美国股票、债券和货币齐齐遭到抛售的“三杀”局面告一段落。但观察市场数据可以看到，市场参与者仍然没有放松紧张情绪。美国经济是导致美国股债汇“三杀”的关键……
在金融市场上，对美国特朗普政府政策操作的过度警惕感逐渐缓解。上周，美国股票、债券和货币齐齐遭到抛售的“三杀”局面告一段落。但观察市场数据可以看到，市场参与者仍然没有放松紧张情绪，认为抛售美国可能复燃。本周（4月28日开始的一周）将公布美国就业指标的结果，根据内容，市场的平静可能会被打破。
上周的外汇市场上，4月以来持续的美元贬值趋势得到了遏制。代表美元对主要货币综合实力的“美元指数”4月21日从约三年来的底部——97区间，恢复到了99区间。
在交易货币买卖权利的货币期权市场上，应对日元升值和美元贬值的趋势正在缓解。反映各货币对美元买权需求和卖权需求哪个更大的“风险逆转(Risk Reversal,1个月指标)”在4月25日为-1.5%以下。自4月3日以来，负值最小。负值越大，表明日元买权需求越大，日元升值警惕感越强。4月11日，负值一度达到-3.5%以下，这是自2024年8月金融市场混乱以来的最大负值。
对等关税部分暂缓90天和取消解雇美国联邦储备委员会（FRB）主席鲍威尔，美国总统特朗普两次转变方针正在解除市场的警惕感。这两次转变都是因为市场上卖出美国的“三杀”局面加剧。特朗普转变方针给市场带来了一定的安心感，SMBC日兴证券的首席外汇和外债策略师野地慎说：“可以确认美国特朗普政府在关注市场动向”。
日本财务相加藤胜信与美国财务部长贝森特的会谈也没有讨论汇率水平等议题，进展顺利。这也被解读为美国政府在考虑避免刺激市场。
市场的平静似乎将在本周继续。但未来会如何呢？瑞穗证券的首席外汇策略师山本雅文说：“（关于特朗普不按常理出牌的言论）不信任感无法消除”，日本理索纳控股的高级策略师井口庆一说：“美国特朗普政府正在实施破坏秩序的政策，资金容易流出美国资产的状况并未大变”，这些都反映了市场参与者的真实想法。
多个数据反映了市场的疑神疑鬼。例如，作为市场混乱震源的美国债券市场。显示美国债券预期波动率的“MOVE指数”截至4月25日为105左右。虽然比最近的峰值有所下降，但仍处于高水平。SBI证券的首席债券策略师道家映二表示，“即使美中关税谈判取得进展，也很难预测关税会变成零。在短期内，美国经济的下行压力容易被意识到，市场的警惕感将存在一段时间”。
股票市场也如出一辙。投资者视为美国股票投资指标的标普500指数4月25日上涨至5525.21点，突破了对等关税内容体现到股价上之前的2日以来的最高水平。然而，显示该指数预期波动率的VIX在25日为24.8点，与2日时(21.5点)相比仍高居不下。
日本瑞银证券的首席经济学家足立正道于4月14日至17日访问了美国东海岸的20组投资者。据悉，大多数人都预测美国未来一年内将陷入经济衰退。令足立正道感到惊讶的是，受访者一致认为“美国股市仍未下跌到考虑经济衰退的水平”。
市场开始正视现实，美国股市行情出现“二次探底”的趋势也不奇怪。从标普500指数的11个行业来看，10个行业与前一日相比的跌幅缩小到5%以下，只有“能源”行业下跌12%，滞后于其他行业。对经济敏感的该行业的低迷反映了行情整体的前景。
美国经济是导致美国股债汇“三杀”的关键。5月2日将公布4月份的美国就业数据。美联储理事沃勒4月24日表示，“如果发现劳动力市场开始严重恶化，将会更多、更快地降息”。全球市场经济学家铃木敏之表示“在美国经济恶化的隐忧日益加剧的情况下，美联储高官提到了就业问题，因此此次就业数据的意义变得极其重大”。
从利率期货市场价格走势来预测今后政策利率的“美联储观察(FEDWatch)”显示，5月份美联储降息预期约为1成，6月份也仅为6成左右。松井证券的市场分析师铃木翔认为，“如果失业率上升，6月份降息将进入视野”。也有观点认为，“如果随着经济指标的恶化，特朗普对鲍威尔的批评再次升温，美元抛售将重新开始”(野村证券的首席外汇策略师后藤祐二朗)。
日本央行将于4月30日至5月1日举行货币政策会议。多数观点认为，日本央行将维持政策利率不变。三菱UFJ摩根士丹利证券的高级债券策略师大塚崇广表示，“日本央行虽然强调了美国关税政策的不确定性，暗示目前加息的可能性已经降低，但加息路线本身并未改变”。另一方面，还表示“只要包括日本在内的关税谈判没有取得进展，加息预期的恢复就将需要更长时间”。
本文来自微信公众号“日经中文网”（ID：rijingzhongwenwang），作者：生田弦己、今堀祥和，36氪经授权发布。
