本期内容探讨了在宏观经济背景发生变化的情况下，A股企业如何维持ROE水平。文章指出，企业可以不再简单依赖利润端的增长，而是通过提高分红比例来降低ROE对成长性的要求。以可口可乐为例，通过高分红和回购注销，将净资产降下来，维持了较高的ROE水平，并获得了市场认可。文章还分析了宏观环境变化对企业投资者行为、基金经理认知和基金投资思路的影响。

🤔 **企业需要重新评估战略，注重盈利能力而非单纯追求利润增长：** 由于宏观经济环境的变化，企业不再能够简单地依靠利润端的增长来提高ROE水平。企业需要重新评估其战略，更加注重如何在需求侧受到限制的情况下保持盈利能力。例如，可口可乐在2008年金融危机后，年化净利润增速只有10%，但通过高分红和回购注销的方式，将净资产降下来，使得ROE水平可以长期维持在33%左右，并获得了市场认可。

📈 **提高分红比例可以降低ROE对成长性的要求：** 企业可以通过提高分红比例来降低ROE对成长性的要求。这意味着，即使企业利润增长速度相对较低，也可以通过分红的方式维持稳定的ROE水平。例如，可口可乐通过高分红将净资产降下来，维持了较高的ROE水平，市场也给予了10倍PB的估值。

💰 **宏观环境变化导致企业投资者行为、基金经理认知和基金投资思路的变化：** 宏观环境的变化导致了企业投资者行为的变化，例如，企业不再倾向于加杠杆，资产负债率在下降，现金流在改善。同时，基金经理也需要根据宏观环境的变化调整投资思路，例如，更加关注企业的盈利能力和分红政策。

本期内容概览

华尔街见闻的朋友们大家好，我是刘晨明，欢迎来到《A股策略方法论》。

上节内容【5.1】中，我们讲到了宏观经济背景发生了变化，企业需要重新评估其战略，不再简单地依赖于利润端的增长，而是更加注重如何在需求侧受到限制的情况下保持盈利能力。

本节我们将继续深入，探究A股公司的ROE水平。除了提高年化利润增速，企业可以通过提高分红比例的方式降低ROE对成长性的要求，换句话说，可以用相对较低的增速维持稳定的ROE水平。以可口可乐为例，2008年金融危机后，年化净利润增速只有10%，但ROE水平却可以长期维持在33%左右。因为可口可乐的分红基本在100%，通过金融资产分红及回购注销，把净资产降下来，使得ROE维持较高水平。市场也会买单，给出10倍PB的估值。

对企业来说，现在总需求一般，再抢份额意义并不大，投产比较低，所以上市公司呈现出两大变化：一，大家不想再加杠杆，资产负债率在下降；二，现金流在改善。

宏观环境变化导致了企业投资者行为的变化，导致了基金经理认知和基金投资思路的变化......

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