尽管离职已快一年，董宇辉留下的真空仍在“刺痛”新东方。
近期，新东方披露2025财年第三季度业绩报告：净营收同比下滑2%，而剔除掉东方甄选自营产品及直播电商业务实现的营收后，其净营收反倒同比上升21.2%。
这意味着东方甄选直播间的流量焦虑与品牌阵痛仍在延续，并持续拖累新东方的业绩。
当观众仍在直播间刷着“宇辉什么时候回来”的弹幕时，这场中国教培时代最著名的分手事件所带来的影响，远比我们想象的更漫长。
近日，新东方旗下一家新媒体公司营收破亿的新闻，引发不少人关注。
截至今年3月，这家位于苏州的新东方新媒体文化有限公司，累计实现营业收入超亿元，旗下拥有20余位IP达人，全平台粉丝总量超110万。
这其中的“20余位IP达人”，成为外界的关注点——从“个人英雄”到“矩阵作战”，似乎可将其作为一家传统教培公司的转型样本观察。
那么问题来了，营收破亿、孵化20+IP达人，新东方是否在“赌”下一个董宇辉？亿元营收背后，能否复刻“董宇辉神话”？从“个人英雄”到“矩阵作战”，新东方在直播赛道上或是IP达人创建上，又在进行怎样的布局？
20位IP达人+营收破亿，后“董宇辉时代”的新布局？
打开“苏州新东方”的官微，一股Z世代的画风扑面而来。
他们在文章中放了一张迅哥儿模仿者的大头照，连打3个问号：《鲁迅也来苏州啦？？？》其它文章也走着浓浓的短剧风：《女儿迷上盗墓笔记后，我成了她的助理》《我在苏州干机场调度》……
画风的另一面，则是新东方在苏州的持续进击，仅今年3月，苏州新东方就达成3组战略合作。
其中苏州新东方文旅相继与光华教育集团、山峰教育集团签署战略合作协议，苏州新东方新媒体与东吴证券签署战略合作协议。
根据苏州新闻的报道，苏州新媒体总部是新东方集团首批新媒体试点项目，业务涵盖线上文旅服务、青少年研学游、知识付费、内容IP打造与营销等多领域，将探索“新媒体+教育、新媒体+文旅、新媒体+生活服务”的创新融合模式。
从“新媒体+”的多元业务布局来看，这家公司既延续了新东方的教育基因，又拓展了文旅和生活服务等赛道。首年破亿的营收和百万粉丝的积累，证明了这一转型的初步成功。
不过，20余位IP达人的矩阵式发展，虽降低了单一顶流依赖风险，但能否孵化出下一个现象级IP（如董宇辉），仍是其面临的一份挑战。
在文旅方面，此前新东方有着一系列眼花缭乱的操作。
2023年，新东方成立新东方文旅集团，负责开展新东方文旅服务、文旅投资等相关业务。同年7月，北京新东方文旅有限公司（下称“新东方文旅”）成立，俞敏洪任董事长。
今年2月，新东方文旅100%持股公司——北京新东方沃凯德国际教育旅行有限公司从苏州新东方新媒体文化有限公司股东行列里退出，后者成为新东方教育科技集团有限公司100%持股公司。
而新东方教育科技集团有限公司是新东方港股上市公司的可变利益实体。
财报显示，2025财年第三季度，新东方经营利润为1.245亿美元，同比上升9.8%；经营利润（不包括东方甄选自营产品及直播电商业务产生的经营亏损）则同比上升5.0%至1.255亿美元。Non-GAAP经营利润（不含以股份为基础的薪酬开支及业务收购产生的无形资产摊销）为1.421亿美元，同比下降0.2%。
新东方执行总裁兼首席财务官杨志辉指出：海外相关业务收入增速放缓及新整合的文旅业务的投资，对本季度的经营利润造成短期影响。
反观同期的董宇辉，在文旅赛道可谓一骑绝尘。今年年初，董宇辉旗下“与辉同行（北京）科技有限公司”正式取得旅行社业务经营许可证，获准开展境内及入境旅游业务。
3月底，与辉同行云南行主题直播活动结束，4天卖了2.38亿元。4月下旬，与辉同行又到浙江，向9000多万网友介绍了近650款浙江特色产品以及景区门票。
在艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅看来，董宇辉这个举动和商业模式，似乎有点“挑战老东家”的意味，是一种负面示范效应，“一方面影响行业良性竞争，另一方面可能引发内部员工效仿，对企业的社会影响力和团队稳定性构成挑战。”
顶流后遗症，新东方的一场“未愈之伤”
董宇辉出走一年后，这家传统教培机构的“去头部化”阵痛远未结束。
财报显示，2025财年第三季度，新东方的净营收为11.831亿美元，同比下降2.0%。剔除东方甄选自营产品及直播电商业务实现的营收，新东方净营收为10.383亿美元，同比上升21.2%。
新东方对此解释称：主要得益于教育新业务带动收入增加。
新东方的新业务措施包括非学科类辅导、智能学习系统及设备、游学与研学营、教材和数字化智能学习解决方案，以及帮助大专生获得学士学位的考试准备课程。
报告期内，新东方教育新业务实现营收同比增长34.5%。其中，非学科类辅导业务在近60个城市开展，本财季报名人次约40.8万，环比减少58.6万；智能学习系统及设备亦在约60个城市中采用，本季度活跃付费用户约为30.9万。
值得一提的是，财报发布后，机构相继下调新东方目标价。其中麦格理发布研报称，由于新东方—S盈利面临下滑，受收入势头放缓，以及海外业务、旅游业和旗下东方甄选拖累利润率等不利因素，故下调目标价19.4%，由31.9港元降至25.7港元，维持“跑输大市”评级。
而董宇辉的出走还没到一年。时间证明，对新东方而言，分开不一定是最好的选择。
新东方仍饱受后董宇辉时代“流量、品牌与用户黏性”的三大挑战。
东方甄选的财报显示，截至2024年11月30日止6个月，公司持续经营业务（自营产品及直播电商业务）净营收总额同比减少9.3%为22亿元，自营产品及直播电商分部的GMV同比下降16.2%至48亿元。
同期，东方甄选持续经营业务净亏损约为9650万元，而2023年同期净利润为1.607亿元。即便剔除报告期内出售“与辉同行”业务的财务影响，公司的持续经营业务净利润约为3270万元，同比仍然大幅下滑。
不仅如此，东方甄选目前缺乏头部主播。反观董宇辉，和俞敏洪切割后风生水起。抖音4月29日数据显示，与辉同行粉丝数量为2869万，超过东方甄选2857.6万的粉丝数量。
从带货情况来看，蝉妈妈数据显示，4月22日至4月28日近7天，东方甄选销售额为7500W~1亿，同期与辉同行销售额超过1亿，同样超过了东方甄选。且蝉妈妈平台近30天的销售额趋势图显示，与辉同行的销售额也在东方甄选之上。
来源：蝉妈妈
不过，近期董宇辉也遇到了一些麻烦。今年“3·15”晚会，与辉同行带货的“大岸浪花大号虾仁”生产商被曝光点名，此前与辉同行带货的土豆、羊奶粉等也陷入虚假宣传等争议。
艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅对橡树实验室表示，董宇辉的个人影响力及市场热度确实带动了与辉同行的流量增长，加上与辉同行和东方甄选在选品、运营模式上的同质化较强，分流了东方甄选的粉丝。
在他看来，东方甄选在失去董宇辉后仍能维持这样的业绩，团队已付出巨大努力，但是头部主播的带货能力、影响力还是更强，这也是不争的事实。
后董宇辉时代，新东方多项业务疲态渐显
分析新东方财报来看，曾经让俞敏洪说出“维持强劲增长势头”的出国相关业务，增速也开始放缓。
2025财年第三季度，新东方出国考试准备和出国咨询业务营收分别同比增长约7.1%和21.4%。针对成人及大学生的国内考试准备业务实现同比增长约17.0%。
这个增长速度和2025财年第二季度，以及2024财年同期比起来，均大幅放缓。
2025财年第二季度，新东方出国考试准备和出国咨询业务分别同比增长约21.1%和31.0%。针对成人及大学生的国内考试准备业务实现同比增长约34.9%。
而2024财年第三季度，新东方出国考试准备和出国咨询业务分别实现同比增长约52.6%和25.7%。针对成人及大学生的国内考试准备业务实现同比增长约53.2%。
在23日的财报电话会议上，新东方执行总裁兼首席财务官杨志辉表示，集团在所有业务线推行降本增效举措，并持续提高设施利用率，预计教育业务在接下来的季度以及下一财年所面临的利润率压力将会有所缓解。
第三季度，新东方的经营成本及开支为10.585亿美元，同比下降3.2%。其中以股份为基础的薪酬开支总额减少41.3%至1610万美元。同期，新东方净经营现金流量约为100万美元，环比大幅下滑。2025财年第二季度，其净经营现金流量约为3.133亿美元。
2025财年前三季度，新东方的净营收为36.571亿美元，同比增加15.1%；经营利润为4.369亿美元，同比增加28.5%；股东应占净利润为3.646亿美元，同比增加29.0%。
新东方预计2025财年第四季度（2025年3月1日至2025年5月31日）的净营收（不包括东方甄选自营产品及直播电商业务实现的营收）将为10.091亿美元至10.366亿美元之间，同比增长率为10%至13%。预计2025财年第四季度以人民币计算的收入增幅将在12%至15%之间。
新东方另一个顶流IP俞敏洪，仍在持续饱和地输出自己的能量。
他上一秒还在海南观西沙日出，下一秒又在重庆杨记隆府学做辣子鸡、炸大麻圆，还抽空给东方甄选打广告，在视频中卖起了春笋、T恤等产品。
在这场漫长的分手影响下，如同被抽走主引擎的飞船，新东方仍在寻找董宇辉出走后新的动力平衡。
本文来自微信公众号“橡树实验室”，作者：橡树作者，36氪经授权发布。
