今年来，美联储一再打破市场的降息预期。
从6月的点阵图来看美联储预计只降息一次。尽管如此，仍有7家华尔街大行预计美联储年内会降息2次，共50bps，从首次降息时间来看，超半数机构预计首次降息将在9月发生。
而且值得注意的是，周二，在欧洲央行辛特拉年度论坛上发表讲话的美联储主席鲍威尔，虽然仍拒绝就首次降息时间给出任何具体指引，但其言辞表态似乎正流露出了更为“鸽派”的一面：
鲍威尔明确表示，美联储在使得通胀降回政策目标方面，已经取得了相当大的进展。
素有“新美联储通讯社”之称的知名记者Nick Timiraos表示，
鲍威尔在最新讲话中对美国通胀在年初反弹后恢复下行的态势感到满意，市场预计美联储可能能够在夏季末降息，但鲍威尔拒绝明确支持这一点。
鲍威尔的讲话凸显了一种谨慎乐观的情绪，而这种情绪在今年4月份令人失望的通胀数据出炉后曾一度消退。
随着美联储降息预期一直反复发酵，不少投资者也开始关注降息周期下，对全球各类资产的影响如何？
根据首创资管《历次降息周期中大类资产走势复盘》研报，把降息期细分为降息观察期（即在上一次最后加息到第一次降息落地期间）与降息期，从中窥探降息周期是如何影响大类资产。
（一）权益资产表现
权益市场在五轮降息周期内有以下特点：
1、在前两轮降息周期中，由于降息观察期较短（1个月左右），降息观察期市场波动并不大，或对当下市场启示意义并不大。在正式降息开始后，降息期间权益市场均表现为上涨。可能原因是降息观察期太短导致市场对降息预期不足，而在正式降息落地后市场才开始对计入降息预期，导致市场情绪高涨、权益市场走高。
2、后三轮降息周期中，降息观察期时间跨度从6个月-13个月不等，时间较前两轮周期更长。由于2000年互联网泡沫引起纳斯达克崩盘，在降息观察期崩盘影响余波未断，因此权益市场仍在下跌，中小互联网公司居多的纳斯达克指数跌幅更深，道琼斯指数和SP500指数跌幅相对较小。第四轮及第五轮降息观察期中权益市场均表现为上涨。而在正式降息期间，后三轮权益市场均表现为下跌。
为什么权益市场会在降息期间表现出高度一致性下跌？如果只考虑利率这个单一因素，可能的原因是处于降息观察期的经济已经出现了较为明显下行的趋势苗头，美联储停止加息后且接连几次均未再加息的行为，引起市场对美联储停止加息的“转鸽”猜测及对下次议息会议降息的强烈预期，导致权益市场提前将降息的预期计入，而在降息观察期最大的潜在风险并未真正发生，市场“乐不可极”的预期导致权益市场的一路“高歌亢进”。
但在降息期间，市场明显低估了灰犀牛与黑天鹅等风险事件带来的对经济及市场的负面传导影响，加之降息后货币政策传导具有一定迟滞性，在正式降息期间权益市场开始回调。
（二）债券资产表现
观察五轮降息周期中美债表现，10年美债与2年美债短债收益率均出现了显著下行，美债走出了较为强势的牛市行情。
1、美债在降息期间比降息观察期间收益率下行幅度更大，2年短债收益率下行比10年长债收益率下行幅度更大，相应地，降息期间期限利差变化（走阔）幅度比降息观察期更大。
2、后两轮降息周期中（即有TIPS实际利率数据记录以来），降息观察期以实际利率下降为主，通胀预期变化不大，而正式降息落地后，通胀预期下行更多，而实际利率下行空间有限。
因此，在降息观察期，实际利率下行是推动10年美债收益率下行的主要原因，而在降息期间，10年美债收益率下行主要是由通胀预期下行所致。可能的原因是在降息观察期，市场普遍对降息预期幅度及频率更为乐观，会提前把降息预期计入到资产交易中，实际利率下行幅度更大；而在正式降息期间，经济衰退或金融风险事件促使市场涌向高信用的固定收益类债券资产，实际利率已提前计入交易预期，通胀预期下降导致十年美债收益率继续向下走牛。
（三）主要大宗商品资产表现
回顾五次降息过程中主要大宗商品表现，不同种类大宗商品涨跌不一、表现分化，且没有显著规律。
总体来看，黄金在大类资产中表现较好，即在2000年互联网泡沫、金融危机及新冠疫情期间，黄金总体上都取得了相对不错的收益表现，降息期间风险事件发生、经济衰退后，黄金避险属性更加凸显；
工业金属铜铝也受宏观经济及利率波动影响显著，宏观层面降息一般提振工业金属价格，但降息期间经济趋于下行，下游需求侧较弱，上游工业金属一般会下跌。
工业经济走势及供需平衡关系也是影响铜铝价格走势的重要因素，如果只将降息作为判断影响工业金属价格涨跌的唯一因素不够客观全面，很难只依据货币政策做出判断。
原油价格受实际供需影响更大，且原油供给调控更易受地缘政治等因素影响，价格表现更不稳定，也不多做过多讨论。
牛友们，
你们认为何时会降息？
后续金融市场将如何演绎？
欢迎在评论区留下您的见解~
编辑/Somer
