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　　尽管近期股价有所反弹，但我们认为Solutions（优于大市）2025年第一季度业绩整体表现良好，公司实现经调净收入为3.61亿沙特里亚尔，基本符合一致预期，这主要得益于公司IT管理和运营服务部门强劲的业绩强劲增长。公司录得稳健的息税折摊前利润增长，且未超出其2025财年指引范围，我们预计公司将在其管理层简报会上重申这一点。

　　点评

　　利润率稳健增长；2025财年指引似乎保持不变：公司营收为28.24亿沙特里亚尔，同比基本持平，环比略有下降，低于一致预期，这反映了IT管理和运营服务的强劲增长被核心信息和通信技术服务营收的减少所抵消。私营板块是营收增长的主要驱动力，其收入达到7.38亿沙特里亚尔，同比增长18%，目前占集团营收的26%（2024年一季度为22%），主要是以牺牲政府收入为代价。公司的运营费用同比下降2%，这在一定程度上反映了公司稳健的毛利率（21.8%），与2024年一季度基本持平，且环比有所上升。虽然息税折摊前利润为4.48亿沙特里亚尔，略低于一致预期，但息税折摊前利润率基本符合市场预期，且在公司2025财年息税折摊前利润率14%-18%的指引范围内。净收入为3.61亿沙特里亚尔，基本符合一致预期，非核心项目的亏损减少抵消了更高的宗教税费。

　　IT管理和运营服务强劲增长：公司的IT管理和运营服务营收同比增长29%，反映了公司的管理服务组合以及外包和业务流程外包业务整合的协同效应。

　　核心信息和通信技术服务营收下降：公司的核心信息和通信技术服务营收环比下降29%，同比下降14%，这反映了大部分项目处于早期阶段以及斋月和开斋节期间，也是自2024年第二季度以来该板块营收最低的一个季度。我们预计，该板块的全年业绩将环比改善，公司有望实现其2025财年营收同比增长8%-10%的指引。

　　风险提示：1.竞争加剧，2.产品扩展速度的风险，3.地缘政治风险，4.外汇影响