倍PE无增长的企业”基本等价，大致可以理解为巴菲特内心感到舒服的投资是“十年回本”。这就是巴菲特的估值逻辑，尽管巴菲特从低估值的烟蒂进化而来，但没有放弃内心的预期收益率要求，这个15倍PE是巴菲特愿意为“成长”所付出的溢价。因此，巴菲特选择15倍市盈率这个买入标尺，是隐含了一个很强的预期，即未来10年企业能持续7%的年化增长——切不可忘记，这一切建立在前一部分讨论的确定性的基础之上。$五粮液(SZ000858)$ $隆基绿能(SH601012)$