今年上半年，尽管美元持续走强，亚洲货币普遍承压，但人民币却表现出相对的韧性，仅贬值1.94%。这背后除了基本面和资金面的因素外，还与中国股市承担了部分外部压力有关，而其他亚洲国家则出现了股市强、汇率弱的现象。尽管如此，美元的强势仍然对人民币汇率构成压力，但中国央行拥有多种汇率逆周期调节工具，可以有效应对外部冲击。

🤔 **中国股市承担了部分外部压力:** 今年上半年，中国大陆地区货币强势、股市平淡，而印度、日本、新加坡、台湾地区等地则出现股市强、汇率弱的现象。这意味着A股为汇率承担了相当一部分外部压力，这在一定程度上解释了人民币汇率的韧性。

💰 **央行拥有多种汇率逆周期调节工具:** 中国央行拥有多种汇率逆周期调节工具，可以有效应对外部冲击。这些工具可以分为四类，从影响程度由弱到强依次为：公开喊话口头干预、调整外汇存款准备金率等宏观审慎调节参数、调整中间价计算公式中的逆周期因子以及动用官方外储。

📈 **多种工具已陆续使用，并保有加力余地:** 目前，中国央行已陆续使用前三类工具，包括下调外汇存款准备金率、发行离岸央票以及调整中间价计算公式中的逆周期因子。这些工具都还保有加力的余地，可以根据市场情况进行灵活调整，确保人民币汇率的稳定。

📊 **人民币汇率未来仍面临挑战:** 尽管人民币汇率目前表现出韧性，但未来仍面临挑战，尤其是美元的强势仍然会对人民币汇率构成压力。中国央行需要密切关注市场变化，灵活运用各种工具，维护人民币汇率的稳定。

🎯 **中国经济基本面仍然是支撑人民币汇率的关键:** 尽管外部环境存在挑战，但中国经济基本面仍然是支撑人民币汇率的关键。中国经济持续增长，外汇储备充足，这为人民币汇率提供了坚实的基础。

亚洲货币中，为什么人民币独具韧性？

今年上半年，面对持续偏强的美元，亚洲地区整体汇率压力都很大，但人民币却以仅仅1.94%的贬值幅度呈现出相对韧性。

抛出基本面、资金面的因素，还有一个明显的区别在于，中国大陆地区是货币强、股市平淡，而印度、日本、新加坡、台湾地区等地则是股市强、汇率弱。可以说，A股为汇率承担了相当一部分外部压力。

图：日本、印度、台湾地区股市与沪深300对比

但美元过强还是会有贬值压力存在，哪怕是今年经济边际表现明显更强的印度，也难逃卢比贬值的命运。

目前亚洲国家中，日韩都已实质性动用外储进行了外汇干预。

而我国央行的汇率逆周期调节工具箱，按照影响程度由弱到强可以分为四类：

一是公开喊话口头干预；二是调整外汇存款准备金、售汇风险准备金、跨境融资宏观审慎调节参数，以及发行离岸央票等；三是在中间价计算公式中调整逆周期因子；终极“大招”则是动用官方外储。

其中，下调外汇存款准备金率，等于减少金融机构所吸收每单位外币存款应缴纳的准备金量，增加外汇流动性的释放；

图：金融机构外汇存款准备金率（目前为4%）

发行离岸央票则一方面可以回收离岸人民币流通量，另一方面也能提高CNH HIBOR资金价格，同时起到提振汇率的效果；

图：离岸市场人民币流动性

逆周期因子则相对复杂，央行未公布具体的测算公式，但去年8月以来在岸、离岸人民币与中间价的价差两次出现扩大，证明中间价调控已经悄然开启。

图：在岸、离岸人民币汇率与央行中间价

目前而言，前三类工具都已陆续使用，且都保有加力的余地。