当周聚焦：跨季后的理财规模回暖情况如何？增量理财配置方向如何？信用利差为何买不下去？ 信用继续偏弱 当周，信用债收益率跟随利率进入盘整期，但整体表现仍偏弱，信用利差震荡上行： （1）资金面继续均衡宽松的情况下，叠加配置盘仍有需求，短信用跌幅有限，信用利差小幅震荡走高； （2）2-3年期中短端信用收益率及信用利差上行幅度偏大，其中中低等级下沉城投品种在较高收益保护下表现稍好； （3）4-5年长端信用收益率上行幅度相对不大，部分中低等级信用利差小幅收窄； （4）5年期以上的超长普信继续阴跌且跌幅不浅，买盘力量不强；相较之下，市场寻求票息且对流动性较为在意的情形下，超长二永表现稍好。 跨季后，理财规模增长了多少？ 截至2025年4月20日，全市场理财产品规模合计30.84万亿元，较3月底增长了1.82万亿元，跨季后的增长规模整体介于2023年和2024年同期之间，增长幅度并不算小。 理财增配的方向 截至2025年4月26日，理财在二级净买入债券规模基本持平与往年同期，但在券种分布上发生了一定变化，主要体现在： （1）对二级资本债、商金等券种的买入力度明显高于往年，而对存单的买入力度要低于往年同期，包括对普信债的买入力量属平平之态。 （2）此外，期限结构上，2025年理财对5年期以上的超长债券品种增持明显，尤其是超长信用债。这或一方面与追寻票息有关，另一方面与今年非银资管机构资金流向有关，监管趋严环境下理财或也并无太多其他方式以平滑长久期资产波动，往后来看实则加大了产品波动的可能性。 信用如何参与？ 往后看，方向上，在理财需求和配置力量的支撑下，趋势上或仍可看好信用债表现的回暖及信用利差的压缩，但节奏和品种上还需考虑几点因素： 其一，短信用仍有支持，而下行空间关键在资金端，宽货币若实际落地仍能有一定空间带动； 其二，长信用的弱势表现暂时并未看到很强的止住信号，利差走阔带来的相对价值吸引力是一方面，需求端有增量资金则更为关键，后续保险新进资金以及理财监管或可持续关注； 其三，折中选择于3-5年区间段，调整后当前利差水平并不低，后续可能的供给放量或会带来一些配置机会。 风险提示：城投口径偏差；样本偏误；区域及平台评价的主观性；成交数据处理及局限性。
