来源：雪球App，作者： 涌津投资，（https://xueqiu.com/8290242329/296342336）
自5月中旬以来，申万线下药店指数在不到2个月的时间里，下跌超过30%，成为医药板块跌幅最大的细分板块。药店为何在短短的时间里暴跌？投资人又该从哪些角度关注药店后续的发展？#连锁药房##处方外流的新机遇# #医保局推进定点零售药店纳入门诊统筹管理#
政策收紧导致市场担忧药店未来经营环境更为严峻
2024年6月初，新华社公众号发布文章：某上市药店被医保局约谈，文中指出，国家医保局将结合今年飞行检查、专项整治情况，对检查发现问题比较严重的相关机构开展约谈。
同一时间段，国家医保局发文开展“上网店，查药价，比数据，抓治理”专项行动，引入网络售药平台药品“外卖价”、“小时达”、“即时达”、“限时达”等当日同城即时配送模式价格作为锚点，比对其他渠道药品价格，以治理不合理高价。全国已有多地上线药品比价系统，消费者能够通过系统对不同药店的价格进行比价。
而早在今年初，国家医保局开展“四同药品”价格专项治理，推动同一通用名、厂牌、剂型、规格的药品价格回归合理区间。
接连不断的政策，让市场对于药店所处的经营环境有所担忧。药店是政策敏感性行业，且门店众多、各门店管理水平上存在差异，医保监管的收紧可能影响药店的经营业绩。
4-5月的药店行业经营有所下滑，存在业绩下行风险
中康的数据显示，4-5月全国零售药店单店产出同比下跌，客单价和客流同时下滑。药店的增速下滑有多方面的原因：首先，今年一季度传染病处于高位，四类药的销售支撑了药店的业绩，二季度传染病逐步消退后，这部分的需求边际下滑。
其次，个人账户金额的减少转移到统筹账户，但各省份门诊统筹落地节奏不一致，除了部分省份落地较快、政策较宽松外，大部分省份门诊统筹在药店的使用存在问题，导致部分药店的客流回流到了基层医疗卫生机构，药店阶段性的客流受损。
最后，今年宏观经济整体景气度不佳，各行业都出现了消费降级的趋势，医药零售也不例外。在消费降级的过程中，一些偏消费类的产品销售同样承压。因此二季度整体药店行业的业绩端存在一定压力。
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投资人该如何辩证看待当前药店行业的发展
从市场规模看，我国医药零售市场规模超过5000亿元，是除了院内销售外第二大的医药销售终端市场；从美国的经验看，院内处方大量在药店终端进行销售，处方的外流也有助于从根本上解决医生与药品销售之间存在的利益纠葛，符合当前医疗反腐的大方向。未来随着处方的逐渐外流，药店长期看依旧有着客流持续增长的潜力。
从竞争格局看，这一轮政策的目的更多在于规范市场。过去线下药店不规范的行为较多，存在劣币驱逐良币的情况，不少药店在政策的灰色地带生存。上市公司作为连锁药店的龙头，其规范性远好于单体药店，在同样的监管体系下，龙头药店无疑将受益于监管的趋严。同时，门诊统筹政策下，对门店信息化和管理水平的要求也更高，单体药店并不都具备承载医保门诊统筹的能力，一旦门诊统筹全面推开，药店的龙头集中趋势有望进一步加速。
从商业模式的角度看，药店销售的产品可以分为引流商品和高毛利商品，过去药店的商业模式在于想尽办法刷医保来刺激患者购买各类商品，而未来在老龄化的背景下，医保将越来越强调普惠性，监管愈发严格，药店也在不断适应新的变化，越来越认识到医保销售更多只能作为药店引流的手段，通过更多的增值服务和更多样的商品供给来实现商业利润的兑现。上市药店作为行业龙头，具备对于商品SKU调整的能力，因此能够更快适应监管的变化。
药店是具有生命力的线下零售业态，几年之前市场曾质疑线上B2C模式是否会颠覆线下药店，然而从上市公司的发展来看，最终的结果则是线下龙头药房和互联网药房共同成长。在疫情之下，线下药房在人员流动受阻的情况下，龙头企业又在O2O模式中杀出重围，找到新的增量。当前上市公司销售额占行业比重只有20%多，依旧有很大的市占率提升空间，同时老龄化背景下行业也将持续增长，相信经过短期的政策周期和景气周期的冲击后，上市公司仍具备能力进行调整，进入下一轮的成长周期。
