核心观点 近一周(2025.4.21-2025.4.25）海外市场悉数上涨，其中前期下跌幅度更高的美股涨幅更大，纳斯达克指数、纳斯达克100分别上涨6.73%、6.43%，领涨全球核心宽基。纳斯达克指数、纳斯达克100、道琼斯指数PE扩张超过1x，分别较2025年4月18日扩张1.28x、1.15x、1.30x；其他宽基方面，罗素1000、罗素3000、德国DAX、恒生科技指数估值扩张幅度在0.7x到0.8x之间。分位数方面，美股科技反弹后仍位于近一年较低估值分位数水平，港股除恒生科技PE口径下的分位数为20%-30%外，其余口径一年、三年分位数均在75%以上。 A股核心宽基估值整体稳定，各风格指数估值分化。近一周(2025.4.21-2025.4.25)，A股核心宽基估值整体稳定。具体来看，规模上，中证1000和国证2000的估值扩张较为显著，其中PE扩张幅度分别为0.86x和2.51x，PCF扩张幅度分别为0.34x和0.39x。风格上，小盘成长PE扩张显著，扩张幅度为4.09x，但PCF缩减1.97x。截至4月25日，A股主要宽基指数PE、PB、PS均位于近一年45%-70%分位数，PCF位于近三年80%-85%分位数。大盘成长中短期分位数水平占优，其中PE、PB、PS、PCF滚动一年分位数水平分别为19.83%、27.27%、50.41%、31.40%。三年分位数视角，PB分位数水平整体低于PE、PS、PCF，大盘成长估值分位数水平依然占优。五年分位数视角，大盘价值估值分位数水平较高，均在67%以上。 一级行业涨多跌少，估值温和扩张。本周一级行业股价涨多跌少，大金融、下游必选消费部分细分行业跌幅超过1%，其中食品饮料行业跌幅最大(周跌1.36%)。估值方面，一级行业估值变化不一，通信、食品饮料估值收缩幅度最大，国防军工、美容护理PE扩张幅度最大，分别扩张4.41x、3.48x。 必选消费行业估值性价比占优。综合看PE、PB、PS、PCF分位数，以钢铁、煤炭为代表的上游资源，以银行、房地产为代表的大金融，以及以通信、传媒为代表的TMT行业近期估值边际扩张幅度较大，短期关注业绩兑现度与预期差弥合程度。下游必选消费（尤其食品饮料、农林牧渔）估值继续处于历史低位区间，安全边际与配置吸引力突出，其中食品饮料三年分位数四项均值仅为13.72%，五年分位数四项均值仅为8.25%；农林牧渔三年分位数四项均值仅为13.07%，五年分位数四项均值仅为13.68%。 新兴产业估值扩张，人形机器人再拾升势。新兴产业各板块股价整体上涨，智能汽车、绿色生产力板块涨幅相对较大，汽车电子涨幅达4.84%，风电涨幅达3.73%。估值方面，新兴产业估值多数扩张，光伏受年报一季报披露影响，业绩下修导致估值被动扩张；IDC整体业绩较好，股价上涨同时PE收缩幅度达8.58x。热门概念方面，机器人再拾升势，领涨概念包括宇树机器人、光芯片、光模块、人形机器人、高速铜连接等。 风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性；文中所列指数、个股产品仅作为历史复盘，不构成投资推荐的依据
