来源：雪球App，作者： 木禾投研，（https://xueqiu.com/1617223892/296452630）
这几天不少公司都发布了上半年的业绩预告，一般业绩表现比较好的，，就会积极一些，宣告我很优秀，你们都来关注我。
我随机看了一部分公司的预告，确实很多都是业绩大增，就连光伏企业都是如此。
后面肯定还会有越来越多的公司发布业绩预告，但是大家看业绩预告的时候，要注意一点。
他们一般都只会讲营收和利润，有的甚至连营收都没有，基本上都是没有现金流预告的。
而没有现金流支撑支撑的业绩，是有一定风险的，今天本来讲公司的，有不少朋友来问我业绩预告的问题，所以单独讲讲这个问题，不要被预告给迷了眼。
我选一家典型代表的公司来举例，就选“捷佳伟创”吧。
这是一家做光伏设备的公司，这几年的业绩增长都很快，根据他的业绩预告，今年的表现依然不错。
这是公司的业绩预告，非常漂亮，上半年归母净利润11.6亿~13.5亿，同比增长55%~80%，简直是大涨。
既然敢发这样的业绩预告，利润应该是没问题的。
捷佳伟创主要的业务有三个，分别是湿法设备、真空设备和智能制造设备，今天不是分析公司，就不讲他的业务表现了。
这几类设备，主要是用来生产晶体硅电池的，目前主要以TOPCon电池为主。
关于光伏行业我是讲得比较多的，现在处于卷价格阶段，还没有正式进入到产能出清的阶段，因为没有谁愿意自己主动出局，都有很强的求生欲。
一般只有两个选择，第一种是像隆基绿能和大全能源那样，储备现金准备熬，这一波就不参与了，等下一波再战。
第二种是逆势扩张，干脆赌一把，继续加大产能，期待把别人给卷出局，比如通威股份就是最狠的。
所以在光伏已经产能过剩的情况下，2023年的新投产、在建和规划的产能，至少是1500GW以上。
就算是今年已经这么艰难了，上半年的硅料、硅棒、硅片、电池和组件，这几个环节的投资金额也超过6000亿。
比如通威今年的硅料产能要达到80万吨，电池要达到130GW，组件要达到80GW。
还有光伏龙头晶科能源，今年的硅片产能要达到120GW，电池要达到110GW，组件要达到130GW，夺回龙头位置后是真疯狂。
还有一只很稳重，也是唯一穿越以往多轮周期的老玩家天合光能，今年的硅片产能也将达到60GW，电池达到105GW，组件达到120GW。
除了这些巨头之外，还有大量主营业务本不是光伏的公司，也在大量扩产。
中游的疯狂举动，自然带动了上游设备的需求，所以捷佳伟创的合同负债这一年多非常高。
现在已经达到182亿，说明公司的订单非常充足，似乎一片欣欣向荣的大好景象。
但是我们再做个对比，晶盛机电是光伏设备行业的龙头，他的合同负债现在是103亿，为什么行业龙头的订单还比不上捷佳伟创？
设备这类产品，天然有个问题，那就是验收周期长，它不像普通产品，一手交钱一手交货，即便是赊账，那也是清清楚楚明明白白。
但是设备作为生产工具，客户买回去后即便调试没问题，也要经过一段时间试验的，而这个时间很大程度取决于客户的态度。
一旦这个货款不能及时收回来，就会对公司产生财务压力，因为生产成本已经投进去了，一点预付款不可能覆盖生产成本。
我觉得这也是捷佳伟创去年订单突然大增的根本原因，因为他承接了行业巨头不愿意做的生意，他愿意承担这个风险。
捷佳伟创可不止订单接了很多，不少设备都生产出来而且已经交货了，但是钱没有收回来，这一点就体现在他的存货里。
设备只要还没确认验收，那么即便客户已经在用于生产了，依然还属于公司的存货。
上图是捷佳伟创这几年的存货，去年飙升到212.8亿，翻了3倍。
而根据年报信息，这里面“发出商品”占了存货的87.42%，也就是有超过185亿的存货，实际上已经交给客户了。
发出商品的意思就是已经发货了，客户也收到了，但就是没有确认交易完成。
交易没完成都不能归纳到应收款，只能放在存货里。
再对比一下晶盛机电，他现在的存货是158亿，依然还是远低于捷佳伟创。
而且即便是交易过程很顺利，但是项目一般也是分阶段的，客户会按整个项目规划下订单签合同，然后给一笔小金额的预付款，至于尾款怎么付，就要看心情了。
比如上图的数据，通威股份还有28亿的待履行金额，晶澳还有36亿的待履行金额。
如果把合同负债和存货加起来，总金额高达403亿，如果再加上应收款，更是高达451亿。
如果这些项目全都顺利完工，然后货款全都顺利收回来，那捷佳伟创确实赚大了。
但是事实情况真的会有这么顺利吗？
我并不觉得，两个原因。
第一个是根据行业现在产能建设的现状，下半年我认为是会踩刹车的。
其实从6月份的表现来看，就已经是这个趋势，根据机构的统计，上个月光伏投产项目只有区区4个，新项目开工就更惨了，只有2个。
这样的进度怎么可能按原计划推进？很多项目不是烂尾就是在等待烂尾中，甚至停留在计划书中。
第二个是捷佳伟创的业绩预告虽然没有涉及到现金流，但是我们从公司一季度的表现也能大概看出端倪。
公司今年一季度经营现金流净额-1.32亿，而去年同期是11.32亿。
经营现金流净额如果比净利润少，就意味着可能有货款没收回来。
理论上本来就是应该赚多少钱，就收回来多少现金才是正常的。
经营现金流净额不但比净利润少，而且还为负值，意味着可能有坏账的风险。
理论上没有哪家公司愿意贴钱给客户生产。
捷佳伟创今年的现金流相比去年差了这么多，原因也很简单，去年公司接了大量订单，一边收订金，另一边生产投入还不大，那么现金流自然是流入远高于流出，所以去年每个季度的经营现金流净额都很好。
但是一旦生产全面展开，甚至生产完成交货后，没能很快收回尾款，经营现金流净额自然就是负值。
你看在捷佳伟创的业绩高速增长的背后，至少就隐含了两个可能风险。
第一个是业绩能否持续的风险，第二个是钱能否收回来的风险。
这两大风险是一份漂亮的业绩预告能掩盖的吗？发生的可能性真的不大吗？
当然我只是以“捷佳伟创”来作为案例提醒一下大家，业绩预告有风险，阅读需谨慎！
着急发业绩预告的公司，并不一定就是业绩真的好，也有可能别有用心！
至于“捷佳伟创”本来就不在我跟踪的公司列表里面。
光伏现在很惨，而且还将继续惨，但不止是光伏，看待其他行业的业绩预告，同样也应该慎重！
我做了下面这张《A股核心资产研究汇总》表，里面精选了上百家优质公司，并附数万字的分析方法。
所有分析过的公司都会在上面这个表里更新数据。
一起探索企业基本面的研究，收获必然巨大。
小拇指，发财手点个赞......
#雪球星计划# #光伏# $通威股份(SH600438)$ $晶科能源(SH688223)$ $捷佳伟创(SZ300724)$ @今日话题
