拜登的在总统大选辩论的糟糕表现严重打击了支持者的信心，如果特朗普胜选，其高关税、高门槛的贸易政策可能加大资产的不确定性，对全球风险资产造成阶段性压力。但长期来看，美股盈利或更强，传统能源、金融等周期行业或跑赢；美债方面，买入短债，卖出长债的交易正在升温。
美国总统大选首场电视辩论已经落幕，民主党总统候选人拜登的糟糕表现引发民众对其年龄还能否胜任工作的担忧，“换掉拜登”的情绪不断升温。相对的，共和党总统候选人特朗普胜选的概率急剧上升。
Predictlt的数据显示，首轮辩论开始后，特朗普的胜率由53%大幅升至64%，而拜登则由48%下滑至35%。尽管从民调支持率来看，截至6月28日，特朗普和拜登的支持率均未过半，但特朗普以46.7%的支持率领先拜登（44.8%），两人差距扩大至1.9%。因此，交易员纷纷将特朗普重回白宫，开启第二任期作为展望市场的基本假设。
作为前任美国总统，特朗普第一任期的政策及大类资产表现首先受到关注。相对于拜登，特朗普的政策更加保守和强硬，是“美国优先”的集中体现。贸易政策方面，特朗普贯彻“美国优先”思想，大搞“贸易保护主义”，提高关税，还会针对某些地区或行业收“特定税”；税收政策方面，特朗普主张国内大规模减税，这有利于更富裕的群体；移民政策方面，特朗普执行强硬的移民政策，驱逐非法移民，并且在美墨边境修建边境墙；气候政策方面，特朗普大力倡导传统化石能源，任上美国退出《巴黎协定》。
2016年11月特朗普胜选的结果超出市场预期，当月在政策预期影响下美债、美股、美元和大宗走高，黄金下跌。上半年伴随政策推进和预期消化，美债、美股高位震荡，美元和大宗回落，黄金走高。下半年税改政策预期加强同时加息预期升温，美债利率再度上升，黄金下跌，大宗和美股走强。
“特朗普2.0”意味着什么？
从目前特朗普选举团队公布的政纲来看，“特朗普2.0”的政策将会是“特朗普1.0”时代政策的延伸和强化。
贸易政策方面，特朗普或展现出更加强硬的姿态，致力于进一步加强美国“自给自足”的能力，实行贸易保护主义，为此甚至不惜在一定程度上牺牲盟友的利益。但预计这一举措不利于经济增长和控制通胀：更强硬的关税政策会压制经济和就业市场，此外关税会被完全转嫁给消费者，有提升通胀的风险。
税收政策方面，减税是特朗普上一任期的核心，也是本次大选吸引选民的重要主张。一方面特朗普主张延长个人所得税减税的期限，甚至推进减税永久化；另一方面提出将企业所得税进一步降低至15%。这一政策短期来看对市场有望产生积极影响，可能通过增加企业收入和利润，在中期内利好股价；但减税也很容易跟提高关税的政策共振，拉大贫富差距，长期来看可能损害民众消费能力，进而拖累经济发展。
移民政策方面，特朗普主张继续收紧对“低水平”移民的政策，但相对放宽对“高水平”人才的要求。由于“低水平”移民普遍具有较高的劳动需求，大批“非法移民”涌入美国客观上促进了就业和增长。长期来看，移民减少可能降低劳动供给和消费需求，使得经济增长放缓。
气候/能源政策方面，特朗普更支持传统能源回归，预计将加快发放石油、天然气勘探许可，增加传统化石能源开发，以确保美国在能源和电力上的成本领先优势，并将宣布再次退出《巴黎协定》。
不过，无论是特朗普还是拜登，芯片、人工智能等高科技领域始终都会是政策重心。无论谁入主白宫，对相关产业的政策、资金支持都将有增无减。
此外，特朗普曾打破1990年代以来总统不对货币政策发表评论的传统，多次批评美联储主席鲍威尔的货币政策路线。今年年初接受采访时，特朗普再次暗示“美联储正通过控制降息节奏帮助民主党”，又引发了市场对其可能加大压力，干涉美联储货币政策独立性的担忧。这可能导致更多的市场波动。
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“特朗普2.0”如果成真，投资者怎么操作？
如果特朗普胜选，而且共和党在参众两院都能占到优势，其高关税、高门槛的贸易政策可能加大资产的不确定性，对全球风险资产造成阶段性压力，并且向内输入通胀，使得美债利率有上行压力；行业方面，特朗普偏好传统能源，支持制造业回流美国，预计能提振周期股和价值股的情绪；不过，对科技领域的支持预计持续，不会对明星科技股的大好形势产生阻碍。具体来说，
美股：
目前美股短期情绪和估值偏高，故最好等待充分回调后再介入，即“不跌不买”。长期来看，若特朗普当选，美股盈利或更强，结构上看，共和党获胜时传统能源、金融等周期行业或跑赢。
富途资讯《特朗普大战拜登！美国大选行情一触即发，哪些股票值得押注？》一文整理了瑞银研究的“特朗普大胜概念股”清单。从中可以看到，除了与特朗普强相关的特朗普媒体科技集团 (DJT.US)以外，金融公司标的摩根大通 (JPM.US)、美国银行 (BAC.US)、高盛 (GS.US)等，石油公司标的康菲石油 (COP.US)、埃克森美孚 (XOM.US)等，“美国制造”标的福特汽车 (F.US)、通用汽车 (GM.US)等都将有望受益。
美债：
若特朗普当选，其关税政策、对内减税和移民政策都更偏通胀性，意味着美债利率很难大幅下行。共和党“横扫”局面使得债务上限解决难度较2023年更低。节奏上，预计前期大选带来的避险情绪和降息交易推动美债利率下行，后期美债利率或因再度发债及经济数据回温而走高。
目前，买入短债，卖出长债的交易正在升温。机构分析认为，特朗普对内减税+增加关税+限制移民+降息倾向等一系列主要政策方针，可能形成宽财政+宽货币的环境，导致偏高通胀+偏高利率长期化。摩根士丹利和巴克莱都敦促客户为特朗普下一个任期内的粘性通胀和更高的长期债券收益率做好准备。
对于资金丰富、手段多元的机构投资者来说，直接购买债券可以将收益最大化；而对于普通投资者来说，国债ETF是一个省钱省心的选择。短债ETF美国国债1-3月ETF-SPDR (BIL.US)、美国短期国债ETF-iShares (SHV.US)、Schwab Intermediate-Term US Treasury ETF (SCHR.US)，中期国债ETF美国国债7-10年ETF-iShares (IEF.US)，长期国债ETF20+年以上美国国债ETF-iShares (TLT.US)以及覆盖各种期限国债的ETFiShares安硕核心美国国债ETF (GOVT.US)都可关注。
美元：
短期可能有交易特朗普政策的冲高风险，但后续走势需要关注政策影响，是否从政策层面推动美元走弱。一方面，考虑到其政策更多可能偏向提振增长和通胀，导致货币政策有higher for longer风险，美元也可能更有韧性。另一方面，本次特朗普提出“弱美元”政策，推动美元走势以“提振”美国出口，需要关注其可能影响。
黄金：
特朗普当选刺激预期，可能利于风险资产、不利于避险资产，如2016年；但贸易措施可能造成避险情绪上升，但其在俄乌和巴以问题的地缘政策影响依然有不确定性。知名金属企业贺利氏（Heraeus）在其分析师报告中指出，2018-2020年的贸易战与金价上涨不谋而合。
在此期间，由于谈判旷日持久，再加上关税和地缘政治升级，促使投资者寻求黄金作为避险资产，黄金升值与关税增加密切相关，当时全球ETF的黄金持有量从2017年底的71百万盎司增至2019年底的86百万盎司，美国现货黄金ETF的持有量从37百万盎司增至44百万盎司。
此外，报告对特朗普上台后，美联储能否维持独立性表示怀疑。分析师指出，如果特朗普向FOMC任命多位赞成宽松货币政策的理事，“一个更加鸽派的FOMC将加速降息，放松对通胀的控制，从而削弱美元，增加投资者对黄金的需求。”而无论如何，“特朗普对美联储的任何举动都可能动摇市场对美国货币政策的信心，这将进一步提振金价。”
除了直接买卖黄金实物，投资者也可以关注SPDR黄金ETF (GLD.US)、黄金信托ETF-iShares (IAU.US)等ETF。
大宗商品：
预计特朗普的能源政策主张将增加传统能源供给，包括加快石油和天然气的勘探许可发放可能会导致美国石油产量增加。但减税和投资政策或带来需求提振，因此其影响并非单一方向的。
比特币：
今年5月份，特朗普竞选团队宣布，将开始接受加密货币捐款，这被视为他向加密货币行业示好的一大例证。6月初，特朗普在海湖庄园会见了几家比特币矿业公司的领导人，并表达了他对加密货币的支持。特朗普表示，如果他再次成为总统，将成为加密货币采矿业的倡导者。
富途资讯《“特朗普交易”卷土重来！加密货币或成为下一个投资热点？》一文引用伯恩斯坦分析师观点，强调“共和党方面不仅将加密货币视为一个选票库，还将其视为一个有意义的资金来源。如果选举情绪更偏向共和党，加密货币最终将成为主要的‘特朗普交易’”。目前，美国金融部门对比特币的监管越来越严格，这一政治取向无疑是对愈发严酷监管环境的一个缓冲。
对于比特币概念股，投资者可关注Marathon Digital (MARA.US)、CleanSpark (CLSK.US)、Riot Platforms (RIOT.US)、Coinbase (COIN.US)等。偏好ETF的投资者可关注iShares Bitcoin Trust (IBIT.US)、Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC.US)等。
文章数据来源：中金资讯、华尔街见闻、智通财经
编辑/Jeffrey
