实控人“左右手”腾挪？
4月28日，停牌两周的新莱福（301323.SZ）复牌并披露重大资产重组预案，拟以发行股份及支付现金方式收购广州金南磁材100%股权。
这场看似行业横向整合的并购，因交易双方实控人均为汪小明而引发市场热议。消息影响下，新莱福今日一度20cm涨停开盘，但很快便“炸板”跳水，截至发稿涨超12%，报39.80元/股，总市值41.76亿元。
实控人“左右手”腾挪？
金南磁材与新莱福的主营业务均围绕磁性材料展开，但细分领域各有侧重。
金南磁材的核心产品是微特电机用橡塑磁体及元器件，其马达磁条全球市占率高达60%，客户涵盖富士康、美的、格力等800余家企业；新莱福则以吸附功能材料（全球市占率第一）和电子陶瓷元件（环形压敏电阻全球市占率第三）见长，产品多用于消费电子、家居装饰等民用场景。
从财务数据看，2024年金南磁材营收5.02亿元、净利润8341万元，净利润率16.63%；新莱福同期营收8.86亿元、净利润1.45亿元。
若合并完成，新莱福营收规模将增至13.86亿元，净利润提升至2.25亿元，总资产和净资产分别增长33%和26%。更为关键的是，双方技术协同的空间被反复强调。金南磁材的软磁粉体产业链优势，可助力新莱福切入新能源车电控、5G基站等工业领域；而新莱福研发的超细金属粉体，有望提升金南磁材粉末冶金产品的硬度和载荷能力，适配人形机器人等高精密应用场景。
这场并购最受质疑之处在于复杂的关联关系。汪小明不仅是新莱福的董事长，还通过多层股权架构实际控制金南磁材。
具体而言，汪小明持有圣慈科技54%的股份，后者持有金南磁材50%股权；同时，他还在金南磁材股东广州易上、金诚莱担任董事，并间接持有两家公司部分股权。穿透计算，汪小明对金南磁材的实际持股比例约为26.59%，且自2009年起担任后者董事长。
这并非监管首次关注两家公司的关联性。早在2023年新莱福IPO阶段，深交所就曾问询其与金南磁材是否存在同业竞争。彼时公司回应称，双方产品形态和应用领域差异显著，但此次并购却强调“同属永磁材料行业”，逻辑矛盾令市场担忧交易实质是实控人资产注入。
现金流锐减与募投滞后
并购背后，新莱福的财务压力不容忽视。截至2024年三季度末，公司账面现金从2023年上市时的13.24亿元骤降至2.83亿元，降幅达78.6%，而总负债仍有1.54亿元。尽管交易包含股份支付，但现金部分的资金来源尚未明确。市场猜测，公司可能通过定增募集配套资金，但当前股价较发行价已下跌36%，融资难度不容小觑。
此外，公司IPO募投项目进展缓慢。原计划投入5.8亿元的复合功能材料基地、稀土磁材等项目，实际投入仅17%；敏感电阻器产能扩充项目投资进度不足2%。产能释放迟滞与现金流紧张叠加，可能影响并购后的整合效果。
尽管新莱福描绘了协同蓝图，但跨领域整合的难度不容低估。两家公司业务侧重不同，金南磁材偏工业磁材，新莱福以民用吸附材料为主，技术融合需时间验证。此外，交易仍需通过交易所及证监会审核，关联交易的合规性将成为关键关卡。
行业前景方面，磁性材料需求增长确定性较强。浙商证券研报显示，全球磁性材料市场规模预计2025年突破千亿美元，工业自动化、新能源车、机器人等领域贡献主要增量。若新莱福能有效整合资源，或可跻身全球第一梯队。但亦有分析师提醒，当前人形机器人等新兴市场尚未爆发，过度押注可能导致短期业绩承压。
